الرافعة المالية: صيغة الحساب وتفسيرها لزيادة العائد على رأس المال. التحليل المالي وتقييم الاستثمار للمشروع

يتم استخدام معامل الرافعة المالية (الرافعة المالية) لعرض الصورة الحقيقية لنسبة الأموال في المؤسسة - الخاصة والمقترضه. بناءً على المعلومات التي تم الحصول عليها ، يمكن للمرء أن يحكم على مستوى ربحية الكيان الاقتصادي واستدامته.

قيمة الرافعة المالية

غالبًا ما يُطلق على المعامل قيد النظر رافعة مالية يمكنها التأثير على مستوى ربح المؤسسة من خلال تغيير نسب الأموال الخاصة والمقترض.

يمكن تنفيذ استخدام المعامل كجزء من تحليل موضوع العلاقات الاقتصادية لتحديد مستوى الاستدامة على المدى الطويل. يتم أخذ قيمة المعامل في الاعتبار من قبل محللي المؤسسة عند تحديد الإمكانات الإضافية لنمو الربحية ، وتقييم درجة المخاطر المحتملة وتحديد اعتماد مستوى الربح على عوامل مختلفة (داخلية وخارجية).

كلما ارتفع هذا المؤشر ، زادت احتمالية مخاطر ريادة الأعمال في المؤسسة. حصة كبيرة من الأموال المقترضة تعني ربحًا أقل للمشروع: سيخصص جزء منه لسداد القروض ودفع الفوائد.

بمساعدة الرافعة المالية ، يمكنك التأثير على صافي ربح المؤسسة وإدارة المطلوبات المالية واستخلاص النتائج فيما يتعلق بالاستخدام الرشيد لأموال الائتمان.

تعتبر المؤسسة ، التي تكون معظم التزاماتها عبارة عن أموال مقترضة ، معتمدة مالياً. ستكون نسبة الرسملة في هذه الحالة عالية. والعكس صحيح: تعتبر المؤسسة التي تمول أنشطتها بأموالها الخاصة مستقلة مالياً. ستكون نسبة الرسملة هنا منخفضة.

ما هي أنواع الرافعة المالية

مع الأخذ في الاعتبار فعالية استخدام الرافعة المالية يمكن أن يكون:

• موجب - يحدث إذا كانت قيمة المنفعة المستلمة من الاقتراض أعلى من الرسم (الفائدة) لاستخدام منتج القرض ؛
• سلبي - نموذجي لحالة حيث لا يتم سداد الأصول ، التي يرتبط حيازتها مباشرة بالحصول على قرض ، ويكون الربح إما غائبًا تمامًا أو أقل من النسب المئوية المدرجة ؛
• محايد - عندما يكون الدخل من الاستثمارات معادلاً لتكاليف الحصول على الأموال المقترضة.

صيغة الحساب: القيمة المثلى

لتحديد نسبة الأموال المقترضة والخاصة ، يتم استخدام الصيغة التالية:

FL = ZK: SK,

• حيث ZK هو رأس مال مقترض (قصير الأجل أو طويل الأجل) ،
• SC - رأس المال المتاح (ملك).

سيساعد تطبيق هذه الصيغة على عكس المخاطر المالية للمؤسسة. تعتبر القيمة المثلى للمعامل تختلف من 0.5 إلى 0.8. بالنسبة للمؤسسة ، هذا يعني إمكانية زيادة الأرباح بأقل قدر من المخاطر.

في الوقت نفسه ، بالنسبة للمؤسسات الفردية (التجارة ، البنوك) ، يُسمح بقيمة أعلى للمعامل ، بشرط أن يكون لديها مصدر أموال مضمون.

في كثير من الأحيان ، عند تحديد قيمة المعامل ، يتم استخدام القيمة السوقية لرأس المال السهمي بدلاً من قيمة الميزانية العمومية (المحاسبة). يمكن أن تعكس المؤشرات التي تم الحصول عليها في هذه الحالة الوضع الحالي بدقة أكبر.

في تحليل مفصل للمعامل قيد النظر وأسباب تغييراته ، يوصى بالنظر في 5 مؤشرات مدرجة في الصيغة المقابلة لحسابها. هذه هي رأس المال المستثمر ، ومقدار الأصول ، ورأس المال العامل والأصول ، وحقوق الملكية. نتيجة لذلك ، ستصبح المصادر التي تغير بسببها المؤشر في اتجاه الزيادة أو النقصان واضحة.

تأثير الرافعة المالية

تسمى عملية مقارنة مؤشرات المعامل قيد الدراسة بالربحية (نتيجة استخدام حقوق الملكية) "تأثير الرافعة المالية".

نتيجة لذلك ، من الممكن تحقيق فكرة عن كيفية اعتماد كفاءة حقوق الملكية على الأموال المقترضة. يتم تحديد الفرق بين قيمة العائد على الأصول ومستوى الأموال الواردة من الخارج ، أي المقترضة.

لحساب التأثير النهائي للرافعة المالية ، يتم استخدام المؤشرات التالية:

• PSP - الربح قبل الضرائب ، مخفضًا بمقدار الفائدة على منتجات القروض ؛
• IA - إجمالي الدخل أو الربح قبل الفوائد والضرائب.

يجب اعتبار تأثير الرافعة المالية على أنها نسبة الربح قبل وبعد مدفوعات الفائدة:

EFL \ u003d VD: PSP.

المعامل المدروس مهم للمستثمرين الذين يعتبرون هذا المشروع استثمارًا محتملاً. يتم جذب هذه الأخيرة ، على وجه الخصوص ، من قبل الشركات التي يسود فيها رأس المال السهمي. ومع ذلك ، لا يمكن أن تكون الرافعة المالية منخفضة للغاية ، حيث قد يؤثر ذلك على حصة أرباحهم المتلقاة في شكل فائدة ، أي تقليلها.

تأثير ايجابي- كلمة إنجليزية مترجمة بـ "lever". يرتبط الاسم بمبدأ تشغيل الظاهرة. في الظروف المالية المواتية ، تزيد الرافعة المالية من الأرباح عدة مرات.

لكن في إطار الأزمة تعمل الرافعة في الاتجاه المعاكس مؤدية إلى خسائر. قد يبدو الأمر غامضًا إذا لم تفهم جوهر المفهوم ونطاقه. لنبدأ بهذا.

الرافعة المالية ومبادئها

في الأدب المتخصص تحديد النفوذكعملية لتحسين أصول وخصوم المؤسسة. الهدف هو نمو الربح. تُفهم الخصوم على أنها التزامات مالية وديون ومسؤولية الشركة. الأصول - مجموع الثروة الاقتصادية للشركة المستخدمة كمصدر للدخل.

هناك فرق بين هذه المؤشرات ، هو نسبة الرافعة المالية. ببساطة ، هو الفرق بين التكلفة الإجمالية للاستثمار والمبلغ المطلوب للتحكم فيه. على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك شراء أسهم في سوق الأوراق المالية.

للتخلص من الأصول ، هنا ، كقاعدة عامة ، يكفي دفع ليس كل قيمتها ، ولكن فقط وديعة - 5-10 ٪. إذا كان السعر الإجمالي 200 دولار وكان عليك دفع 10 دولارات في المرحلة الأولية ، فإن الرافعة المالية هي 20: 1.

طويل نسبة الرافعة المالية- درجة عالية من المخاطرة. بمجرد أن يتحرك سعر العقد قليلاً على الأقل ، يعاني العميل على الفور من خسائر أو ، على العكس من ذلك ، يتم إثرائه بشكل كبير. هذا هو أساس الإثارة في تداول الأسهم. إذا تحدثنا عن معاملات البيع والشراء القياسية ، فغالبًا ما تكون الرافعة المالية 1: 1.

أي ، من أجل التخلص من البضائع ، عليك دفع ثمنها بالكامل. في هذه الحالة ، فإن مخاطر أطراف الصفقة هي 0. أعلى مستوى النفوذ، كلما زادت المخاطر. لذلك في عام 1995 ، خسرت سوميتومو 2.6 مليار دولار في صفقة تداول نحاس آجلة واحدة.

حساب الرافعة المالية- السيطرة على أنشطتهم الخاصة والتنبؤ بنجاح المعاملات مع منظمة معينة. يتم تعيين حدود المخاطر في كل منطقة. وبالتالي ، يعتبر أمرًا طبيعيًا بالنسبة للبنوك الاستثمارية مستوى الرافعة المالية 10:1.

بالنسبة لبورصات الأوراق المالية ، تم تعيين الشريط عند 20: 1. لكن ، دعونا نركز على الصفات الموضوعة أمام مفهوم اللغة الإنجليزية. المالية هي مجرد واحدة من أنواع الرافعة المالية. لنلق نظرة على تصنيف الظاهرة.

تحسين المستوي المالي

نسبة رأس المال الخاص والمقترض. هذا ما هو عليه تحسين المستوي المالي. معادلة: - الخصوم / الأصول الخاصة. قد تغطي الشركة معظم التكاليف بأموالها الخاصة ، أو قد تشمل أطرافًا ثالثة.

في الحالة الأخيرة ، هناك التزامات للمقترضين. من الضروري إعادة الأموال في الوقت المحدد ، وكقاعدة عامة ، الفائدة أيضًا ، وتغطية تكاليف استخدام رأس مال شخص آخر.

تحسين المستوي المالييقسم الشركات إلى شركات مستقلة ومعتمدة. يتم تسجيل الأخير ، بينما يستخدم الأول أمواله الخاصة فقط. وبالتالي ، فإن نسبة الرافعة المالية للشركات المستقلة هي 0. ومع ذلك ، يتباهى عدد قليل من مثل هذا المؤشر. النقطة المهمة هي ربحية جذب التمويل من الدائنين ، الذين يطلق عليهم أصحاب الأرض.

إذا كنت تأخذ رأس المال من مالكي المشروع ، فسيتعين عليهم دفع أرباح الأسهم في نهاية العام. هذا هو الجزء المتبقي من صافي الدخل بعد الضرائب. يتم إعطاء الهبوط الاهتمام. يتم شطبها بالتكلفة ، مع تجنب الضرائب.

الطريقة قانونية ومربحة. حقيقة، تأثير الرافعة الماليةتلقي بظلالها على حقيقة أنه يجب دفع الفائدة في أي حال وفي الوقت المحدد ، ويمكن للمالكين انتظار الأرباح.

للشركات تأثير ايجابي،له معادلة، على أساس النسبة المئوية ، وليس على أساس المخزون و 10: 1 أو 20: 1 النسب. يتعلق الأمر بالبيانات المالية. لن يتقارب الرصيد إذا كانت الرافعة المالية أقل من 1 ، لذلك يلجأون إلى الفائدة. إذا كان المؤشر 50٪ أو أعلى ، فيتم اقتراض الحصة الرئيسية من رأس مال الشركة.

الرافعة التشغيلية

معروف كذلك قوة الإنتاج. لا تعتمد مخاطر المؤسسة على رأس مالها وحصتها فيها فحسب ، بل تعتمد أيضًا على القاعدة الفنية. يشير مؤشر التشغيل إلى تغيير في الرفاهية المالية للشركة ، اعتمادًا على تكاليف الخطة غير الملموسة.

كقاعدة عامة ، يتم تكبد الخسائر في عمليات الإصلاح وصيانة المعدات وشراء معدات جديدة. إيجابي تأثير المشروبات- القدرة التنافسية للسلع المصنوعة بمساعدة التقنيات العالية وبالتالي ثقة العملاء.

يتمثل الجانب السلبي للأداء التشغيلي العالي في إمكانية فقدان الأموال المستثمرة في الأدوات. لنأخذ شركة الحفر كمثال. اشترت مجاميع للتدعيم. تملأ المعدات الآبار بمخاليط فائقة اللزوجة. ومع ذلك ، كانت الخزانات المطورة تحت ضغط كسر منخفض. يكفي وحشو الأسمنت التقليدية.

اتضح أن السيارات يجب أن تكون معطلة ، أو يجب بيعها. ولكن بسعر الشراء ، من غير المرجح أن يتم بيعها. في النهاية، قوة الإنتاجيؤدي إلى خسائر مالية للمشروع.

أضف إلى ذلك النتائج السلبية للأزمة ، ولا سيما انخفاض أسعار موارد الطاقة ، وربما نصل إلى الإفلاس. لذلك يقال إن النفوذ يثري في أوقات الاستقرار ويخرب الاقتصاد في الأوقات الصعبة.

تنظيم الدولة للرافعة المالية

ليس من قبيل المصادفة أن تظهر الشركات في السوق مع تجاوز الحد المسموح به مستوى النفوذ. ليس فقط التشريع الروسي ، ولكن أيضًا قوانين معظم البلدان الأخرى لا تنظم الحد الأعلى للمعامل بأي شكل من الأشكال.

وهذا يمكّن مديري الشركات من المخاطرة من أجل الثراء السريع. قد تفلس الشركة في النهاية. من ناحية أخرى ، سيكون المخرج ، أو مجموعة من الأشخاص الذين ظلوا على رأس السلطة لعدة سنوات ، "في الملوك".

يتقاضى المديرون رواتبهم من أرباح الشركة. وبالتالي ، فإن الهدف هو بناءها على المدى القصير. لذلك ، حصل ريتشارد فولد على 400 مليون دولار. كان الرجل يدير ليمان براذرز من وول ستريت. دمر ريتشارد المشروع. لم يكن هناك سبب للأرباح الضخمة.

رجل الأعمال "لعب" على تأثير المشروبات. المدير السابق أثرى نفسه ، لكن عملاء الشركة وموظفيها هم الخاسرون وبدون حماية الدولة. هذا هو السبب في أنه من المهم بشكل خاص حساب نفوذ المكتب ، والدخول في علاقات تجارية معه.

سيتعين عليك التعرف ليس فقط على المؤشرات المالية والإنتاجية ، ولكن أيضًا بالمؤشرات التشغيلية والمالية. هذا هو الثالث نوع الرافعة الماليةتقع عند تقاطع اثنين رئيسيين. إن حسابه هو الذي يعطي فكرة دقيقة عن أنشطة المنظمة ومستوى خطورة هذا النشاط.

المصيد هو أن حساب الرافعة الماليةأنت بحاجة للنظر في قسم المحاسبة للشركة. هذه الفرصة نادرة لأطراف ثالثة. في كثير من الأحيان ، يتعين على المرء أن يعتمد فقط على البيانات الشفوية لمديري الشركة. جادل ريتشارد فولد نفسه ، حتى إفلاس بنك ليمان براذرز ، بأن الشركة كانت جذابة للمستثمرين.

دفع الرجل عمدًا أرباحًا عالية للموظفين من أجل نشر شائعات حول قوة الشركة وموثوقيتها المالية. تلقى اثنان من المديرين حوافز لمرة واحدة بقيمة 18000 دولار لكل منهما. في الوقت نفسه ، كان المكتب بالفعل على وشك الانهيار.

مثل هذه الأمثلة هي حافز للتعلم ليس من أخطاءنا ، ولكن من أخطاء الآخرين ، لتوخي الحذر في ممارسة الأعمال التجارية وإساءة تقدير المخاطر المرتبطة بها. تأثير ايجابييمكن أن يكون نعمة ونقمة. كل هذا يتوقف على المعامل ونطاق العمل.

لتقييم الاستقرار المالي للمؤسسة على المدى الطويل ، في الممارسة العملية ، يتم استخدام مؤشرات (معامل) الرافعة المالية.

نسبة الرافعة المالية هي نسبة الأموال المقترضة من مؤسسة إلى أموالها الخاصة (رأس المال). هذا المعامل قريب من. يستخدم مفهوم الرافعة المالية في علم الاقتصاد لإظهار أنه باستخدام رأس المال المقترض ، تشكل المؤسسة رافعة مالية لزيادة الربحية والعائد على حقوق الملكية. تعكس نسبة الرافعة المالية بشكل مباشر مستوى المخاطر المالية للمؤسسة.

صيغة لحساب نسبة الرافعة المالية
نسبة الرافعة المالية = المطلوبات / حقوق الملكية

بموجب الالتزامات ، يستخدم مؤلفون مختلفون إما مجموع الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل أو الالتزامات طويلة الأجل فقط. يفضل المستثمرون وأصحاب الأعمال نسبة عالية من الرافعة المالية لأنها توفر معدل عائد أعلى. المقرضون ، على العكس من ذلك ، يستثمرون في الشركات ذات نسبة الرافعة المالية المنخفضة ، لأن هذه المؤسسة مستقلة مالياً ولديها مخاطر إفلاس أقل. يتم حساب نسبة الرافعة المالية بشكل أكثر دقة ليس من خلال الميزانيات العمومية للشركة ، ولكن من خلال القيمة السوقية للأصول. نظرًا لأن قيمة المؤسسة غالبًا ما تكون القيمة السوقية للأصول تتجاوز القيمة الدفترية ، مما يعني أن مستوى مخاطر هذه المؤسسة أقل مما عند حساب القيمة الدفترية.

نسبة الرافعة المالية = (المطلوبات طويلة الأجل + المطلوبات قصيرة الأجل) / حقوق الملكية

نسبة الرافعة المالية = المطلوبات طويلة الأجل / حقوق الملكية

إذا رسمنا معامل الرافعة المالية إلى عوامل ، فوفقًا لـ G.V. ستبدو صيغة Savitsky كما يلي:

CFL = (حصة الدين في إجمالي الأصول) / (حصة رأس المال الثابت في إجمالي الأصول) / (حصة رأس المال العامل في إجمالي الأصول) / (حصة رأس المال العامل في الأصول المتداولة) * رشاقة حقوق الملكية)

تأثير الرافعة المالية (الرافعة المالية)
ترتبط نسبة الرافعة المالية ارتباطًا وثيقًا بتأثير الرافعة المالية ، والذي يشار إليه أيضًا باسم تأثيرات الرافعة المالية.
يظهر تأثير الرافعة المالية معدل الزيادة في العائد على حقوق الملكية مع زيادة حصة رأس المال المقترض.

تأثير الرافعة المالية = (1- معدل ضريبة الدخل) * (نسبة الهامش الإجمالي - متوسط ​​الفائدة على قرض الشركة) * (مبلغ رأس المال المقترض) / (مبلغ حقوق ملكية الشركة)

(1-معدل ضريبة الدخل)هو مصحح ضريبي يوضح العلاقة بين تأثير الرافعة المالية والأنظمة الضريبية المختلفة.

(نسبة الهامش الإجمالي - متوسط ​​الفائدة على قرض من مؤسسة)يمثل الفرق بين ربحية الإنتاج ومتوسط ​​الفائدة على القروض والمطلوبات الأخرى.

(مقدار رأس مال الدين) / (مبلغ رأس مال الشركة الخاص)يمثل معامل الرافعة المالية (الرافعة المالية) التي تميز هيكل رأس مال المؤسسة ومستوى المخاطر المالية.

القيم المعيارية لنسبة الرافعة المالية
القيمة المعيارية في الممارسة المحلية هي قيمة نسبة الرافعة المالية التي تساوي 1 ، أي الحصص المتساوية لكل من المطلوبات وحقوق الملكية.
في البلدان المتقدمة ، كقاعدة عامة ، تبلغ نسبة الرافعة المالية 1.5 ، أي 60 ٪ من الديون و 40 ٪ من حقوق الملكية.

إذا كان المعامل أكبر من 1 ، فإن الشركة تمول أصولها على حساب الأموال المقترضة من الدائنين ، إذا كانت أقل من 1 ، فإن الشركة تمول أصولها على حساب أموالها الخاصة.

أيضًا ، تعتمد القيم المعيارية لنسبة الرافعة المالية على صناعة المؤسسة ، وحجم المؤسسة ، وكثافة رأس المال للإنتاج ، وفترة الوجود ، وربحية الإنتاج ، إلخ. لذلك ، يجب مقارنة المعامل بمؤسسات مماثلة في الصناعة.

قد تكون القيم العالية لنسبة الرافعة المالية للمؤسسات التي لديها تدفق نقدي يمكن التنبؤ به للسلع ، وكذلك للمؤسسات التي لديها حصة عالية من الأصول عالية السيولة.

في تحليل البيانات الماليةلتحديد مستوى الاستقرار المالي على المدى الطويل ، يتم استخدام نسبة الرافعة المالية.

لا يخلو نشاط أي مشروع تجاري من مخاطر مالية. تسمى المخاطر التي يحددها هيكل مصادر رأس المال بالمخاطر المالية. إحدى الخصائص المهمة للمخاطر المالية هي النسبة بين رأس المال الخاص والمقترض. إن جذب أموال إضافية مقترضة مفيد للمؤسسة من حيث الحصول على ربح إضافي بشرط أن تزيد ربحية إجمالي رأس المال عن ربحية رأس المال المقترض. إن إدارة مؤسسة كبيرة والعمل فيها أكثر ربحية ومرموقة أكثر من إدارة مؤسسة صغيرة. للحصول على رأس مال إجمالي أكبر ، هناك فرص استثمارية أوسع. ولكن في الوقت نفسه ، يجب ألا يغيب عن البال أن الفائدة على استخدام رأس المال المقترض يجب دفعها بالكامل وفي الوقت المحدد ، على عكس توزيعات الأرباح. مع انخفاض في المبيعات ، وانقطاع في توريد المكونات أو المواد الخام ، ومشاكل الموظفين ، وما إلى ذلك. إن مخاطر الإفلاس أعلى بالنسبة للمنشأة ذات التكاليف المرتفعة لخدمة القروض. نتيجة لزيادة المخاطر المالية ، اجتذب سعر بالإضافة إلى زيادات رأس المال.

نسبة الرافعة المالية

تعريف.يتم تعريف نسبة الرافعة المالية على أنها نسبة رأس المال المقترض إلى رأس المال السهمي.

الرمز في الصيغ (اختصار): الدكتور

المرادفات:الرافعة المالية ، إجمالي المطلوبات إلى حقوق الملكية ، نسبة الدين ، حصة الأموال المقترضة ، الرافعة المالية ، أو الرافعة المالية ، الرافعة المالية ، نسبة الدين ، إجمالي الدين إلى حقوق الملكية ، TD / EQ)

صيغة الحساب:

DR - نسبة الرافعة المالية (نسبة الدين) ، أعشار
CL - المطلوبات المتداولة ، RUB
LTL - الخصوم طويلة الأجل (الخصوم طويلة الأجل) ، فرك
LC - رأس مال القرض (Loan Capital) ، فرك
EC - Equity Capital، RUB

هدف.نسبة الرافعة المالية تتناسب طرديا مع المخاطر المالية للمنشأة وتعكس حصة الأموال المقترضة في مصادر تمويل أصول المؤسسة.

يشير إلى نسب الرسملة المستخدمة للسيطرة على هيكل مصادر الأموال وتنظيمها ويميز حصة الأموال المقترضة.

الملاحظة رقم 1. مؤشر "نسبة الرافعة المالية" هو الأصح لحساب ليس وفقًا للقوائم المالية ، ولكن وفقًا لتقييم السوق للأصول. في أغلب الأحيان ، تمتلك المؤسسة العاملة بنجاح قيمة سوقية لرأس المال السهمي تتجاوز قيمتها الدفترية ، مما يعني أن قيمة نسبة الرافعة المالية أقل وأن مستوى المخاطر المالية أقل.

ملاحظة 2.يمكن أن توفر الشركات التي لديها تدفق نقدي ثابت ويمكن التنبؤ به لمنتجاتها قيمة عالية لنسبة الرافعة المالية. الأمر نفسه ينطبق على الشركات التي لديها حصة كبيرة من الأصول السائلة (مؤسسات التجارة والتسويق ، البنوك).

بالنسبة للمساهمين ، بالإضافة إلى زيادة مخاطر الإفلاس ، من المهم زيادة التشتت النسبي للدخل.

مثال 1. لنفترض أن أرباح الميزانية العمومية للمؤسسة رقم 1 والمؤسسة رقم 2 تقدر بمليون روبل. الانحراف المعياري للميزانية العمومية ربح من المتوقع 400 ألف روبل. المؤسسة رقم 1 ليس لديها ديون ، ورقم 2 لديه قرض مصرفي: 2500 ألف روبل بنسبة 16 ٪ في السنة. للتبسيط ، لن يتم أخذ الضرائب في الاعتبار.

سيكون دخل المساهمين في البند رقم 1 مليون روبل.
سيكون دخل المساهمين في البند رقم 2 1000-2500 * 0.16 = 600 ألف روبل.

معامل الاختلاف في البند رقم 1 هو 400/1000 = 0.4
معامل الاختلاف في البند رقم 2 هو 400/600 = 0.67

تباين العائد المتوقع للمساهمين هو نفسه ، لكن مبلغ الدخل أكبر بالنسبة للبند رقم 1 ، ونتيجة لذلك ، يكون التباين النسبي لهذه المؤسسة أصغر.

"الرافعة المالية" (تقريبًا "الرافعة") مصطلح أمريكي يُطبق على الاقتصاد ، ويعني بعض العوامل ، مع تغيير طفيف تتغير فيه المؤشرات المرتبطة به بشكل كبير. يمكن فهم استخدام رأس المال الإضافي (المقترض) على أنه تقوية رأس المال السهمي من أجل الحصول على أرباح أكبر.

تعكس نسبة الرافعة المالية المخاطر المالية للمؤسسة. للحصول على تحليل أكثر تفصيلاً للتغيير في قيمة نسبة الرافعة المالية ، والعوامل التي أثرت عليها ، استخدم التحليل المكون من 5 عوامل لنسبة الرافعة المالية.

مؤشر "نسبة الرافعة المالية" هو الأصح لحساب ليس وفقًا للقوائم المالية ، ولكن وفقًا لتقييم السوق للأصول. في أغلب الأحيان ، تمتلك المؤسسة العاملة بنجاح قيمة سوقية لرأس المال السهمي تتجاوز قيمتها الدفترية ، مما يعني أن قيمة نسبة الرافعة المالية أقل وأن مستوى المخاطر المالية أقل.

المثال رقم 2.بالنسبة لـ OAO "Siberian Forest" ، من الضروري جمع أموال بمبلغ 150 مليون روبل. هناك خياران لجمع الأموال: 1) إصدار أسهم عادية. 2) قرض بنكي بنسبة 18٪ سنويا. عدد الأسهم المصدرة بالفعل 350.000. - ربح الميزانية قبل الفوائد والضرائب 175 مليون روبل. معدل ضريبة الدخل 36٪. سعر السوق للأسهم 1450 روبل. تحديد ربحية السهم (EPS - ربحية السهم) لكلا الخيارين.

دعنا نحدد عدد الأسهم العادية (للتبسيط ، لا نأخذ في الاعتبار الاستهلاك ، وتكلفة الطرح ، وما إلى ذلك) التي يجب طرحها للتداول وفقًا للخيار الأول: 150.000.000 / 1450 = 103448 سهمًا.

لنحسب حجم مدفوعات الفائدة وفقًا للخيار الثاني: 150 * 0.18 = 27 مليون روبل.

الربح بعد الضريبة var. رقم 1: 175 * (1 - 0.36) = 112 مليون روبل
الربح بعد الضريبة var. رقم 2: (175-27) * (1 - 0.36) = 94.72 مليون روبل

ربحية السهم فار. رقم 1: 112.000.000 / (350.000 + 103448) = 247.0 روبل.
ربحية السهم فار. رقم 2: 94.720.000 / 350.000 = 270.63 روبل.
الخيار الثاني لديه 270.63 / 247 = 1.0956 ربح إضافي للسهم ، أو 9.56٪.

تأثير الرافعة المالية

لتقييم العلاقة بين نسبة الرافعة المالية والعائد على حقوق الملكية ، يتم استخدام مؤشر مثل تأثير الرافعة المالية.

يظهر تأثير الرافعة المالية من خلال النسبة المئوية التي يزداد فيها العائد على حقوق الملكية من خلال جذب الأموال المقترضة. قيمة EGF الموصى بها هي 0.33 - 0.5. ينشأ تأثير الرافعة المالية بسبب الاختلاف بين العائد على الأصول وتكلفة الأموال المقترضة. للحصول على تحليل أكثر تفصيلاً للتغير في قيمة تأثير الرافعة المالية والعوامل التي أثرت عليها ، يتم استخدام تقنية التحليل الخماسي لتأثير الرافعة المالية.

صيغة تأثير الرافعة الماليةهو الإخراج على النحو التالي:
دعنا نفترض ذلك
ROA EBIT - العائد على الأصول المحسوبة من خلال الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) ،٪ ؛

دع الأرباح قبل الفوائد والضرائب هي أرباح قبل الفوائد والضرائب ؛
NI - صافي الربح ؛
EC - متوسط ​​المبلغ السنوي لرأس المال الخاص ؛
TRP - معدل ضريبة الدخل (ضريبة معدل الربح) ،٪ ؛
WACLC - المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال المقترض ،٪ ؛
LC - متوسط ​​المبلغ السنوي لرأس المال المقترض.

ثم سيكون العائد على حقوق الملكية:
العائد على حقوق المساهمين = NI / EC.

الربح قبل الضرائب:
EBT = NI + LC * WACLC.
الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب:
EBIT = EBT / (1 - TRP / 100).

العائد على الأصول المحسوبة من خلال الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT):
ROA EBIT = EBIT / (EC + LC) = (NI + LC * WACLC) / (1 - TRP / 100) / (EC + LC) ؛

ومن ثم ، NI = ROA * (1 - TRP / 100) * (EC + LC) - LC * WACLC.

استبدل في صيغة ROE NI:
ROE = (ROA * (1 - TRP / 100) * (EC + LC) - LC * WACLC) / EC ؛
العائد على حقوق المساهمين = (1 - TRP / 100) * ROA EBIT + (1 - TRP / 100) * (ROA EBIT - WACLC) * LC / EC.

دعنا نفرد من هذه الصيغة المكون مع الرافعة المالية ، وهذا هو تأثير الرافعة المالية DFL (EFF):

DFL = (ROA EBIT - WACLC) * (1 - TRP / 100) * LC / EC.

المثال رقم 3.الربح قبل دفع الفوائد والضرائب على LLP "Luna" و LLP "Phobos" هو نفسه ويساوي 23 مليون روبل. حقوق الملكية ليرة لبنانية "لونا" 18.5 مليون روبل و "فوبوس" 78 مليون روبل. اقترضت LLP "Luna" أموالًا بمبلغ 59.5 مليون روبل ، بنسبة 14.4 ٪ سنويًا. حساب العائد على حقوق المساهمين (ROE) و EGF.

دعنا نحدد العائد على الأصول (ROA):
العائد على الأصول و = 23/78 = 0.295 أو 29.5٪
العائد على الأصول لتر = 23 / (18.5 + 59.5) = 0.295

دعنا نحسب تأثير الرافعة المالية لـ Luna LLP:
DFL لتر \ u003d (29.5٪ -14.4٪) * (1-0.24) * 59.5 / 18.5 \ u003d 36.91٪

الفائدة المستحقة على Luny LLP = 59.5 * 0.144 = 8.568 مليون روبل.

تأثير الرافعة المالية مع مراعاة تأثير التضخم

يتم حساب تأثير الرافعة المالية (DFL) مع مراعاة تأثير التضخم (الديون والفوائد عليها غير مفهرسة) باستخدام الصيغة التالية.

تأثير ايجابي(الرافعة المالية - "الرافعة" أو "حركة الرافعة") هي عامل طويل الأجل ، يمكن أن يؤدي تغييره إلى تغيير كبير في عدد من مؤشرات الأداء. يستخدم هذا المصطلح في الإدارة المالية لوصف علاقة توضح كيف تؤثر الزيادة أو النقص في حصة أي مجموعة من التكاليف شبه الثابتة على ديناميكيات دخل مالكي الشركة.

تُستخدم أيضًا أسماء المصطلحات التالية: معامل الاستقلالية ، معامل الاعتماد المالي ، معامل الرافعة المالية ، عبء الديون.

يستخدم رواد الأعمال الرافعة المالية (الرافعة المالية) عندما يكون هناك هدف لزيادة دخل المؤسسة. بعد كل شيء ، تعتبر الرافعة المالية إحدى الآليات الرئيسية لإدارة ربحية المؤسسة.

في حالة استخدام مثل هذه الأداة المالية ، تجذب الشركة الأموال المقترضة عن طريق إجراء معاملات ائتمانية ، ويحل هذا رأس المال محل رأس ماله الخاص ويتم تنفيذ جميع الأنشطة المالية فقط باستخدام أموال الائتمان.

ولكن يجب أن نتذكر أنه بهذه الطريقة تزيد المؤسسة بشكل كبير من مخاطرها الخاصة ، لأنه بغض النظر عما إذا كانت الأموال المستثمرة قد جلبت ربحًا أم لا ، فمن الضروري سداد التزامات الديون. عند استخدام الرافعة المالية ، لا يمكن تجاهل تأثير الرافعة المالية. هذا المؤشر هو انعكاس لمستوى الربح الإضافي على رأس المال السهمي للمؤسسة ، مع الأخذ في الاعتبار الحصة المختلفة لاستخدام أموال الائتمان. في كثير من الأحيان ، عند حسابها ، يتم استخدام الصيغة:

EFL \ u003d (1 - Cnp) × (KBRa - PC) × ZK / SK ،

• ? EFL- تأثير الرافعة المالية ،٪ ؛
• ? سي إن بي- معدل ضريبة الدخل ، والذي يتم التعبير عنه في صورة كسر عشري ؛
• ? KBPa- معامل الربحية الإجمالية للأصول (التي تتميز بنسبة الربح الإجمالي إلى متوسط ​​قيمة الأصول) ،٪ ؛
• ? الكمبيوتر- متوسط ​​مبلغ الفائدة على القرض ، الذي تدفعه الشركة مقابل استخدام رأس المال المجتذب ،٪ ؛
• ? ZK- متوسط ​​مقدار رأس المال المجذب المستخدم ؛
• ? SC- متوسط ​​مبلغ رأس المال الخاص بالمشروع.

تتكون هذه الصيغة من ثلاثة مكونات رئيسية:

• 1. مصحح الضرائب (1-Cnp) - قيمة تشير إلى كيفية تغيير EFL عندما يتغير مستوى الضرائب.
• 2. فارق الرافعة المالية (KBRa-PC).تكشف قيمتها بشكل كامل عن الفرق بين إجمالي العائد على الأصول ومتوسط ​​سعر الفائدة على القرض. وكلما ارتفعت قيمة الفرق ، زادت احتمالية التأثير الإيجابي للتأثير المالي على المؤسسة.
• 3. نسبة الرافعة المالية (LC / LC)، والتي تحدد مقدار رأس المال الائتماني الذي تجتذبه المؤسسة ، لكل وحدة من حقوق الملكية. هذه القيمة هي التي تسبب تأثير الرافعة المالية: إيجابية أو سلبية ، والتي يتم الحصول عليها بسبب التفاضل. أي أن الزيادة الإيجابية أو السلبية في هذا المعامل تؤدي إلى زيادة التأثير.

نسبة الرافعة المالية

ضريبة أرباح الرافعة المالية

تُظهر نسبة الرافعة المالية النسبة المئوية للأموال المقترضة فيما يتعلق بأموال الشركة الخاصة.

صافي القروض هو القروض المصرفية والسحب على المكشوف مطروحًا منه النقد والموارد السائلة الأخرى.

تتمثل حقوق الملكية في الميزانية العمومية لأموال المساهمين المستثمرة في الشركة. هذا هو رأس المال المصرح به المصدر والمدفوع ، والمحسوب بالقيمة الاسمية للأسهم ، بالإضافة إلى الاحتياطيات المتراكمة. الاحتياطيات هي الأرباح المحتجزة للشركة منذ التأسيس ، وكذلك أي زيادة ناتجة عن إعادة تقييم الممتلكات ورأس المال الإضافي ، عند توفرها.

يحدث أنه حتى الشركات المدرجة لديها نسبة رافعة تزيد عن 100٪. هذا يعني أن الدائنين يوفرون موارد مالية لتشغيل الشركة أكثر من المساهمين. في الواقع ، كانت هناك حالات استثنائية حيث بلغت نسبة الرافعة المالية للشركات المدرجة حوالي 250٪ - بشكل مؤقت! قد يكون هذا نتيجة لعملية استحواذ كبيرة تطلبت اقتراضًا كبيرًا لدفع ثمن الاستحواذ.

إن نتيجة الرافعة المالية العالية هي عبء ثقيل من الفوائد على القروض والسحب على المكشوف ، والتي يتم تحميلها على حساب الأرباح والخسائر. في مواجهة الظروف الاقتصادية المتدهورة ، قد تكون الأرباح تحت نير مزدوج. قد لا يكون هناك انخفاض في إيرادات التداول فحسب ، بل قد يكون هناك أيضًا زيادة في أسعار الفائدة.

تتمثل إحدى طرق تحديد تأثير الرافعة المالية على الأرباح في حساب نسبة تغطية الفائدة.

القاعدة العامة هي أن نسبة تغطية الفائدة يجب أن تكون على الأقل 4.0 ، ويفضل 5.0 أو أكثر. لا ينبغي إهمال هذه القاعدة ، لأن فقدان الرفاهية المالية يمكن أن يصبح عقابًا.

نسبة الرافعة المالية (نسبة الدين ، نسبة الدين إلى حقوق الملكية)- مؤشر للوضع المالي للمؤسسة ، يميز نسبة رأس المال المقترض وجميع أصول المنظمة.

التزامات أصول

تعتبر الخصوم طويلة الأجل وقصيرة الأجل (كل ما تبقى بعد طرحه من رصيد حقوق الملكية). كلا المكونين من الصيغة مأخوذ من الميزانية العمومية للمنظمة. نتيجة لذلك ، يجب أن تكون القيمة الطبيعية للمعامل 0.5-0.7.

• ؟ المعامل 0.5 هو الأمثل (نسبة متساوية لرأس المال الخاص والمقترض).
• ؟ 0.6-0.7 - يعتبر معاملًا طبيعيًا للاعتماد المالي.
• ؟ يشير المعامل الأقل من 0.5 إلى نهج حذر للغاية للمؤسسة لزيادة رأس مال الديون والفرص الضائعة لزيادة العائد على حقوق الملكية من خلال استخدام تأثير الرافعة المالية.
• ؟ إذا تجاوز مستوى هذا المؤشر الرقم الموصى به ، فإن الشركة لديها اعتماد كبير على الدائنين ، مما يشير إلى تدهور في استقرار الوضع المالي. وكلما ارتفعت النسبة ، زادت مخاطر الشركة فيما يتعلق باحتمال الإفلاس أو نقص السيولة.

استنتاجات من قيمة نسبة الدين

يتم استخدام نسبة الرافعة المالية من أجل:

• 1) مقارنات مع المستوى المتوسط ​​في الصناعة ، وكذلك مع مؤشرات من شركات أخرى. تتأثر قيمة نسبة الرافعة المالية بالصناعة ، وحجم المؤسسة ، وكذلك طريقة تنظيم الإنتاج (الإنتاج كثيف رأس المال أو كثيف العمالة). لذلك ، يجب تقييم النتائج النهائية بشكل ديناميكي ومقارنتها بمؤشر المؤسسات المماثلة.
• 2) تحليل إمكانية استخدام مصادر تمويل مقترضة إضافية ، وكفاءة أنشطة الإنتاج والتسويق ، والقرارات المثلى للمديرين الماليين في مسائل اختيار الأشياء ومصادر الاستثمار.
• 3) تحليل هيكل الدين المتمثل في: حصة الديون قصيرة الأجل فيه ، والمتأخرات في سداد الضرائب والأجور والاستقطاعات المختلفة.
• 4) تحديد الدائنين للاستقلال المالي واستقرار المركز المالي لمنظمة تخطط لجذب قروض إضافية.

دعونا ننظر في آلية تكوين تأثير الرافعة المالية باستخدام المثال التالي (الجدول 1):

الجدول 1. تشكيل تأثير الرافعة المالية

يسمح لنا تحليل البيانات المعطاة برؤية عدم وجود تأثير للرافعة المالية للمؤسسة أ ، لأنها لا تستخدم رأس المال المقترض في أنشطتها التجارية.

بالنسبة للمؤسسة ب ، يكون تأثير الرافعة المالية هو:

وفقًا لذلك ، بالنسبة للمؤسسة B ، فإن هذا المؤشر هو:

من نتائج الحسابات ، يمكن ملاحظة أنه كلما زادت حصة الأموال المقترضة في المبلغ الإجمالي لرأس المال المستخدم من قبل المؤسسة ، زاد مستوى الربح الذي تحصل عليه من حقوق الملكية. في الوقت نفسه ، من الضروري الانتباه إلى اعتماد تأثير الرافعة المالية على نسبة العائد على الأصول ومستوى الفائدة لاستخدام رأس المال المقترض. إذا كان إجمالي العائد على الأصول أكبر من مستوى الفائدة على القرض ، فإن تأثير الرافعة المالية يكون إيجابيًا. إذا كانت هذه المؤشرات متساوية ، فإن تأثير الرافعة المالية يساوي الصفر. إذا تجاوز مستوى الفائدة على القرض إجمالي العائد على الأصول ، فإن تأثير الرافعة المالية يكون سلبياً.

يمكن التعبير عن آلية تكوين تأثير الرافعة المالية بيانياً (الشكل 1). للقيام بذلك ، سوف نستخدم البيانات من المثال أعلاه.

الشكل 1. رسم بياني لتشكيل تأثير الرافعة المالية

تسمح لنا الصيغة أعلاه لحساب تأثير الرافعة المالية بتمييز ثلاثة مكونات رئيسية فيها:

• ؟ مصحح ضرائب الرافعة المالية (1-SNP) ، والذي يوضح إلى أي مدى يتجلى تأثير الرافعة المالية بسبب المستويات المختلفة لضرائب الدخل.
• ؟ فارق الرافعة المالية (KVRa-PC) ، والذي يميز الفرق بين إجمالي العائد على الأصول ومتوسط ​​سعر الفائدة للقرض.
• ؟ نسبة الرافعة المالية (LC / CK) ، والتي تحدد مقدار رأس المال المقترض الذي تستخدمه المؤسسة ، لكل وحدة من حقوق الملكية.

فرق الرافعة الماليةهو الشرط الرئيسي الذي يشكل التأثير الإيجابي للرافعة المالية. يظهر هذا التأثير فقط إذا كان مستوى إجمالي الربح الناتج عن أصول المؤسسة يتجاوز متوسط ​​سعر الفائدة للقرض المستخدم. كلما ارتفعت القيمة الإيجابية لتفاضل الرافعة المالية ، كلما زادت تساوي العناصر الأخرى ، سيكون تأثيرها.

نظرًا للديناميكية العالية لهذا المؤشر ، فإنه يتطلب مراقبة مستمرة في عملية إدارة تأثير الرافعة المالية. تعود هذه الديناميكية إلى عدد من العوامل.

بادئ ذي بدء ، خلال فترة التدهور في السوق المالية ، يمكن أن ترتفع تكلفة الأموال المقترضة بشكل حاد ، بحيث تتجاوز مستوى إجمالي الربح الناتج عن أصول الشركة.

بالإضافة إلى ذلك ، يؤدي انخفاض الاستقرار المالي للمنشأة في عملية زيادة حصة رأس المال المقترض المستخدم إلى زيادة مخاطر إفلاسها ، مما يجبر الدائنين على زيادة سعر الفائدة للقرض ، مع مراعاة ما يلي: إدراج علاوة لمخاطر مالية إضافية فيه. عند مستوى معين من هذه المخاطر (وبالتالي ، مستوى سعر الفائدة العام للقرض) ، يمكن تخفيض فرق الرافعة المالية إلى الصفر (حيث لا يؤدي استخدام رأس المال المقترض إلى زيادة العائد على حقوق الملكية) و حتى لها قيمة سالبة (حيث سينخفض ​​العائد على حقوق الملكية ، كجزء من صافي الربح الناتج عن رأس المال السهمي الذي سيتم إنفاقه على تكوين رأس المال المقترض المستخدم بمعدلات فائدة عالية).

أخيرًا ، خلال فترة التدهور في سوق السلع ، ينخفض ​​حجم مبيعات المنتجات ، وبالتالي حجم الربح الإجمالي للمؤسسة من أنشطة الإنتاج. في ظل هذه الظروف ، يمكن أن تتشكل القيمة السالبة للفرق المالي للرافعة المالية حتى بمعدلات فائدة ثابتة للقرض بسبب انخفاض إجمالي العائد على الأصول.

في ضوء ما سبق ، يمكننا أن نستنتج أن تكوين قيمة سالبة لفرق الرافعة المالية لأي من الأسباب المذكورة أعلاه يؤدي دائمًا إلى انخفاض في نسبة العائد على حقوق الملكية. في هذه الحالة ، فإن استخدام رأس المال المقترض من قبل المؤسسة له تأثير سلبي.