Простыми словами: что такое фьючерс? Фьючерсы – первые шаги Суть фьючерса

125884

Широкая линейка обращающихся на FORTS фьючерсов и опционов привлекает внимание к этому рынку многих новых потенциальных участников . Ведь именно здесь у них есть возможность торговать недоступными на других биржах активами : индексом РТС , золотом , нефтью , процентными ставками . Однако эти инструменты несколько сложнее акций и облигаций, но и потенциально более доходны. Начнем с более простого – фьючерсов .

Для большинства людей, даже тех, кто давно работает на финансовом рынке, слова фьючерс, опцион, деривативы ассоциируются с чем-то чрезвычайно далеким, непонятным и мало связанным с их повседневной деятельностью. Между тем практически каждый, так или иначе, сталкивался с производными инструментами.

Самый простой пример: многие из нас привыкли следить за динамикой мирового нефтяного рынка по ценам эталонных сортов – Brent или WTI (Light Crude). Но не все знают, что когда говорят о росте/падении котировок на сырье в Лондоне или Нью-Йорке, то речь идет о ценах фьючерсов на нефть.

Для чего нужен фьючерс

Смысл фьючерса чрезвычайно прост – две стороны заключают сделку (контракт) на бирже, договариваясь о купле-продаже некого товара по истечении определенного срока по оговоренной фиксированной цене. Такой товар называется базовым активом. При этом основным параметром фьючерсного контракта, о котором договариваются стороны, является именно цена его исполнения. Заключая сделку, участники рынка могут преследовать одну из двух целей.

Для одних цель состоит в том, чтобы определить обоюдно приемлемую цену, по которой в день исполнения контракта будет осуществляться реальная поставка базового актива. Договариваясь о цене заранее, стороны страхуют себя от возможного неблагоприятного изменения рыночной цены к указанной дате. В этом случае никто из участников не стремится извлечь прибыль из самой сделки с фьючерсом, но заинтересован в ее исполнении таким образом, чтобы были соблюдены заранее спланированные показатели. Очевидно, что такой логикой при заключении фьючерсных контрактов руководствуются, например, производственные предприятия, закупающие или продающие сырьевые товары и энергоресурсы.

Для другого типа участников срочного рынка цель – заработать на движении цены базового актива за срок с момента заключения сделки до ее закрытия. Игрок, которому удалось правильно спрогнозировать цену, в день исполнения фьючерсного контракта получает возможность купить или продать базовый актив по более выгодной цене, а значит извлечь спекулятивную прибыль. Очевидно, что вторая сторона сделки будет вынуждена совершать ее по невыгодной для себя цене и, соответственно, понесет убытки.

Понятно, что в случае неблагоприятного развития событий для одного из участников, у него может возникнуть соблазн уклониться от исполнения обязательств. Это неприемлемо для более удачливого игрока, так как его прибыль формируется именно за счет средств, уплачиваемых проигравшим. Поскольку на момент заключения фьючерсного контракта оба участника рассчитывают оказаться в выигрыше, они одновременно заинтересованы в том, чтобы застраховать сделку от недобросовестного поведения терпящей убытки стороны.

Вопрос контрагентских рисков напрямую стоит не только перед спекулянтами, но и перед компаниями, страхующимися (хеджирующимися) от неблагоприятного изменения цены. В принципе, представителям реального бизнеса достаточно было бы скрепить договор крепким рукопожатием и печатью компании. Такая двусторонняя внебиржевая сделка называется форвардным контрактом. Однако жадность одной из сторон может оказаться непреодолимой: зачем терпеть убыток по контракту, если ваш прогноз не оправдался и вы, допустим, могли бы продать товар дороже, чем оговорено в форварде. В этом случае второму участнику сделки придется инициировать длительные судебные разбирательства.

Клиринговый центр

Оптимальное решение проблемы гарантий заключается в привлечении независимого арбитра, главная роль которого заключается в том, чтобы обеспечить исполнение сторонами их обязательств вне зависимости от того, насколько велики будут убытки одного из участников. Именно эту функцию на рынке фьючерсов выполняет биржевой клиринговый центр (КЦ). Фьючерсный контракт заключается в биржевой системе, и центр клиринга следит за тем, чтобы в день расчетов каждый из участников торгов выполнил свои обязательства. Выступая в роли гаранта исполнения контрактов, клиринговый центр обеспечивает получение заработанных денег удачливым спекулянтом или хеджером (страхующейся стороной) вне зависимости от поведения другого участника сделки.

С юридической точки зрения, совершая сделку на бирже, трейдеры заключают контракт не между собой – для каждого из них другой стороной по сделке выступает клиринговый центр: для покупателя продавцом и, наоборот, для продавца покупателем (см. рис. 1). В случае возникновения претензий в связи с неисполнением фьючерсного контракта противоположной стороной биржевой игрок будет требовать компенсации неполученной прибыли именно от клирингового центра как от центральной стороны по сделкам для всех участников рынка (для этого в КЦ существуют специальные фонды).

Арбитраж клирингового центра также защищает участников торгов от теоретической патовой ситуации, в которой исполнить обязательства по контракту не смогут обе стороны. Де-юре и де-факто, заключая фьючерсную сделку на бирже, трейдер не оказывается связан с конкретным контрагентом. Клиринговый центр выступает главным связующим элементом на рынке, где равный объем длинных и коротких позиций позволяет обезличить рынок для каждого из участников и гарантировать исполнение обязательств обеими сторонами.

Кроме того, именно отсутствие привязки к определенному контрагенту позволяет участнику рынка выйти из позиции, заключив оффсетную сделку с каким угодно игроком (а не только с тем, против которого открывалась позиция). К примеру, у вас был открыт фьючерс на покупку. Чтобы закрыть длинную позицию вам нужно продать фьючерсный контракт. Если вы продаете его новому участнику: ваши обязательства аннулируются, а у клирингового центра остается короткая позиция против длинной у нового игрока. При этом на счете участника, продававшего контракт в то время, когда вы только открывали позицию, никаких изменений не происходит – у него остается короткий фьючерс против длинной позиции клирингового центра.

Гарантийное обеспечение

Такая система гарантий, конечно же, выгодна участникам рынка, но связана с большими рисками для клирингового центра. Ведь в случае отказа проигравшей стороны от уплаты долга у КЦ нет иного пути, кроме как выплатить прибыль выигравшему трейдеру из собственных фондов и начать судебное преследование задолжавшего участника торгов. Подобное развитие событий, безусловно, не является желательным, поэтому клиринговый центр вынужден страховать соответствующий риск еще в момент заключения фьючерсного контракта. С этой целью с каждого из участников торгов в момент купли-продажи фьючерса взимается так называемое гарантийное обеспечение (ГО). Фактически оно представляет собой залоговый депозит, который будет потерян участником, отказавшимся от уплаты долга. По этой причине гарантийное обеспечение также часто называют депозитной маржой (третий термин – начальная маржа, так как она взимается при открытии позиции).

В случае дефолта проигравшей стороны именно за счет средств депозитной маржи и будет выплачена прибыль другому участнику сделки.

Гарантийное обеспечение выполняет еще одну важную функцию – определение допустимого объема сделки. Очевидно, что при заключении соглашения о купле-продаже базового актива в будущем никакого перечисления денежных средств между контрагентами не происходит до момента исполнения контракта. Однако возникает необходимость «контролировать» объемы сделок с тем, чтобы на рынке не возникали ничем необеспеченные обязательства. Страховкой того, что участники, заключившие фьючерсные контракты, намерены их исполнить, и что у них есть для этого необходимые средства и активы, и является гарантийное обеспечение, которое, в зависимости от инструмента, составляет от 2 до 30% от стоимости контракта.

Таким образом, имея на счету 10 тысяч рублей , участник торгов не сможет спекулировать фьючерсами на акции стоимостью, например, 1 млн рублей, однако сможет фактически совершать маржинальные сделки с кредитным плечом до 1 к 6,7 (см. таблицу 1), что существенно превышает его инвестиционные возможности на рынке акций. Впрочем, увеличение финансового рычага, естественно, влечет за собой пропорциональный рост рисков, что необходимо четко осознавать. Также нужно отметить, что минимальная базовая ставка ГО может быть увеличена решением биржи, например, при росте волатильности фьючерса.

Табл.1 Гарантийное обеспечение в FORTS

(минимальный базовый размер ГО в процентах от стоимости фьючерсного контракта и соответствующее ему плечо)
Базовый актив	Докризисные параметры*	Текущие параметры в условиях кризиса
Базовый актив
Секция фондового рынка
Индекс РТС
Отраслевой индекс на нефть и газ
Отраслевые индексы на телекоммуникацию и торговлю и потребительские товары
Обыкновенные акции ОАО «Газпром», НК «ЛУКойл», ОАО «Себрбанк России»
ОАО «ОГК-3», ОАО «ОГК-4», ОАО «ОГК-5»
Обыкновенные акции ГМК «Норильский никель», ОАО «НК Роснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Банк ВТБ»
Привилегированные акции ОАО «Транснефть», ОАО «Сбербанк России»
Обыкновенные акции ОАО «МТС», ОАО «НОВАТЭК», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «РусГидро», ОАО «Татнефть», ОАО «Северсталь», ОАО «Ростелеком»
Акции компаний электроэнергетической отрасли
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №25061
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №26199
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46018
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46020
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46021
Облигации ОАО “Газпром”, ОАО “ФСК ЕЭС”, ОАО “РЖД”, а также облигации Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы и Московских областных внутренних облигационных займов
Секция товарного рынка
Золото (аффинированное в слитках), сахар
Серебро (аффинированное в слитках), дизельное топливо, платина (аффинированная в слитках), палладий (аффинированный в слитках)
Нефть сорта «URALS», нефть сорта «BRENT»
Секция денежного рынка
Курс доллара США к рублю, курс евро к рублю, курс евро к доллару США
Средняя ставка межбанковского однодневного кредита MosIBOR*,
Ставка 3-месячного кредита MosPrime*

* Для фьючерсов на процентные ставки используются иные способы определения размера плеча (этим инструментам в дальнейшем будет посвящена отдельная статья).

Вариационная маржа , или как образуется прибыль

Управление собственными рисками является прерогативой участника торгов. Однако за рисками, связанными с исполнением его обязательств перед другими трейдерами, как было сказано выше, следит клиринговый центр. Очевидно, что размер гарантийного обеспечения, вносимого игроком при заключении фьючерсного контракта, напрямую связан с волатильностью базового инструмента. Так, при торговле фьючерсами на акции придется внести в виде страхового депозита 15-20% от стоимости контракта.

При заключении фьючерсов, привязанных к существенно менее волатильным активам (например, к государственным облигациям, курсу доллара США или краткосрочным процентным ставкам), требуемый объем гарантийного обеспечения может составлять 2-4% от стоимости контракта. Однако проблема заключается в том, что цена каждого фьючерсного контракта постоянно изменяется, аналогично любому другому биржевому инструменту. В результате перед клиринговым центром биржи возникает задача поддержания гарантийного обеспечения, внесенного участниками сделки, в объеме, соответствующем риску открытых позиций. Этого соответствия клиринговый центр добивается путем ежедневного расчета так называемой вариационной маржи.

Вариационная маржа определяется как разность расчетной цены фьючерсного контракта в текущей торговой сессии и его расчетной цены днем ранее. Она начисляется тем, у кого позиция оказалась сегодня прибыльной, и списывается со счетов тех, чей прогноз не оправдался. С помощью этого маржинального фонда один из участников сделки извлекает спекулятивную прибыль еще до наступления срока истечения контракта (и, кстати, имеет право в это время использовать ее по своему усмотрению, например, для открытия новых позиций). Другой участник несет финансовый потери. И если окажется, что на его счету недостаточно свободных средств для покрытия убытка (участник гарантировал фьючерсный контракт в объеме всего своего счета), вариационная маржа взимается из гарантийного обеспечения. В этом случае биржевой клиринговый центр в целях восстановления необходимого размера обеспечительного депозита потребует довнести деньги (выставит маржин-колл).

В приведенном примере (см. Как перетекает вариационная маржа..) с фьючерсами на акции ГМК «Норильский никель» оба участника заключили сделку, заблокировав для этих целей в ГО 100% наличных средств. Это упрощенная и некомфортная для обеих сторон ситуация, поскольку перечисление вариационной маржи обяжет одного из них срочно пополнять счет уже на следующий день. По этой причине большинство игроков управляют своими портфелями таким образом, чтобы свободных денежных средств хватало, как минимум, на компенсацию случайных колебаний вариационной маржи.

Исполнение (поставка ) и досрочный выход из позиции

По способу исполнения фьючерсы делятся на два типа – поставочные и расчетные. При исполнении поставочных контрактов каждый из участников должен располагать соответствующими ресурсами. Клиринговый центр определяет пары покупателей-продавцов, которые должны провести между собой сделки с базовым активом. В случае если у покупателя не окажется всего необходимого объема денежных средств или продавец не будет располагать достаточным объемом базового актива, клиринговый центр вправе оштрафовать отказавшегося от исполнения фьючерса участника на сумму гарантийного обеспечения. Этот штраф переходит к противоположной стороне в качестве компенсации за то, что контракт не исполнен.

По поставочным фьючерсам в FORTS за пять дней до их исполнения ГО увеличивается в 1,5 раза, чтобы сделать альтернативу не выхода на поставку совсем невыгодной по сравнению с возможными убытками от движения цены в неблагоприятную сторону. Например, по фьючерсам на акции гарантийное обеспечение увеличивается с 15 до 22,5%. По этим контрактам вряд ли удастся накопить столь огромный размер убытка за один торговый день.

Поэтому игроки, не заинтересованные в реальной поставке, зачастую предпочитают избавиться от обязательств по контракту до наступления срока его исполнения. Для этого достаточно совершить так называемую оффсетную сделку, в рамках которой заключается контракт, равный по объему заключенному ранее, но противоположный ему по направлению позиции. Таким способом закрывает позиции большинство участников рынка фьючерсов. К примеру, на Нью-йоркской товарной бирже (NYMEX) до поставки доходит не более 1% от среднего объема открытых позиций по фьючерсам на нефть WTI (Light Crude).

С расчетными фьючерсами, по которым поставки базового актива не происходит, все намного проще. Они исполняются путем финансовых расчетов – как и в течение жизни контракта участникам торгов начисляется вариационная маржа. Поэтому по таким контрактам гарантийное обеспечение не увеличивают накануне исполнения. Единственное отличие от привычной процедуры вычисления вариационной маржи – окончательная расчетная цена определяется исходя не из текущей стоимости фьючерса, а из цены наличного (спотового) рынка. Например, по фьючерсам на индекс РТС – это среднее значение индекса за последний час торгов в последний торговый день для конкретного фьючерса, по фьючерсам на золото и серебро – значение Лондонского фиксинга (London Fixing – один из главных ориентиров для всего мирового рынка драгметаллов).

Все фьючерсы на акции и облигации, обращающиеся в FORTS, являются поставочными. Контракты на фондовые индексы и процентные ставки, которые по своей сути не могут исполняться путем поставки, конечно же, – расчетные. Фьючерсы на товарные активы встречаются как расчетные (на золото, серебро, нефть Urals и Brent), так и поставочные – фьючерс на дизельное топливо с поставкой в Москве, на сахар.

Ценообразование фьючерсов

Цены фьючерсов следуют за курсом базового актива на спот-рынке. Рассмотрим этот вопрос на примере контрактов на акции «Газпрома» (объем одного фьючерса – 100 акций). Как видно на рис.2, стоимость фьючерса почти всегда превышает спотовую цену на некоторую величину, которую принято называть базисом. Это связано с тем, что в формуле расчета справедливой цены фьючерса на акцию большую роль играет безрисковая процентная ставка:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

где N – объем фьючерсного контракта (количество акций), F – цена фьючерса; S – спот-цена акции; r1 – процентная ставка на срок со дня заключения сделки по фьючерсному контракту до его исполнения; div – размер дивидендов по базовой акции; r2 – процентная ставка на срок со дня закрытия реестра акционеров («отсечки») до исполнения фьючерсного контракта.

Формула приведена с учетом влияния дивидендных выплат. Однако если в период обращения фьючерса дивиденды не выплачиваются, то их не нужно учитывать при определении цены. Обычно дивиденды принимаются во внимание только для июньских контрактов, но в последнее время из-за низкой дивидендной доходности акций российских эмитентов влияние этих выплат на стоимость фьючерсов оказывается крайне низким. А роль безрисковой процентной ставки, напротив, остается очень большой. Как можно заметить на графике, размер базиса постепенно сокращается по мере приближения даты исполнения фьючерса. Это объясняется тем, что базис зависит от процентной ставки и срока до окончания обращения контракта – с каждым днем стоимостное выражение процентной ставки уменьшается. А ко дню исполнения цены фьючерса и базового актива, как правило, сходятся.

«Справедливые» цены на фьючерсном рынке устанавливаются под действием участников, проводящих арбитражные операции (обычно в их роли выступают крупные банки и инвестиционные компании). Например, если стоимость фьючерса отличается от цены акции больше чем на размер безрисковой ставки, арбитражеры будут продавать фьючерсные контракты и покупать акции на спот-рынке. Для быстрого проведения операции банку понадобится кредит на приобретение ценных бумаг (расплачиваться он будет за счет дохода от арбитражных сделок – именно поэтому в формулу цены фьючерса закладывается процентная ставка).

Позиция арбитражера нейтральна по отношению к направлению движения рынка, так как не зависит от курсовых колебаний ни акции, ни фьючерса. В день исполнения контракта банк просто поставит по фьючерсу купленные акции, после чего расплатится по кредиту. Конечная прибыль арбитражера будет равна разнице между ценами покупки акций и продажи фьючерса за вычетом процентов по кредиту.

Если же фьючерс слишком дешевый, то шанс заработать безрисковую прибыль появляется у банка, имеющего в своем портфеле базовый актив. Ему нужно просто продать акции и купить вместо них фьючерс. Освободившиеся средства (цена проданных акций минус гарантийное обеспечение) арбитражер разместит на рынке межбанковского кредитования под безрисковую процентную ставку и за счет этого получит прибыль.

Однако в некоторых ситуациях базис может «отвязаться» от процентной ставки и стать либо слишком большим (контанго), либо наоборот уйти в отрицательную область (бэквордация – если цена фьючерса окажется ниже стоимости базового актива). Подобные дисбалансы возникают, когда на рынке ожидается сильное движение вверх или вниз. В таких ситуациях фьючерс может опережать по темпам роста/падения базовый актив, так как издержки по операциям на срочном рынке ниже, чем на спот-рынке. При массированном натиске только с одной стороны (либо покупателей, либо продавцов) даже действий арбитражеров будет недостаточно для того, чтобы привести цену фьючерса к «справедливой».

Заключение

Еще пять лет назад инструментарий рынка фьючерсов и опционов в России ограничивался, по сути, только контрактами на акции, поэтому срочный рынок был вынужден конкурировать за клиентуру с фондовым рынком. Основных аргументов для выбора в пользу фьючерсов было два: увеличение финансового рычага (плеча) и снижение сопутствующих издержек. У опционов конкурентных преимуществ намного больше: возможность получать доход при боковом тренде, торговля волатильностью, максимальный эффект плеча и многое другое, но опционы требуют и намного большей подготовки.

Ситуация с фьючерсами изменилась кардинальным образом, когда появились контракты на фондовые индексы, товары, валюты и процентные ставки. Им нет аналогов в других сегментах финансового рынка, при этом торговля такими инструментами интересна большому кругу участников.

Срочный рынок – сегмент финансового рынка, на котором заключаются срочные контракты (деривативы)

Производный инструмент (дериватив, от англ. derivative) – финансовый инструмент, цена которого зависит от определенного базового актива (underlying asset). Наиболее известны фьючерсы и опционы – срочные контракты (договоры), в которых определены условия заключения сделки с базовым активом в определенный момент времени в будущем, такие как цена, объем, срок и порядок взаиморасчетов. До окончания срока действия (обращения) фьючерсы и опционы сами выступают в качестве финансовых инструментов, имеющих свою цену – их можно перепродавать (переуступать) другим участникам рынка. Основная биржевая площадка для деривативов в России – рынок Фьючерсов и Опционов в РТС (FORTS).

Фьючерсный контракт (от англ. future – будущий) – это стандартный биржевой договор, по которому стороны сделки берут на себя обязательства купить или продать базовый актив в определенную (установленную биржей) дату в будущем по цене, оговоренной в момент заключения договора. Обычно на бирже находятся в обращении фьючерсы с несколькими сроками исполнения, в основном привязанными к середине последнего месяца квартала: сентября, декабря, марта и июня. Однако ликвидность и основной оборот, как правило, сосредоточены в контрактах с ближайшей датой исполнения (месяц исполнения указан в коде фьючерса).

Открытая позиция (Open Interest)

При покупке или продаже фьючерса у трейдеров появляются обязательства купить или продать базовый актив (например, акцию) по оговоренной цене или, как говорится на профессиональном жаргоне, «открываются позиции на покупку или продажу». Позиция остается открытой, пока контракт не будет исполнен или пока трейдер не заключит сделку, противоположную этой позиции (оффсетную сделку – Offset Deal).

Длинная позиция (Long)

Трейдер, заключающий фьючерсный контракт на покупку базового актива (покупающий фьючерс), открывает длинную позицию. Эта позиция обязывает владельца контракта купить актив по оговоренной цене в определенный момент времени (в день исполнения фьючерса).

Короткая позиция (Short)

Возникает при заключении фьючерсного контракта на продажу базового актива (при продаже контрактов), если ранее не были открыты позиции на покупку (длинные позиции). С помощью фьючерса можно открыть короткую позицию, не имея в наличии базового актива. Трейдер может: а) обзавестись базовым активом незадолго перед исполнением фьючерса; б) досрочно закрыть короткую фьючерсную позицию оффсетной сделкой, зафиксировав свой финансовый результат.

Суть фьючерса на примере золота

Ювелиру через три-четыре месяца понадобятся 100 тройских унций золота для изготовления украшений (1 унция = 31,10348 грамм). Допустим, сейчас август и одна унция стоит $650, а ювелир опасается роста до $700. Свободных $65 000 для покупки драгоценного металла про запас у него нет. Выход состоит в заключении на бирже 100 фьючерсных контрактов на покупку золота с исполнением в середине декабря (объем одного контракта равен одной унции).

Т.е. весь необходимый объем денежных средств ювелиру понадобится только к концу года. А до этого срока ему нужно будет только держать на бирже гарантийное обеспечение (залог), размер которого составит $6500 – 10% от стоимости 100 фьючерсов (подробнее о гарантийном обеспечении см. табл.1). Кто же продаст ювелиру фьючерсы? Это может быть биржевой спекулянт или золотодобывающая компания, которая планирует реализовать в декабре партию драгметалла, но опасается падения цен. Для нее это прекрасная возможность заранее зафиксировать уровень дохода от продажи еще не произведенного товара.

Из истории

Применяющиеся сегодня на биржах принципы организации торговли фьючерсами появились в США в XIX веке. В 1848 году была основана Чикагская торговая палата (Chicago Board Of Trade – CBOT). Сначала на ней торговались только реальные товары, а в 1851 году появились первые срочные контракты. На первом этапе они заключались по индивидуальным условиям и не были унифицированы. В 1865 году на CBOT были введены стандартизованные контракты, которые и получили название фьючерсных. В спецификации фьючерса указывались количество, качество, срок и место поставки товара.

Изначально на фьючерсном рынке торговались контракты на сельскохозяйственные продукты – именно из-за сезонности этой отрасли экономики и возникла необходимость в договорах о будущих поставках. Затем принцип организации фьючерсной торговли был использован для других базовых активов: металлов, энергоресурсов, валют, ценных бумаг, фондовых индексов и процентных ставок.

Стоит отметить, что соглашения о будущих ценах на товары появились задолго до современных фьючерсов: они заключались еще на средневековых ярмарках во Фландрии и Шампани в XII веке. Некое подобие фьючерсов существовало в начале XVII века в Голландии во время «тюльпаномании», когда целые слои населения были одержимы модой на тюльпаны, а сами эти цветы стоили немалые состояния. В то время на биржах торговались не только тюльпаны, но и контракты под будущие урожаи. На пике этой мании, закончившейся спадом экономики, в виде срочных контрактов продавалось больше тюльпанов, чем могло вырасти на всех пригодных к сельскому хозяйству землях Голландии.

В начале XVIII веке в Японии на бирже в Осаке стали выпускаться и обращаться рисовые купоны (карточки) – по сути это и были первые в истории фьючерсные контракты. Купоны представляли права покупателей на урожай еще растущего риса. На бирже существовали правила, определяющие сроки поставки, сорт и количество риса на каждый контракт. Именно рисовые фьючерсы, которые были предметом активных спекуляций, привели к появлению знаменитых японских свеч и технического анализа.

Корректировка по рынку. Система рыночной переоценки (Mark-to-Market)

Система, используемая на фьючерсных биржах, которая направлена на недопущение возникновения больших убытков по открытым фьючерсным или опционным позициям. Ежедневно во время клирингового сеанса Клиринговый центр фиксирует расчетную цену фьючерсных контрактов и сравнивает ее с ценой открытия позиции участником торгов (если позиция была открыта в течение данной торговой сессии) или с расчетной ценой предыдущей торговой сессии. Разница этих цен (вариационная маржа) списывается со счета участника, у которого открыта убыточная позиция, и начисляется на счет участника, у которого открыта прибыльная позиция. Во время клирингового сеанса одновременно с перечислением вариационной маржи пересматривается также и размер гарантийного обеспечения в денежном выражении (путем умножения расчетной цены на ставку ГО в процентах).

Система рыночной переоценки позволяет также значительно упростить процедуру расчета прибыли-убытка по оффсетным сделкам – клиринговому центру не нужно хранить информацию о том, кто, когда и против кого открыл ту или иную позицию. Достаточно знать, какие позиции были у участников до начала текущей торговой сессии (в рамках фьючерсного контракта на один базовый актив с конкретной датой исполнения позиции всех игроков учитываются по одной и той же цене – по расчетной цене предыдущей торговой сессии). А для дальнейших расчетов бирже и КЦ необходимы цены и объемы сделок одного лишь текущего торгового дня.

Плечо или Финансовый рычаг (Leverage)

Показывает во сколько раз собственные средства клиента меньше стоимости покупаемого или продаваемого базового актива. Для фьючерсных контрактов плечо вычисляется, как отношение размера гарантийного обеспечения (начальной маржи) к стоимости контракта.

В случае с фьючерсами плечо возникает не за счет того, что клиент берет кредит у брокерской компании или банка, а за счет того, что для открытия позиции на бирже не требуется заплатить 100% стоимости базового актива – нужно внести гарантийное обеспечение.

Маржин-колл или требование дополнительного обеспечения (Margin Call)

Требование брокерской компании к клиенту или клирингового центра к участнику клиринга довнести средства до размера неснижаемого остатка для поддержания открытой позиции.

Ролловер (Roll-over)

Перенос открытой позиции на контракт со следующим месяцем исполнения. Позволяет использовать фьючерсы как инструмент для удержания долгосрочных позиций – как длинных, так и коротких. С помощью ролловера можно инвестировать на длительный срок в базовые активы, доступ к которым на наличном рынке затруднен или связан с более высокими издержками (например, в золото, серебро, нефть).

Как перетекает вариационная маржа и переустанавливается гарантийное обеспечение (на примере фьючерса на акции ГМК «Норильский Никель»)

Допустим, два участника торгов заключили фьючерсный контракт на поставку 10 акций ГМК «Норильский никель» по фиксированной цене с исполнением в сентябре 2007 года. В момент соглашения цена фьючерса составляла 35 000 рублей. Поскольку гарантийное обеспечение (ГО) по этому инструменту установлено в размере 20% от его стоимости, каждому из трейдеров для участия в сделке необходимо иметь на счету 7000 рублей (см. табл. 1). Клиринговый центр резервирует (блокирует) эти средства, чтобы гарантировать исполнение обязательств сторон.

На следующий день торги закрылись на отметке 34 800 рублей. Таким образом, цена фьючерса снизилась, и ситуация сложилась благоприятным образом для участника, открывшего короткую позицию. Вариационная маржа в размере 200 рублей, составляющих разницу между расчетными ценами первого и второго дня, перечисляется продавцу, и его депозит увеличивается до 7200 рублей. Поскольку средства списываются со счета покупателя фьючерса, его депозит сокращается до 6800 рублей. С точки зрения клирингового центра, такая ситуация недопустима, поскольку гарантийное обеспечение каждого из участников должно поддерживаться в объеме не менее 20% от текущей стоимости контракта, что составляет 6960 рублей при цене фьючерса в 34800 рублей. Поэтому клиринговый центр потребует от покупателя фьючерса пополнить счет на сумму не менее 160 рублей. В противном случае, его позиция будет принудительно закрыта брокером.

На третий день происходит рост цен и контракт на поставку 10 акций ГМК «Норильский никель» на момент окончания торгов стоит 35 300 рублей. Это означает, что ситуация изменилась в пользу покупателя фьючерса, и ему будет начислена вариационная маржа в размере 500 рублей или разности между 35 300 и 34 800 рублей. Таким образом, на счету покупателя окажутся 7300 рублей. Продавец напротив сократит свои средства до 6700 рублей, что существенно меньше необходимого объема депозитной маржи, которая теперь составляет 7 060 рублей (20% от цены контракта в 35 300 рублей). Клиринговый центр потребует от продавца пополнить гарантийное обеспечение в объеме не менее 360 рублей, а покупатель, в свою очередь, может распоряжаться свободными средствами в размере 240 рублей (средства на счете – 7300 минус ГО – 7060 рублей).

Предположим, что на четвертый день оба участника решили закрыть свои позиции. Цена сделки составила 35 200 рублей. При ее совершении последний раз перечисляется вариационная маржа: 100 рублей списываются со счета покупателя и поступают продавцу. В это же время гарантийное обеспечение обоих участников высвобождается, и весь объем оставшихся средств переходит в разряд свободных для использования: их можно вывести с биржи или открыть под них новые позиции. Финансовый итог операций для покупателя выразился в 200 рублей прибыли, полученной в виде вариационной маржи (-200+500-100 или 35 200-35 000 рублей), а продавец потерпел убыток в том же размере.

Табл. 2 Движение средств по длинной и короткой позициям во фьючерсе на 1000 акций ГМК «Норильский никель»

Цена фьючерса	Гарантийное обеспечение (20%)	Покупатель				Продавец
		Средства на счете		Вариационная маржа	Свободные средства	Средства на счете		Вариационная маржа	Свободные средства
		до довнесения	после довнесения			до довнесения	после довнесения

Цена исполнения поставочных контрактов

В самом начале статьи мы оговорили, что при заключении фьючерса стороны заранее договариваются о цене поставки. С экономической точки зрения так оно и получается, но с точки зрения движения денег на счетах участников рынка ситуация выглядит немного по-другому. Рассмотрим ситуацию на примере того же сентябрьского фьючерса на акции ГМК «Норильский никель». Допустим после того, как в конце июля два трейдера заключили контракт по цене 35 000 рублей, к середине сентября цена фьючерса выросла до 40 000 рублей и на момент закрытия сессии в последний день торгов (14 сентября) остановилась на этом уровне. Именно по этой цене и будет производиться поставка – покупатель заплатит продавцу 40 000 рублей за 10 акций ГМК «Норильский никель». Но за время удержания длинной позиции покупатель получит положительную вариационную маржу в размере 5 000 рублей (40 000-35 000) – клиринговый центр спишет ее со счета продавца. Поэтому у покупателя на депозите как раз появится прибавка, чтобы компенсировать увеличение стоимости поставки по сравнению с ценой изначальной сделки.

Перед тем, как тот или иной фьючерсный контракт будет запущен в обращение, биржа определяет условия торговли им, которые называются «спецификация». В этом документе содержится информация о базовом активе, количество единиц этого актива, дата экспирации (исполнения) фьючерса, стоимость минимального шага цены и т.д. Пример такой спецификации - описание фьючерса на Индекс РТС .

Фьючерсы бывают двух типов - расчетные и поставочные. В случае последних разрешается физическая поставка базисного актива - например, нефти или валюты. Бывает, что такая поставка не подразумевается и фьючерс является расчетным. Тогда в момент его экспирации стороны сделки получаются разницу между ценой заключения контракта и расчетной ценой в день экспирации, умноженную на количество имеющихся контрактов. Фьючерсы на индексы относятся как раз к расчетным, поскольку их поставить невозможно.

При торговле фьючерсными контрактами ежедневно происходит пересчет стоимости позиции по отношению к предыдущему дню со списанием/зачислением денег на счет инвестора. То есть, разница между ценой покупки или продажи фьючерса и расчетной ценой его экспирации ежедневно поступает на счет торговца - это понятие вариационной маржи.

Фьючерсы имеют срок действия, который кодируется в их названии. Например, в случае индекса РТС, название формируется так: RTS - <месяц исполнения>.<год исполнения> (например, фьючерс RTS-6.14 исполнится в июне 2014 года).

Как это работает

Как понятно из истории фьючерсных контрактов, одним из главных их предназначений является страховка от финансовых рисков (т.н. хеджирование) - для этого данным инструментом пользуются реальные поставщики или потребители товара, являющегося базовым активом. Опытные трейдеры и инвесторы используют фьючерсы (часто расчетные) для спекуляций и извлечения прибыли.

Фьючерсы являются довольно ликвидным инструментом, который, однако, нестабилен и, соответственно, несет для инвестора немалый риск.

Когда наступает срок исполнения фьючерсного контракта, который один торговец продал другому, в общем случае, возможны несколько исходов. Финансовый баланс сторон может не измениться, или получить прибыль может кто-либо из торговцев.

Если цена финансового инструмента выросла, то в выигрыше оказывается покупатель, если же цена падает, то успех празднует продавец, который именно на это, скорее всего, и рассчитывал. Если цена инструмента не меняется, то и суммы на счетах участников сделки не должны изменяться.

В отличие от опциона, фьючерс - это не право, а обязательство со стороны продавца продать определенное количество базового актива в будущем по определенной цене, а для покупателя - его купить. Гарантом исполнения сделки выступает биржа, которая берет с обоих участников страховые депозиты (гарантийное обеспечение) - то есть платить сразу всю цену фьючерса не нужно, на счете замораживается лишь гарантийное обеспечение. Эта процедура проделывается и со счетом покупателя, и со счетом продавца в сделке.

Величину гарантийного обеспечения (ГО) по каждому контракту считает биржа. При этом, если на счете инвестора в какой-то момент средств станет меньше минимально допустимого уровня ГО, то брокер направляет ему требование пополнить баланс, если же этого не происходит, то часть позиций будет закрыта принудительно (маржин-колл). Чтобы избежать такой ситуации, трейдер должен держать на счете денег в количестве, довольно значительно превышающем размер обеспечения - ведь если цена фьючерса сильно изменится, то его средств может не хватить для покрытия позиции. Гарантийное обеспечение замораживается на счете торговца до момента погашения сделки.

На момент написания статьи, актуальное значение гарантийного обеспечения, взимаемого с клиентов, желающих торговать фьючерсом на индекс РТС составляет 11 064,14 (подробнее ). Соответственно, если у трейдера на счете 50 000 рублей. То есть, торговец сможет купить всего 4 таких контракта. При этом будет зарезервирована сумма в 44 256,56 рублей. Это значит, что на счете останется всего 5 743,44 рублей свободных средств. И если рынок пойдет против на определенное число пунктов, то предполагаемый убыток превысит свободные средства, и случится маржин-колл.

Как видно, многое зависит от цены фьючерса, которая может изменяться под влиянием самых разных факторов. Поэтому этот биржевой инструмент и относится к разряду рискованных.

Зачем нужны спекуляции и фьючерсы

Очень часто люди не очень знакомые со спецификой фондового рынка, путают его с Форексом (хотя это не особенно справедливо) и клеймят как какой-то «лохотрон», где спекулянты обирают до нитки доверчивых новичков. На самом же деле все не так, и биржевые спекуляции играют важную роль в экономике. Спекулянты покупают дешево и продают дорого, но помимо стремления к обогащению, они оказывают влияние на цену. Когда цена акции или другого биржевого инструмента недооценена, успешный спекулянт покупает - что способствует росту цены. Аналогично, если актив переоценен - то опытный игрок может совершить короткую продажу (продажа бумаг, взятых «в долг» у брокера) - такие действия, наоборот, способствуют снижению цены.

Когда множество профессионалов биржевой игры, которые рассматривают фондовый рынок с разных углов и используют для анализа большой объем данных как о ситуации в стране, так и о конкретной компании, их решения оказывают влияние на весь рынок в целом.

Точно так же, чтобы представить себе роль фьючерсов, стоит представить, что бы было в случае отсутствия этого финансового инструмента как такового. Представим, что компания, добывающая нефть, пытается спрогнозировать необходимые объемы добычи. Как любой бизнес, компания желает получить максимальную прибыль с минимальным риском. В данной ситуации нельзя просто добыть как можно больше нефти и всю ее распродать. Необходимо анализировать не только текущую цену, но и то, на каком уровне она может оказаться в будущем.

При этом те, кто добывает, перевозит и хранит нефть, не обязательно являются аналитиками и имеют доступ к самым полным прогнозам относительно возможной цены нефти. Поэтому добывающая компания не может точно знать, сколько будет стоить баррель нефти через год - 50$, $60 или $120 и добывать соответствующий ее объем. Чтобы получить гарантированно устраивающую цену, компания просто продает фьючерсы, чтобы минимизировать риск.

С другой стороны, биржевой спекулянт из примера выше, может посчитать, что цена на конкретный фьючерс завышена или занижена, и предпринять соответствующие действия, выравнивая ее до справедливой

На первый взгляд важность установления на рынке справедливой цены не кажется такой уж необходимой вещью, однако, на самом деле это крайне важно для справедливого использования ресурсов общества. Именно на бирже происходит перераспределение капиталов между странами, секторами экономики и предприятиями с одной стороны, и различными группами инвесторов с другой. Без фондового рынка и инструментов, с помощью которых он функционирует (в том числе деривативов), невозможно эффективное развитие экономики и удовлетворение нужд каждого конкретного члена общества.

Когда начинающий трейдер впервые попадает на биржу, голова идет кругом от самых разнообразных терминов: фьючерсы, опционы, вариационная маржа, экспирация. Тут уже основной вопрос не — как торговать, а как в первую очередь понять других. А потому далее поговорим о том, что такое фьючерс простыми словами.

Простой пример

Самый частый пример, который приводят, когда пытаются объяснить неискушенному в биржевой терминологии человеку, что такое фьючерс и с чем его едят – это фермерская деятельность. Итак, представьте, что вы фермер. Вы планируете засеять поле кукурузы и осенью продать урожай, скажем, за 1 тысячу долларов. Нынешняя цена позволяет получить такую прибыль. Однако, как цена будет колебаться в будущем – неизвестно. А потому фермер идет на биржу и заключает фьючерсный контракт, который и покроет все риски. В итоге если зерно осенью вы продадите всего лишь за 900 долларов, сделка по фьючерсу вам покроет разницу и вы получите планируемую сумму. Если продадите за 1100, тут уже вам придется возместить по фьючерсу 100 долларов. Однако вы все равно останетесь при своих и ничем не рискуете.

Таким образом, фьючерс – это сделка (контракт) между двумя участниками рынка, по которой один обязуется продать, а второй купить актив. При этом фьючерсный контракт обязателен для исполнения обеими сторонами.

Если говорить более официальным языком, то фьючерсные контракты на фондовом рынке — это рыночный инструмент (дериватив), который является производным от базового актива. Причем базовым активом фьючерсного контракта могут быть не только фермерские товары, такие как зерно, сахар, но и нефть, драгоценные металлы, валюта, акции.

Кто торгует фьючерсами

Тех, кто торгует фьючерсами на бирже можно разделить на две основные группы:
Хеджеры, которые страхуют свои риски на будущее, как это было в случае с фермером. Сюда относятся также держатели акций. Хеджирование фьючерсными контрактами позволяет им избежать потерь в будущем и получить дивиденды.
Трейдеры — они же спекулянты, которые зарабатывают на колебаниях цен.

Форвардные и фьючерсные контракты

Главное отличие форвардного контракта от фьючерсного заключается в том, что:

Форвардный контракт заключают вне биржи единожды;
Фьючерсные контракты торгуются на бирже много раз.

Виды фьючерсных контрактов

Различают такие типы фьючерсов: поставочный и расчетный или беспоставочный.

Поставочный – уже из самого названия видно, что он обязывает покупателя приобрести, а продавца физически поставить товар, лежащий в основе фьючерса, при наступлении ранее уговоренной даты. Количество товара при этом зафиксировано в спецификации контракта. В случае, если у поставщика товар отсутствует, биржа на такого недобросовестного продавца может наложить штраф.
Расчетный фьючерс не предусматривает никаких поставок. Между двумя сторонами сделки происходят только денежные взаиморасчеты. Именно этот вид фьючерса и используют для хеджирования рисков на случай неблагоприятного колебания цены.

Спецификация фьючерсов forts

У каждого фьючерса есть своя спецификация – особый документ, где прописаны главные моменты контракта. Как правило в спецификации фьючерса указываются следующие параметры:

Его название;
Сокращенное название;
Вид — расчетный или поставочный;
Количество товара (базового актива), предусмотренного в контракте;
Сроки, в которые фьючерс действителен;
Дата, в которую актив необходимо будет поставить;
Минимальный шаг, на который изменится цена;
Стоимость этого минимального шага.

Недавно мы рассматривали тему . Как известно, опцион представляет собой контракт, который даёт его покупателю право на сделку с активом в оговоренный срок по установленной цене. Отличие фьючерсных контрактов от опциона состоит в том, что совершение сделки для покупателя фьючерса обязательно так же, как и для продавца. В этой статье я расскажу о базовых понятиях торговли фьючерсами.

Основные понятия фьючерсных контрактов и примеры

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Фьючерсный контракт (или просто фьючерс) — это контракт, по которому покупатель обязуется купить, а продавец — продать некоторый актив к определённой дате по оговоренной в контракте цене. Эти контракты относятся к биржевым инструментам, поскольку торгуются исключительно на биржах в рамках стандартизованных спецификаций и торговых правил. Контрагенты оговаривают лишь цену и дату исполнения. Все фьючерсы можно разделить на 2 категории

Поставочные;
Расчётные.

Поставочные фьючерсы подразумевают поставку актива на дату исполнения контракта. Таким активом может выступать товар (нефть, зерно) или финансовые инструменты (валюта, акции). Расчётные фьючерсы не предусматривают поставку актива и стороны производят только денежные расчёты: разница между ценой контракта и фактической ценой инструмента на дату исполнения. Более детальная классификация фьючерсов основана на природе активов: товары или финансовые инструменты:

Изначально фьючерсы возникли как поставочные товарные контракты, прежде всего на продукцию сельского хозяйства: таким способом поставщики и покупатели стремились оградить себя от рисков, связанных с плохим урожаем или условиями хранения продукции. Например, крупнейшая в мире Чикагская товарная биржа CME (Chicago Mercantile Exchange) была создана в 1848 г. именно для торговли сельскохозяйственными контрактами. Финансовые фьючерсы появились только в 1972 г. Ещё позже (в 1981 г.) появился самый популярный на сегодняшний день фьючерс на фондовый индекс S&P500. По статистике, только 2-5% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой актива. На первый план выступают такие задачи, как хеджирование сделок и спекуляция.

Каждый фьючерс имеет спецификацию, в которой могут быть указаны:

наименование контракта;
тип (расчётный или поставочный) контракта;
цена контракта;
шаг цены в пунктах;
период обращения;
размер контракта;
единица торговли;
месяц поставки;
дата поставки;
часы торговли;
способ поставки;
ограничения (например, на колебания валюты контракта).

В течение времени до исполнения фьючерсного контракта, спотовая цена актива может быть как выше, так и ниже контрактной в зависимости от этого различают состояния фьючерса, называемые контанго и бэквардация .

Контанго – ситуация, при которой актив торгуется по более низкой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают роста цены актива.
Бэквардация – актив торгуется по более высокой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают снижения цены.

Разница между ценой фьючерса и спотовой ценой актива называется базисом фьючерсного контракта. Например, в случае контанго базис положительный. В день поставки фьючерсная и спотовая цены сходятся с точностью до стоимости поставки, это называется конвергенцией. Причина конвергенции – фактор хранения актива перестаёт играть роль.

В случае, когда наблюдается последовательное снижение базиса фьючерсного контракта, дилер может сыграть на этом. Например, покупая зерно в ноябре и одновременно продавая фьючерс на поставку в марте. При наступлении даты поставки, дилер продаёт зерно по текущей спотовой цене и одновременно совершает т.н. офсетную сделку по этой же цене, выкупая фьючерс. Таким образом, хеджирование ценового риска за счёт фьючерса позволяет окупить затраты на хранение товара. Точно так же, как и другие биржевые инструменты, фьючерсы позволяют применять традиционные методы технического анализа. Для них справедливы понятия тренда, линий поддержки и сопротивления.

Маржа и финансовый результат фьючерсного контракта

При открытии сделки с фьючерсным контрактом, на счету каждого из её участников блокируется страховое обеспечение, называемое депозитной маржой. Оно обычно составляет от 2 до 30% от стоимости контракта. После завершения сделки депозитная маржа возвращается её участникам. Иногда возникают ситуации, при которых биржа может потребовать внести дополнительную маржу. Такая ситуация называется .

Как правило, это связано с . В случае если участник сделки не имеет возможности внести дополнительную маржу, он вынужден закрывать позицию. В случае массового закрытия позиций, цена актива получает дополнительный импульс к изменению. Например, при массовом закрытии длинных позиций, цена актива может резко падать. На рынке FORTS гарантийное обеспечение по поставочным фьючерсам за 5 дней до исполнения возрастает в 1,5 раза. Если одна из сторон отказывается от выполнения условий контракта, заблокированная сумма гарантийного обеспечения изымается в качестве штрафа и передаётся другой стороне как компенсация. Контроль за исполнением финансовых обязательств участниками сделки осуществляет клиринговая палата.

Кроме того, ежедневно по закрытию торгового дня на открытую фьючерсную позицию начисляется вариационная маржа. В первый день она равняется разнице между ценой, по которой заключён контракт, и ценой закрытия дня (клиринга) по данному инструменту. В день исполнения контракта вариационная маржа равна разнице между текущей ценой и ценой последнего клиринга. Таким образом, результат сделки для конкретного участника равен сумме начислений вариационной маржи за все дни, пока позиция по контракту является открытой.

Финансовый результат сделки равен ВМ1+ВМ2+ВМ3=600-400+200=400 р.

Если фьючерс расчётный и приобретается со спекулятивной целью, а также в ряде других ситуаций, предпочтительнее бывает не дожидаться дня его исполнения. В этом случае заключается противоположная сделка, называемая офсетной. Например, если ранее было куплено 10 фьючерсных контрактов, то точно такое же количество нужно продать. После этого обязательства по контракту переходят к его новому покупателю. На Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX (организационно входит в CME) до поставки доходит не более 1% открытых позиций по марки WTI. Важное отличие расчётного фьючерса от поставочного заключается в том, что при открытой позиции расчётного фьючерса не происходит увеличение гарантийной маржи накануне исполнения. Окончательная цена на день исполнения формируется на основе спотовой цены. Например, в случае фьючерсов на золото берётся Лондонский фиксинг на COMEX (Commodity Exchange).

Фьючерсы и контракты на разницу: сходства и различия

Арифметика начисления прибыли при торговле расчётными фьючерсами напоминает популярный класс производных инструментов, называемый CFD (Contract for Difference, контракт на разницу). Торгуя CFD, трейдер зарабатывает на разнице между ценами актива при закрытии и открытии торговой позиции. В качестве актива могут выступать акции, фондовые индексы, биржевые товары по спотовым ценам, собственно фьючерсы и т.д. Основные сходства и различия между фьючерсами и CFD можно представить в виде таблицы:

Инструмент	CFD	Фьючерс
Торгуется на бирже	Нет	Да
Имеет срок исполнения	—	Да
Торгуется дробными лотами	Да	Нет
Возможна поставка актива	Нет	Да
Ограничения на короткие позиции	Нет	Да

В отличие от фьючерсов, CFD торгуются у форекс-брокеров наряду с валютными парами, но не круглосуточно, а в часы торговых сессий на соответствующих биржах, работающих с конкретными базовыми активами. Один из наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, торгуемых в российской системе FORTS, — фьючерс на индекс РТС. На потоковом графике котировок investing.com/indices/rts-cash-settled-futures он указан как CFD.

Однако, важно не путать биржевой инструмент с внебиржевым. Принципиальное отличие между ними в том, что цена на биржевой инструмент определяется балансом спроса и предложения в ходе торгов, тогда как дилинговые центры позволяют лишь делать ставки на рост или падение цены, но не влиять на неё. Среди наиболее ликвидных фьючерсных контрактов следует назвать прежде всего фьючерсы на фондовые индексы и на нефть. На американских биржах фьючерсы на индексы Доу-Джонса и S&P500 торгуются на Чикагской товарной бирже, а нефтяные фьючерсы – на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX.

Самые популярные фьючерсы на Московской бирже - на индекс РТС (30% всего оборота фьючерсной торговли) и на пару доллар США – рубль (60% оборота). Согласно спецификации, цена контракта на индекс РТС равна значению индекса, умноженному на 100, а стоимость минимального шага цены (10 пунктов) равна 0,2$. Таким образом на сегодняшний день контракт торгуется выше 100 тысяч рублей. Это одна из причин, по которым непрофессиональные трейдеры выбирают более доступные CFD.

Например, по минимальный лот по CFD RUS50 (обозначение индекса РТС) равен 0,01, а цена 1 пункта 10$, поэтому при максимальном кредитном плече 1:25 трейдер может торговать индексом, имея на счету 500$. Всего клиентам компании доступны CFD по 26 индексным и 11 товарным фьючерсам. Для сравнения, крупнейший в России предлагает торговлю CFD лишь по 10 индексным и 3 товарным фьючерсам.

Существуют биржевые товары, для которых понятие рыночной цены не имеет прямого экономического обоснования. Прежде всего это нефть. Первые фьючерсные сделки на нефтяном рынке были совершены в начале 1980-х годов. Но в 1986 году мексиканская нефтяная компания PEMEX впервые привязала спотовые котировки к фьючерсным, что быстро стало стандартом.

При общемировой добыче нефти всех марок менее 100 млн баррелей в сутки, на Лондонской площадке ICE Futures Europe в день заключается в среднем около миллиона фьючерсных контрактов на нефть только марки Brent. Согласно спецификации, объём одного контракта составляет 1000 баррелей. Таким образом, суммарный объём фьючерсов на нефть, торгуемый на одной этой площадке, примерно в 10 раз выше общемировой добычи нефти. Небольшие (порядка 1 млн барр. и менее) изменения запасов нефти марки WTI в США не способны повлиять на предложение, но приводят к фьючерсных торгов. С 29.11.2016 торги фьючерсами на нефть Urals были запущены на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ).

Фьючерс на Urals поставочный, ориентирован прежде всего на экспорт, но к торгам допускаются и российские компании. Объём поставочной партии 720 000 баррелей. По плану Минэнерго России, эти торги призваны сократить дисконт марки Urals относительно Brent, который в среднем составляет 2$, но иногда возрастает до 5$ и выше. Целевой уровень для объёма торгов на конец 2017 года установлен на 200 тыс. контрактов в месяц, при этом на данный момент в день заключается не более нескольких десятков контрактов.

В этой статье я не старался охватить все аспекты торговли фьючерсами на бирже. Конкретные типовые ситуации и приёмы их проторговки – отдельная большая тема, которая вряд ли будет интересна начинающим инвесторам. Впрочем, при наличии встречного интереса читателей, могу рассмотреть тему более подробно.

Всем профита!