Раздяла 

Ефектът на финансовия ливъридж и неговото значение в анализа. Финансов ливъридж: формула за изчисление и нейното тълкуване за увеличаване на възвръщаемостта на капитала

Всяка компания се стреми да увеличи своя пазарен дял. В процеса на формиране и развитие дружеството създава и увеличава собствен капитал. В същото време много често е необходимо да се привлече външен капитал за стимулиране на растежа или стартиране на нови области. За една модерна икономика с добре развит банков сектор и обменни структури не е трудно да се получи достъп до заемен капитал.

Теория за баланса на капитала

При привличането на заемни средства е важно да се намери баланс между поетите ангажименти за изплащане и поставените цели. Нарушавайки го, можете да получите значително намаляване на темпото на развитие и влошаване на всички показатели.

Според теорията на Модилиани-Милър наличието на определен процент заемен капитал в структурата на общия капитал, с който компанията разполага, е от полза за текущото и бъдещото развитие на компанията. Заемните средства на приемлива цена на услугата ви позволяват да ги насочите към обещаващи области, в този случай ефектът на паричния мултипликатор ще работи, когато една инвестирана единица дава увеличение на допълнителна единица.

Но при наличието на висок дял на заемни средства, компанията може да не изпълни своите вътрешни и външни задължения чрез увеличаване на размера на обслужването на заема.

По този начин основната задача на компания, която привлича капитал от трета страна, е да изчисли оптималния коефициент на финансов ливъридж и да създаде равновесие в цялостна структуракапитал. Много е важно.

Финансов ливъридж (лост), определение

Ливъриджът представлява съществуващото съотношение между двата капитала в дружеството: собствен и привлечен. За по-добро разбиране определението може да бъде формулирано по различен начин. Коефициентът на финансов ливъридж е индикатор за риска, който компанията поема, като създава определена структура от източници на финансиране, т.е. използва както собствени, така и заемни средства като тях.

За разбиране: думата "ливъридж" е на английски, което означава "лост" в превод, следователно ливъриджът на финансовия ливъридж често се нарича "финансов ливъридж". Важно е да разберете това и да не мислите, че тези думи са различни.

Компоненти на "рамото"

Коефициентът на финансов ливъридж отчита няколко компонента, които ще повлияят на неговия показател и ефекти. Сред тях са:

  1. Данъци, а именно данъчната тежест, която дружеството носи при осъществяване на своята дейност. Данъчните ставки се определят от държавата, така че компанията по този въпрос може да регулира нивото на данъчните облекчения само чрез промяна на избраните данъчни режими.
  2. Индикатор за финансов ливъридж. Това е съотношението на привлечените средства към собствения капитал. Още този индикатор може да даде първоначална представа за цената на привлечения капитал.
  3. Диференциал на финансовия ливъридж. Също така индикатор за съответствие, който се основава на разликата между доходността на активите и лихвите, които се плащат за взетите заеми.

Формула за финансов ливъридж

Можете да изчислите коефициента на финансов ливъридж, чиято формула е доста проста по следния начин.

Ливъридж = Размер на дълга / Размер на собствения капитал

На пръв поглед всичко е ясно и просто. От формулата може да се види, че коефициентът на ливъридж на финансовия ливъридж е съотношението на всички заети средства към собствения капитал.

Рамо на финансов ливъридж, ефекти

Ливъридж (финансов) е свързан със заемни средства, които са насочени към развитието на компанията и рентабилността. След като се определи структурата на капитала и се получи съотношението, т.е. като се изчисли коефициентът на финансов ливъридж, формулата за баланса на който е представена, е възможно да се оцени ефективността на капитала (т.е. неговата рентабилност).

Ефектът на ливъридж дава разбиране за това колко ще се промени ефективността на собствения капитал поради факта, че външен капитал е привлечен към оборота на компанията. За изчисляване на ефекта има допълнителна формула, която взема предвид изчисления по-горе показател.

Има положителни и отрицателни ефекти от финансовия ливъридж.

Първият е, когато разликата между възвръщаемостта на общия капитал след плащането на всички данъци надвишава лихвения процент за предоставения заем. Ако ефектът е по-голям от нула, тоест положителен, тогава е изгодно да се увеличи ливъриджът и е възможно да се привлече допълнителен заемен капитал.

Ако ефектът е със знак минус, тогава трябва да се вземат мерки за предотвратяване на загуба.

Американски и европейски интерпретации на ефекта на лоста

Двете интерпретации на ефекта на лоста се основават на това кои акценти в Повече ▼взети предвид при изчислението. Това е по-задълбочено разглеждане на това как съотношението на финансовия ливъридж показва степента на въздействие върху финансовите резултати на компанията.

Американският модел или концепция разглежда финансовия ливъридж чрез нетната печалба и печалбата, получена след като компанията е изпълнила всички данъчни плащания. Този модел отчита данъчния компонент.

Европейската концепция се основава на ефективността на използването на заемния капитал. Той изследва ефектите от използването на собствен капитал и го сравнява с ефекта от използването на заемен капитал. С други думи, концепцията се основава на оценката на доходността на всеки вид капитал.

Заключение

Всяка компания се стреми поне да постигне точка на рентабилност и като максимум - да постигне висока рентабилност. За постигане на всички цели не винаги има достатъчно собствен капитал. Много компании прибягват до привличане на заемни средства за развитие. Важно е да се поддържа баланс между собствен капитал и заемен капитал. Именно за да се определи как се наблюдава този баланс в текущото време, се използва показателят финансов ливъридж. Помага да се определи колко текущата капиталова структура ви позволява да работите с допълнителни заети средства.

Финансовият ливъридж се счита за потенциална възможност за управление на печалбата на организацията чрез промяна на размера и компонентите на капитала

собствени и заети.
Финансовият ливъридж (ливъридж) се използва от предприемачите, когато възникне целта за увеличаване на доходите на предприятието. В крайна сметка финансовият ливъридж се счита за един от основните механизми за управление на рентабилността на предприятието.
В случай на използване на такъв финансов инструмент, компанията привлича пари назаем чрез извършване на кредитни транзакции, този капитал замества собствения капитал и всички финансови дейности се извършват само с използването на кредитни пари.
Но трябва да се помни, че по този начин предприятието значително увеличава собствените си рискове, тъй като независимо от това дали инвестираните средства са донесли печалба или не, е необходимо да се плащат задължения по дълга.
Когато се използва финансов ливъридж, не може да се пренебрегне ефектът на финансовия ливъридж. Този показател е отражение на нивото на допълнителната печалба от собствения капитал на предприятието, като се вземе предвид различният дял на използването на кредитни средства. Често при изчисляването му се използва формулата:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
където

  • EFL- ефект на финансов ливъридж, %;
  • Cnp- ставка на данъка върху доходите, която се изразява с десетична дроб;
  • KBPa- коефициент на брутна рентабилност на активите (характеризира се със съотношението на брутната печалба към средната стойност на активите),%;
  • настолен компютър- средният размер на лихвите по заема, които дружеството плаща за използване на привлечения капитал,%;
  • З К- средният размер на използвания привлечен капитал;
  • SC- средният размер на собствения капитал на предприятието.

Компоненти на финансовия ливъридж

Тази формула има три основни компонента:
1. Данъчен коректор (1-Cnp)- стойност, показваща как EFL ще се промени при промяна на нивото на данъчно облагане. Предприятието практически няма ефект върху тази стойност, данъчните ставки се определят от държавата. Но финансовите мениджъри могат да използват промяната в данъчния коректор, за да постигнат желания ефект, ако някои клонове (дъщерни дружества) на предприятието са обект на различни данъчни политики поради териториалното местоположение, видовете дейности.
2.Диференциал на финансовия ливъридж (KBRa-PC).Стойността му напълно разкрива разликата между брутната възвръщаемост на активите и средния лихвен процент по кредита. Колкото по-висока е стойността на разликата, толкова по-голяма е вероятността за положителен ефект от финансовото въздействие върху предприятието. Този индикатор е много динамичен, постоянното наблюдение на диференциала ще ви позволи да контролирате финансовото състояние и да не пропускате момента на намаляване на рентабилността на активите.
3. Коефициент на финансов ливъридж (LC/LC), който характеризира размера на кредитния капитал, привлечен от предприятието, на единица собствен капитал. Именно тази стойност предизвиква ефекта на финансовия ливъридж: положителен или отрицателен, който се получава поради диференциала. Тоест положително или отрицателно увеличение на този коефициент води до увеличаване на ефекта.
Комбинацията от всички компоненти на ефекта на финансовия ливъридж ще ви позволи да определите точно размера на заемните средства, който ще бъде безопасен за предприятието и ще ви позволи да получите желаното увеличение на печалбите.

Коефициент на финансов ливъридж

Коефициентът на финансов ливъридж показва процента на привлечените средства по отношение на собствени средствакомпания съм.
Нетните заеми са банкови заеми и овърдрафти минус парични средства и други ликвидни ресурси.
Собственият капитал е представен от балансовата стойност на средствата на акционерите, инвестирани в компанията. Това е издаденият и внесен уставен капитал, отчетен по номиналната стойност на акциите, плюс натрупаните резерви. Резервите са неразпределената печалба на дружеството от учредяването му, както и всяко увеличение в резултат на преоценка на имущество и допълнителен капитал, когато има такъв.
Случва се дори регистрирани компании да имат коефициент на ливъридж над 100%. Това означава, че кредиторите предоставят повече финансови средства за функционирането на компанията, отколкото акционерите. Всъщност има изключителни случаи, при които листвани компании са имали коефициент на ливъридж от около 250% - временно! Това може да е резултат от голямо поглъщане, което изисква значителни заеми за плащане на придобиването.

При такива обстоятелства обаче е много вероятно докладът на председателя, представен в годишния доклад, да съдържа информация за това какво вече е направено и какво остава да се направи, за да се намали значително нивото на финансов ливъридж. Всъщност може дори да се наложи да продадете някои направления на дейност, за да намалите ливъриджа до приемливо ниво своевременно.
Последствието от високия финансов ливъридж е голямо бреме от лихви по заеми и овърдрафти, които се начисляват в отчета за приходите и разходите. Пред лицето на влошаващите се икономически условия печалбите може да са под двойно иго. Може да има не само намаление приходи от търговияно и нарастващите лихви.
Един от начините да се определи влиянието на финансовия ливъридж върху печалбите е да се изчисли съотношението на покритие на лихвата.
Основното правило е коефициентът на лихвено покритие да бъде най-малко 4,0, а за предпочитане 5,0 или повече. Това правило не трябва да се пренебрегва, защото загубата на финансово благополучие може да се превърне в възмездие.

Коефициент на ливъридж (Съотношение на дълга)

Коефициент на ливъридж (съотношение на дълга, съотношение дълг към собствен капитал)- показател за финансовото състояние на предприятието, характеризиращ съотношението на заемния капитал и всички активи на организацията.
Терминът "финансов ливъридж" се използва и за характеризиране на принципен подход към финансирането на бизнеса, когато с помощта на заемни средства предприятието формира финансов ливъридж, за да увеличи възвръщаемостта на собствените си средства, инвестирани в бизнес.
Ливъридж(Левъридж - „лост“ или „действие на лоста“) е дългосрочен фактор, чиято промяна може да доведе до значителна промяна в редица показатели за ефективност. Този термин се използва във финансовия мениджмънт, за да характеризира връзка, показваща как увеличаването или намаляването на дела на всяка група полупостоянни разходи влияе върху динамиката на доходите на собствениците на компанията.
Използват се и наименованията на термините: коефициент на автономия, коефициент на финансова зависимост, коефициент на финансов ливъридж, дългова тежест.
Същността на дълговата тежест е следната. Използвайки заемни средства, компанията увеличава или намалява възвръщаемостта на собствения капитал. На свой ред намаляването или увеличаването на ROE зависи от средната цена на заемния капитал (среден лихвен процент) и позволява да се прецени ефективността на компанията при избора на източници на финансиране.

Метод за изчисляване на коефициента на финансова зависимост

Този показател описва капиталовата структура на компанията и характеризира нейната зависимост от . Приема се, че размерът на всички дългове не трябва да надвишава размера на собствения капитал.
Формулата за изчисляване на коефициента на финансова зависимост е следната:
Пасиви / Активи
Задълженията се считат както за дългосрочни, така и за краткосрочни (каквото и да е останало след изваждане от баланса на собствения капитал). И двата компонента на формулата са взети от балансаорганизации. Въпреки това се препоръчва да се правят изчисления въз основа на пазарната оценка на активите, а не на данни. финансови отчети. Тъй като успешно работещо предприятие, пазарната стойност на собствения капитал може да надвишава отчетната стойност, което означава по-ниска стойност на показателя и др. ниско нивофинансов риск.
Като резултат нормална стойносткоефициентът трябва да бъде равен на 0,5-0,7.

  • Оптимален е коефициент 0,5 (равно съотношение на собствения и заемния капитал).
  • 0,6-0,7 - счита се за нормален коефициент на финансова зависимост.
  • Коефициент под 0,5 показва твърде предпазлив подход на организацията към набиране на дългов капитал и пропуснати възможности за увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал чрез използване на ефекта на финансовия ливъридж.
  • Ако нивото на този показател надвишава препоръчителното число, тогава компанията има висока зависимост от кредитори, което показва влошаване на финансовата стабилност. Колкото по-висок е коефициентът, толкова по-големи са рисковете на компанията по отношение на потенциала за фалит или недостиг на пари.

Изводи от стойността на съотношението на дълга
Коефициентът на финансов ливъридж се използва за:
1) Сравнения със средното ниво в индустрията, както и с показатели от други фирми. Стойността на коефициента на финансов ливъридж се влияе от индустрията, мащаба на предприятието, както и метода на организиране на производството (капиталоемко или трудоемко производство). Следователно крайните резултати трябва да се оценяват в динамика и да се сравняват с показателя на подобни предприятия.
2) Анализ на възможността за използване на допълнителни заемни източници на финансиране, ефективността на производствените и маркетингови дейности, оптималните решения на финансовите мениджъри по въпросите на избора на обекти и източници на инвестиции.
3) Анализ на структурата на дълга, а именно: делът на краткосрочните дългове в него, както и просрочените задължения за плащане на данъци, заплати и различни удръжки.
4) Определяне от кредиторите на финансова независимост, стабилност на финансовото състояние на организация, която планира да привлече допълнителни заеми.

Връзки

Това е мъниче за енциклопедична статия по тази тема. Можете да допринесете за развитието на проекта, като подобрите и допълните текста на публикацията в съответствие с правилата на проекта. Можете да намерите ръководството за потребителя

За всяко предприятие приоритет е правилото, че както собствените, така и привлечените средства трябва да осигуряват възвръщаемост под формата на печалба (доход). Действието на финансов ливъридж (ливъридж)характеризира целесъобразността и ефективността на използването на заемни средства от предприятието като източник на финансиране на икономическата дейност.

Ефектът на финансовия ливъридже, че компанията, използвайки заемни средства, променя нетната рентабилност на собствените средства. Този ефект произтича от несъответствието между рентабилността на активите (имуществата) и "цената" на заемния капитал, т.е. среден банков процент. В същото време предприятието трябва да осигури такава възвръщаемост на активите, така че средствата да са достатъчни за плащане на лихва по заема и плащане на данък върху дохода.

Трябва да се има предвид, че средният изчислен лихвен процент не съвпада с лихвения процент, приет съгласно условията на договора за кредит. Средният процент на сетълмент се определя по формулата:

SP \u003d (FIk: количество AP) х100,

съвместно предприятие - средната ставка за уреждане на кредита;

Фик - действителните финансови разходи за всички получени заеми за периода на фактуриране (сумата на платената лихва);

AP сума - общата сума на заемните средства, привлечени през отчетния период.

Общата формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж може да се изрази като:

EGF \u003d (1 - Ns) х(Ra - SP) х(GK:SK),

EGF - ефектът на финансовия ливъридж;

Ns – ставка на данъка върху дохода в части от единица;

Ра – възвръщаемост на активите;

съвместно предприятие - среден изчислен лихвен процент по кредит в %;

З К - заемен капитал;

SC - собствен капитал.

Първият компонент на ефекта е данъчен коректор (1 - Hs), показва до каква степен се проявява ефектът на финансовия ливъридж във връзка с различните нива на данъчно облагане. Това не зависи от дейността на предприятието, тъй като ставката на данъка върху дохода е одобрена със закон.

В процеса на управление на финансовия ливъридж може да се използва диференциран данъчен коректор в случаите, когато:

    установени са диференцирани данъчни ставки за различните видове дейности на предприятието;

    за определени видове дейности предприятията ползват облекчения от данък върху дохода;

    отделни дъщерни дружества (клонове) на предприятието работят в свободни икономически зони, както в собствената си страна, така и в чужбина.

Вторият компонент на ефекта е диференциал (Ra - SP), е основният фактор, който формира положителната стойност на ефекта на финансовия ливъридж. Състояние: Ra > SP. Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала, толкова по-значима е, при равни други условия, стойността на ефекта на финансовия ливъридж.

Поради високата динамичност на този показател, той изисква системно наблюдение в процеса на управление. Динамичността на диференциала се дължи на редица фактори:

    по време на период на влошаване на финансовия пазар цената на заемните средства може да се увеличи рязко и да надхвърли нивото счетоводна печалбагенерирани от активите на предприятието;

    намаляването на финансовата стабилност в процеса на интензивно привличане на заемен капитал води до увеличаване на риска от фалит на предприятието, което налага увеличаване на лихвените проценти за заем, като се вземе предвид премията за допълнителен риск. След това диференциалът на финансовия ливъридж може да бъде намален до нула или дори до отрицателна стойност. В резултат на това възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее, т.к част от печалбата, която генерира, ще се използва за обслужване на дълга, получен при високи лихви;

    по време на влошаване на ситуацията стоков пазар, намалявайки продажбите и счетоводната печалба, отрицателна стойност на диференциала може да се формира дори при стабилни лихвени проценти поради намаляване на възвръщаемостта на активите.

По този начин отрицателната стойност на диференциала води до намаляване на възвръщаемостта на собствения капитал, което прави използването му неефективно.

Третият компонент на ефекта е съотношение на дълга или финансов ливъридж (GK: SK) . Това е множител, който променя положителната или отрицателната стойност на диференциала. При положителна стойност на диференциала всяко увеличение на съотношението на дълга ще доведе до още по-голямо увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал. При отрицателна стойностдиференциал, увеличението на съотношението на дълга ще доведе до още по-голям спад на възвръщаемостта на собствения капитал.

Така че, при стабилен диференциал, съотношението на дълга е основният фактор, влияещ върху възвръщаемостта на собствения капитал, т.е. то генерира финансов риск. По същия начин, при непроменено съотношение на дълга, положителна или отрицателна стойност на диференциала генерира както увеличение на размера и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и финансовия риск от загубата му.

Комбинирайки трите компонента на ефекта (данъчен коректор, диференциал и съотношение на дълга), получаваме стойността на ефекта на финансовия ливъридж. Този метод на изчисление позволява на компанията да определи безопасния размер на заемните средства, тоест приемливи условия за кредитиране.

За реализиране на тези благоприятни възможности е необходимо да се установи връзката и противоречието между диференциала и съотношението на дълга. Факт е, че с увеличаване на размера на заемните средства се увеличават финансовите разходи за обслужване на дълга, което от своя страна води до намаляване на положителната стойност на диференциала (при постоянна възвръщаемост на собствения капитал).

От горното може да се направи следното изводи:

    ако новият заем води до увеличаване на нивото на ефекта на финансовия ливъридж на предприятието, тогава това е от полза за предприятието. В същото време е необходимо да се контролира състоянието на диференциала, тъй като с увеличаване на съотношението на дълга търговската банка е принудена да компенсира увеличаването на кредитния риск чрез увеличаване на „цената“ на заемните средства;

    рискът на кредитора се изразява със стойността на диференциала, тъй като колкото по-висок е диференциалът, толкова по-нисък е кредитният риск на банката. Обратно, ако диференциалът стане по-малко от нула, тогава ефектът на ливъридж ще действа в ущърб на предприятието, тоест ще има приспадане от възвръщаемостта на собствения капитал и инвеститорите няма да желаят да купуват акции на предприятието емитент с отрицателен диференциал.

Така дългът на едно предприятие към търговска банка не е нито добро, нито зло, а е неговият финансов риск. Чрез привличане на заемни средства предприятието може по-успешно да изпълнява задачите си, ако ги инвестира във високодоходни активи или реални инвестиционни проекти с бърза възвръщаемост на инвестициите.

Основната задача на финансовия мениджър не е да се елиминират всички рискове, а да се поемат разумни, предварително изчислени рискове, в рамките на положителната стойност на диференциала. Това правило е важно и за банката, т.к кредитополучател с отрицателен диференциал е недоверчив.

Финансовият ливъридж е механизъм, който финансовият мениджър може да овладее само ако разполага с точна информация за доходността на активите на компанията. В противен случай е препоръчително той да третира много внимателно съотношението на дълга, като претегля последствията от нови заеми на пазара на заемен капитал.

Вторият начин за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж може да се разглежда като процент (индекс) промяна в нетната печалба на обикновена акция и колебанията в брутната печалба, причинени от тази процентна промяна. С други думи, ефектът от финансовия ливъридж се определя по следната формула:

сила на ливъриджа = процентна промяна в нетния доход на обикновена акция: процентна промяна в брутния доход на обикновена акция.

Колкото по-малко е въздействието на финансовия ливъридж, толкова по-нисък е финансовият риск, свързан с това предприятие. Ако заемните средства не участват в обръщението, тогава силата на финансовия ливъридж е равна на 1.

Колкото по-голяма е силата на финансовия ливъридж, толкова по-високо е нивото на финансов риск на компанията в този случай:

    за търговска банка се увеличава рискът от невръщане на кредита и лихвата по него;

    за инвеститора рискът от намаляване на дивидентите върху притежаваните от него акции на предприятието емитент с високо ниво на финансов риск се увеличава.

Вторият метод за измерване на ефекта от финансовия ливъридж дава възможност да се извърши свързано изчисление на силата на въздействието на финансовия ливъридж и да се установи общият (общ) риск, свързан с предприятието.

По отношение на инфлацията ако дългът и лихвите по него не се индексират, ефектът от финансовия ливъридж се увеличава, тъй като обслужването на дълга и самият дълг се плащат с вече обезценени пари. От това следва, че в инфлационна среда, дори и при отрицателна стойност на диференциала на финансовия ливъридж, ефектът от последния може да бъде положителен поради неиндексиране на дългови задължения, което създава допълнителен доход от използването на заемни средства и увеличава размер на собствения капитал.

Уралски социално-икономически институт

Академия на труда и социални отношения

Катедра Финансов мениджмънт

Курсова работа

Курс: Финансов мениджмънт

Тема: Ефектът на финансовия ливъридж: финансово-икономическо съдържание, методи за изчисляване и обхват при вземане на управленски решения.

Форма на обучение: Задочна

Специалност: Финанси и кредит

Курс: 3, Група: FSZ-302B

Изпълнител: Мингалеев Дмитрий Рафаилович


Челябинск 2009 г


Въведение

1. Същността на ефекта на финансовия ливъридж и методите за изчисление

1.1 Първият начин за изчисляване на финансовия ливъридж

1.2 Вторият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

1.3 Третият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

2. Свързан ефект на оперативния и финансов ливъридж

3. Сила на финансовия ливъридж в Русия

3.1 Контролируеми фактори

3.2 Размерът на бизнеса има значение

3.3 Структура на външните фактори, влияещи върху ефекта на финансовия ливъридж

Заключение

Библиография

Въведение

Печалбата е най-простата и в същото време най-сложната икономическа категория. Той получи ново съдържание в условията на съвременното икономическо развитие на страната, формирането на реална самостоятелност на стопански субекти. Като основен движеща сила пазарна икономика, осигурява интересите на държавата, собствениците и персонала на предприятието. Ето защо една от неотложните задачи на настоящия етап е овладяването на мениджъри и финансови мениджъри със съвременни методи за ефективно управление на формирането на печалба в процеса на производство, инвестиции и финансови дейности на предприятието. Създаването и функционирането на всяко предприятие е просто процес на инвестиране на финансови ресурси на дългосрочна основа с цел реализиране на печалба. Приоритетно е правилото, че както собствените, така и привлечените средства трябва да осигуряват възвръщаемост под формата на печалба. Компетентното, ефективно управление на формирането на печалбата осигурява изграждането в предприятието на подходящи организационни и методологични системи за осигуряване на това управление, познаване на основните механизми за генериране на печалба, използването на съвременни методи за нейния анализ и планиране. Един от основните механизми за изпълнение на тази задача е финансовият лост

Целта на тази работа е да се изследва същността на ефекта на финансовия ливъридж.

Задачите включват:

Обмислете финансовото и икономическото съдържание

Обмислете методите за изчисление

Помислете за обхвата


1. Същността на ефекта на финансовия ливъридж и методите за изчисление


Управлението на формирането на печалба включва използването на подходящи организационни и методологични системи, познаване на основните механизми на формиране на печалба и съвременни методи за нейния анализ и планиране. При използване на банков заем или издаване на дългови ценни книжа, лихвените проценти и размерът на дълга остават постоянни по време на срока на договора за заем или срока на обращение на ценни книжа. Разходите, свързани с обслужването на дълга, не зависят от обема на производството и продажбите на продуктите, но пряко влияят върху размера на печалбата, оставаща на разположение на предприятието. Тъй като лихвите по банкови заеми и дългови ценни книжа се начисляват на предприятията (оперативни разходи), използването на дълг като източник на финансиране е по-евтино за предприятието, отколкото други източници, които се изплащат от нетния доход (например дивиденти върху акции). Въпреки това, увеличаването на дела на привлечените средства в структурата на капитала увеличава риска от неплатежоспособност на предприятието. Това трябва да се има предвид при избора на източници на финансиране. Необходимо е да се определи рационалната комбинация между собствени и заемни средства и степента на нейното въздействие върху печалбата на предприятието. Един от основните механизми за постигане на тази цел е финансовият ливъридж.

Финансов ливъридж (ливъридж) характеризира използването на заемни средства от предприятието, което влияе върху стойността на възвръщаемостта на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от предприятието, което му позволява да получи допълнителна печалба от собствения капитал.

Идеята за финансов ливъридж Американска концепциясе състои в оценка на нивото на риск от колебания в нетната печалба, причинени от постоянната стойност на разходите за обслужване на дълга на компанията. Неговото действие се проявява в това, че всяка промяна в оперативната печалба (печалбата преди лихви и данъци) генерира по-значителна промяна в нетната печалба. Количествено тази зависимост се характеризира с показателя за силата на въздействието на финансовия ливъридж (SVFR):

Тълкуване на съотношението на финансовия ливъридж: показва колко пъти печалбата преди лихви и данъци надвишава нетния доход. Долната граница на коефициента е единица. Колкото по-голям е относителният размер на заемните средства, привлечени от предприятието, толкова по-голям е размерът на лихвата, платена върху тях, толкова по-голямо е въздействието на финансовия ливъридж, толкова по-променлива е нетната печалба. По този начин увеличаването на дела на привлечените финансови ресурси в общия размер на дългосрочните източници на средства, което по дефиниция е еквивалентно на увеличаване на силата на въздействието на финансовия ливъридж, ceteris paribus, води до по-голяма финансова нестабилност, изразена в по-малко предвидима нетна печалба. Тъй като плащането на лихви, за разлика например от изплащането на дивиденти, е задължително, тогава с относително високо нивофинансов ливъридж, дори леко намаляване на печалбите може да има неблагоприятни последици в сравнение със ситуация, при която нивото на финансовия ливъридж е ниско.

Колкото по-висока е силата на финансовия ливъридж, толкова по-нелинейна става връзката между нетния доход и печалбата преди лихви и данъци. незначителна промяна(увеличаване или намаляване) на печалбата преди лихви и данъци в условия на висок финансов ливъридж може да доведе до значителна промяна в нетния доход.

Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от увеличаване на степента на финансов риск на предприятието, свързан с възможна липса на средства за плащане на лихви по заеми и заеми. За две предприятия с еднакъв обем на производство, но различни нива на финансов ливъридж, вариацията в нетната печалба поради промени в обема на производството не е еднаква - тя е по-голяма за предприятие с по-висока стойност на нивото на финансовия ливъридж.

Европейска концепция за финансов ливъриджхарактеризиращ се с показател за ефекта на финансовия ливъридж, отразяващ нивото на допълнително генерирана печалба върху собствения капитал с различен дял от използването на заемни средства. Този метод на изчисление се използва широко в страните от континентална Европа (Франция, Германия и др.).

Ефектът на финансовия ливъридж(EFF) показва с какъв процент се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал чрез привличане на заемни средства в оборота на предприятието и се изчислява по формулата:


EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK


където N p - ставката на данъка върху дохода, в части от единици;

Rp - възвръщаемост на активите (отношението на сумата на печалбата преди лихви и данъци към средната годишна сума на активите), в части от единици;

C zk - среднопретеглена цена на заемния капитал, в части от единици;

ЗК - средногодишната цена на заемния капитал; SC е средната годишна цена на собствения капитал.

Има три компонента в горната формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж:

♦ данъчен коректор на финансовия ливъридж(l-Np), който показва степента, в която се проявява ефектът на финансовия ливъридж във връзка с различните нива на облагане на печалбата;

♦ диференциал на лоста(ra -C, k), която характеризира разликата между рентабилността на активите на предприятието и среднопретегления изчислен лихвен процент по заеми и заеми;

♦ финансов ливъриджЗК/СК

размерът на заемния капитал на рубла от собствения капитал на компанията. По отношение на инфлацията формирането на ефекта на финансовия ливъридж се предлага да се разглежда в зависимост от темпа на инфлация. Ако размерът на дълга на компанията и лихвите по заеми и заеми не се индексират, ефектът от финансовия ливъридж се увеличава, тъй като обслужването на дълга и самият дълг се плащат с вече обезценени пари:


EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,


където i - характеристика на инфлацията (инфлационен темп на нарастване на цените), в части от единици.

В процеса на управление на финансов ливъридж може да се използва данъчен коректор в следните случаи:

♦ ако са установени диференцирани данъчни ставки за различните видове дейности на предприятието;

♦ ако предприятието ползва данъчни облекчения за определени видове дейности;

♦ ако отделни дъщерни дружества на предприятието работят в свободните икономически зони на своята страна, където има преференциален режим на данък върху дохода, както и в чужди държави.

В тези случаи, като се повлияе на секторната или регионална структура на производството и съответно на състава на печалбата по отношение на нивото на нейното данъчно облагане, е възможно чрез намаляване на средната ставка на данъка върху печалбата да се намали въздействието на данъчния коректор на финансовия ливъридж върху неговия ефект (при други равни условия).

Диференциалът на финансовия ливъридж е условие за възникване на ефекта на финансовия ливъридж. Положителен ЕФПГ възниква в случаите, когато възвръщаемостта на общия капитал (Ra) надвишава среднопретеглената цена на заемните ресурси (Czk)

Разликата между възвръщаемостта на общия капитал и цената на заетите средства ще увеличи възвръщаемостта на собствения капитал. При такива условия е изгодно да се увеличи финансовият ливъридж, т.е. делът на привлечените средства в капиталовата структура на предприятието. Ако R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-голям е, при равни други условия, неговият ефект.

Поради високата динамичност на този показател, той изисква постоянно наблюдение в процеса на управление на печалбата. Тази динамика се обуславя от редица фактори:

♦ в период на влошаване на финансовия пазар (намаляване на предлагането на заемен капитал) разходите за набиране на заемни средства могат да се увеличат рязко, надвишавайки нивото на счетоводната печалба, генерирана от активите на компанията;

♦ намаляването на финансовата стабилност в процеса на интензивно привличане на заемен капитал води до увеличаване на риска от фалит, което принуждава заемодателите да повишават лихвените проценти по заем, като вземат предвид включването на премия за допълнителен финансов риск в тях . В резултат на това диференциалът на финансовия ливъридж може да бъде намален до нула или дори до отрицателна стойност. В резултат на това възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее, тъй като част от печалбата, която генерира, ще бъде насочена към обслужване на дълг при високи лихви;

♦ освен това в периода на влошаване на конюнктурата на стоковия пазар и намаляване на продажбите намалява и размерът на счетоводната печалба. При такива условия може да се формира отрицателна стойност на диференциала дори при стабилни лихвени проценти поради намаляване на възвръщаемостта на активите.

Може да се заключи, че отрицателната стойност на диференциала на финансовия ливъридж поради някоя от горните причини води до намаляване на възвръщаемостта на собствения капитал, използването на заемен капитал от предприятието има отрицателен ефект.

Финансов ливъриджхарактеризира силата на въздействието на финансовия ливъридж. Този коефициент умножава положителния или отрицателния ефект, получен поради диференциала. При положителна стойностна диференциала, всяко увеличение на коефициента на финансовия ливъридж води до още по-голямо увеличение на неговия ефект и възвръщаемостта на собствения капитал, а при отрицателна стойност на диференциала увеличаването на коефициента на финансовия ливъридж води до още по-голямо намаляване на неговия ефект и възвръщаемост на капитала.

По този начин, при постоянен диференциал, коефициентът на финансов ливъридж е основният генератор както на увеличението на размера и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и на финансовия риск от загуба на тази печалба.

Познаването на механизма на въздействието на финансовия ливъридж върху нивото на финансовия риск и рентабилността на собствения капитал ви позволява целенасочено да управлявате както разходите, така и капиталовата структура на предприятието.


1.1 Първият начин за изчисляване на финансовия ливъридж

Същността на финансовия ливъридж се проявява във влиянието на дълга върху рентабилността на предприятието.

Както бе споменато по-горе, групирането на разходите в отчета за доходите в производствени и финансови разходи ни позволява да идентифицираме две основни групи фактори, влияещи върху печалбата:

1) обемът, структурата и ефективността на управлението на разходите, свързани с финансирането на текущи и нетекущи активи;

2) обемът, структурата и цената на източниците на финансиране [средствата на предприятието.

Въз основа на показателите за печалба се изчисляват показателите за рентабилност на предприятието. По този начин обемът, структурата и цената на източниците на финансиране влияят върху рентабилността на предприятието.

Бизнесът прибягва до различни източницифинансиране, включително чрез пласиране на акции или привличане на кредити и заеми. Привличането на собствен капитал не е ограничено от времева рамка, така че акционерното дружество счита привлечените средства на акционерите за свой собствен капитал.

Набирането на средства чрез заеми и заеми е ограничено до определени периоди. Използването им обаче помага да се запази контролът върху управлението на акционерно дружество, който може да бъде загубен поради появата на нови акционери.

Едно предприятие може да работи, като финансира разходите си само от собствения си капитал, но никое предприятие не може да работи само със заемни средства. По правило предприятието използва и двата източника, съотношението между които формира структурата на пасива. Структурата на пасивите се нарича финансова структура, структурата на дългосрочните пасиви се нарича капиталова структура. Така че структурата на капитала е интегрална частфинансова структура. Наричат ​​се дългосрочни пасиви, които съставляват капиталовата структура и включват собствен капитал и дял от срочния дългов капитал постоянен капитал

Структура на капитала= финансова структура - краткосрочен дълг = дългосрочни задължения (основен капитал)

При формирането на финансовата структура (структурата на пасивите като цяло) е важно да се определи:

1) съотношението между дългосрочните и краткосрочните заемни средства;

2) делът на всеки от дългосрочните източници (собствен и заемен капитал) в резултат на пасиви.

Използването на заемни средства като източник на финансиране на активи създава ефекта на финансов ливъридж.

Ефектът на финансовия ливъридж: използването на дългосрочни заемни средства, въпреки плащането им, води до увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал.

Спомнете си, че рентабилността на едно предприятие се оценява с помощта на коефициенти на рентабилност, включително рентабилността на продажбите, рентабилността на актив (печалба / актив) и възвръщаемост на собствения капитал (печалба / собствен капитал).

Връзката между възвръщаемостта на собствения капитал и възвръщаемостта на активите показва важността на дълга на компанията.


Коефициент на възвръщаемост на собствения капитал (в случай на използване на заемни средства) = печалба - лихва върху изплащането на дълга дългов капитал / собствен капитал

Напомняме ви, че цената на дълга може да бъде изразена в относителни и абсолютни стойности, т.е. директно в лихва, начислена по заем или заем, и в парично изражение - сумата на лихвените плащания, която се изчислява чрез умножаване на оставащата сума на дълга по лихвения процент, намален към периода на използване.


Коефициент на възвръщаемост на активите- печалба/активи

Нека трансформираме тази формула, за да получим стойността на печалбата:


активи

Активите могат да бъдат изразени по отношение на стойността на техните източници на финансиране, т.е. чрез дългосрочни пасиви (сумата на собствения и привлечения капитал):


Активи = собствен капитал+ заемен капитал

Заместете получения израз на активите във формулата за печалба:


Печалба = възвръщаемост на активите(собствен капитал + дългов капитал)

И накрая, заместваме получения израз на печалбата в преобразуваната преди това формула за възвръщаемост на собствения капитал:


Възвръщаемост на собствения капитал = възвръщаемост на активите (собствен капитал+ заемен капитал) - лихва върху изплащане на дълга заемен капитал / собствен капитал


Възвръщаемостта на капитала\u003d възвръщаемост на собствения капитал на активите + възвръщаемост на активите дългов капитал - лихва върху изплащане на дълга дългов капитал / собствен капитал


Възвръщаемост на собствения капитал = възвръщаемост на активитесобствен капитал + заемен капитал (възвръщаемост на активите - лихва при погасяване на дълга) / собствен капитал

По този начин стойността на възвръщаемостта на собствения капитал се увеличава с нарастването на дълга, докато стойността на възвръщаемостта на активите е по-висока от лихвения процент по дългосрочно привлечени средства. Това явление е наименувано ефект на финансов ливъридж.

Предприятие, което финансира дейността си само със собствени средства, възвръщаемостта на собствения капитал е приблизително 2/3 от възвръщаемостта на активите; предприятие, използващо заемни средства, има 2/3 от възвръщаемостта на активите плюс ефекта на финансовия ливъридж. В същото време възвръщаемостта на собствения капитал се увеличава или намалява в зависимост от промяната в структурата на капитала (съотношението на собствените и дългосрочните заемни средства) и лихвения процент, който е цената на привличането на дългосрочни заемни средства. Това се проявява финансов ливъридж.

Количествената оценка на въздействието на финансовия ливъридж се извършва по следната формула:


Сила на финансовия ливъридж = 2/3 (възвращаемост на активите - лихвен процент по заеми и заеми)(дългосрочен дълг / собствен капитал)

От горната формула следва, че ефектът на финансовия ливъридж възниква, когато има несъответствие между възвръщаемостта на активите и лихвения процент, който е цената (себестойността) на дългосрочно привлечените средства. В този случай годишният лихвен процент се привежда към периода на ползване на кредита и се нарича среден лихвен процент.


Среден лихвен процент- размерът на лихвата по всички дългосрочни заеми и заеми за анализирания период / общата сума на привлечените заеми и заеми за анализирания период 100%

Формулата за ефекта на финансовия ливъридж включва два основни показателя:

1) разликата между възвръщаемостта на активите и средния лихвен процент, наречен диференциал;

2) съотношението на дългосрочния дълг и собствения капитал, наречено ливъридж.

Въз основа на това формулата за ефекта на финансовия ливъридж може да бъде написана по следния начин.


Сила на финансовия ливъридж = 2/3 от диференциаларамо на лоста

След плащането на данъците остават 2/3 от разликата. Формулата за въздействието на финансовия ливъридж, като се вземат предвид платените данъци, може да бъде представена по следния начин:


(1 - данъчна ставка на печалбата) 2/3 диференциал * ливъридж

Възможно е да се увеличи рентабилността на собствените средства чрез нови заеми само чрез контролиране на състоянието на диференциала, чиято стойност може да бъде:

1) положителенако възвръщаемостта на активите е по-висока от средния лихвен процент (ефектът на финансовия ливъридж е положителен);

2) нула, ако възвръщаемостта на активите е равна на средния лихвен процент (ефектът на финансовия ливъридж е нулев);

3) отрицателен, ако възвръщаемостта на активите е под средния лихвен процент (ефектът на финансовия ливъридж е отрицателен).

По този начин стойността на възвръщаемостта на собствения капитал ще се увеличи с увеличаването на заетите средства, докато средният лихвен процент стане равен на стойността на възвръщаемостта на активите. В момента на равенство на средния лихвен процент и възвръщаемостта на активите, ефектът на лоста ще се „обърне“ и с по-нататъшно увеличаване на заемните средства, вместо увеличаване на печалбите и увеличаване на рентабилността, ще има реални загуби и нерентабилност на предприятието.

Както всеки друг показател, нивото на ефекта на финансовия ливъридж трябва да има оптимална стойност. Смята се, че оптималното ниво е 1/3-1/3 от стойността на възвръщаемостта на активите.


1.2 Вторият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

По аналогия с производствения (оперативен) ливъридж, влиянието на финансовия ливъридж може да се определи като съотношението на скоростта на изменение на нетната и брутната печалба.


= скорост на промяна на нетната печалба / скорост на промяна на брутната печалба

В този случай силата на въздействието на финансовия ливъридж предполага степента на чувствителност на нетната печалба към промените в брутната печалба.


1.3 Третият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

Финансовият ливъридж може също да се дефинира като процентна промяна в нетния доход на обикновена акция в обращение поради промяна в нетния оперативен резултат от инвестицията (печалба преди лихви и данъци).


Силата на финансовия ливъридж= процентна промяна в нетния доход на обикновена акция в обращение / процентна промяна в нетния инвестиционен оперативен резултат


Помислете за показателите, включени във формулата на финансовия ливъридж.

Концепцията за печалба на обикновена акция в обращение.

Коефициент на нетен доход на акция в обращение = нетен доход - размер на дивидентите по привилегировани акции / брой обикновени акции в обращение

Брой обикновени акции в обращение = обща сумаиздадени обикновени акции - притежават обикновени акции в портфейла на дружеството

Припомняме, че съотношението печалба на акция е един от най-важните показатели, които влияят върху пазарната стойност на акциите на компанията. Трябва обаче да се помни, че:

1) печалбата е обект на манипулация и в зависимост от използваните методи счетоводствомогат да бъдат изкуствено надценени (метод FIFO) или подценени (метод LIFO);

2) непосредственият източник на изплащане на дивиденти не е печалбата, а паричните средства;

3) закупуване на собствени акции, компанията намалява техния брой в обръщение и следователно увеличава размера на печалбата на акция.

Концепцията за нетния резултат от експлоатацията на инвестицията.Западното финансово управление използва четири основни показателя, които характеризират финансовото представяне на предприятието:

1) добавена стойност;

2) брутен резултат от експлоатацията на инвестициите;

3) нетен резултат от експлоатацията на инвестициите;

4) възвращаемост на активите.

1. Добавена стойност (NA)представлява разликата между себестойността на произведените стоки и себестойността на потребените суровини, материали и услуги.


Добавена стойност - стойността на произведената продукция - цената на потребените суровини, материали и услуги

По своята икономическа същност добавена стойност. представлява тази част от стойността на обществения продукт, която е новосъздадена в процеса на производството. Друга част от стойността на обществения продукт са разходите за използвани суровини, материали, електроенергия, труд и др.

2. Брутен резултат от експлоатацията на инвестициите (BREI)е разликата между добавената стойност и разходите за труд (преки и непреки). От брутния резултат може да се приспадне и данък върху преразхода на заплатите.

Брутна възвръщаемост на инвестицията =добавена стойност - разходи (преки и косвени) за заплати - данък върху преразхода на заплатите

Брутният резултат от инвестиционната експлоатация (BREI) е междинен показател за финансовите резултати на предприятието, а именно показател за достатъчността на средствата за покриване на разходите, взети предвид при неговото изчисляване.

3. Нетен резултат от експлоатацията на инвестициите (NREI) е разликата между брутния оперативен резултат от инвестицията и разходите за възстановяване на дълготрайни активи. По своята икономическа същност брутният резултат от експлоатацията на инвестициите не е нищо повече от печалба преди лихви и данъци. На практика балансовата печалба често се приема като нетен резултат от операцията на инвестициите, което е погрешно, тъй като балансовата печалба (печалбата, прехвърлена в баланса) е печалба след плащане не само на лихви и данъци, но и на дивиденти .


Нетен резултат от експлоатацията на инвестициите= брутен резултат от експлоатацията на инвестицията - разходите за възстановяване на дълготрайни активи (амортизация)

4. Възвръщаемост на активите (RA).Рентабилността е съотношението на резултата към изразходваните средства. Възвръщаемостта на активите се отнася до съотношението на печалбата към

плащане на лихви и данъци върху активи - средства, изразходвани за производство.


Възвръщаемост на активите= (нетен оперативен резултат от инвестиции / активи) 100%

Трансформирането на формулата за възвръщаемост на активите ще ви позволи да получите формули за рентабилността на продажбите и оборота на активите. За да направите това, ние използваме прост математическо правило: Умножаването на числителя и знаменателя на дроб по едно и също число няма да промени стойността на дробта. Умножете числителя и знаменателя на фракцията (възвръщаемост на активите) по обема на продажбите и разделете получената цифра на две дроби:


Възвръщаемост на активите= (нетен резултат от обема на продажбите на инвестиционната операция / обем на продажбите на активи) 100%= (нетен резултат от инвестиционната операция / обем на продажбите) (обем на продажбите / активи) 100%

Получената формула за възвръщаемостта на активите като цяло се нарича формула на Дюпон. Индикаторите, включени в тази формула, имат своите имена и значение.

Нарича се съотношението на нетния резултат от експлоатацията на инвестициите към обема на продажбите търговски марж. По същество този коефициент не е нищо друго освен коефициент на рентабилност на внедряването.

Индикаторът "обем на продажби / активи" се нарича коефициент на трансформация, по същество този коефициент не е нищо повече от коефициент на оборот на активи.

По този начин регулирането на възвръщаемостта на активите се свежда до регулиране на търговския марж (рентабилност на продажбите) и коефициента на трансформация (оборот на активите).

Но обратно към финансовия ливъридж. Нека заместим формулите за нетната печалба на обикновена акция в обращение и нетния резултат от операцията на инвестициите във формулата за силата на финансовия ливъридж

Сила на финансовия ливъридж =процентна промяна в нетния доход на обикновена акция в обращение / процентна промяна в нетния инвестиционен оперативен резултат = (нетен доход - привилегировани дивиденти / брой обикновени акции в обращение) / (нетен инвестиционен оперативен резултат / активи) 100%

Тази формула позволява да се оцени с какъв процент ще се промени нетната печалба на една обикновена акция в обращение, ако нетният резултат от инвестиционната операция се промени с един процент.

2. Свързан ефект на оперативния и финансов ливъридж

Ефектът на производствения (оперативен) ливъридж може да се комбинира с ефекта на финансовия ливъридж и да се получи конюгираният ефект на производствения (оперативен) и финансовия ливъридж, т.е. производствено-финансов или общ ливъридж.

В същото време се проявява ефектът на синергията, който се състои в това, че стойността на съвкупния показател е по-голяма от аритметичната сума на стойностите на отделните показатели.

По този начин стойността на производствено-финансовия (общ) ливъридж е по-голяма от аритметичната сума на стойностите на показателите за производствен (оперативен) и финансов ливъридж.

Ливъридж като мярка за риск

Ливъриджът е не само метод за управление на активи, насочен към увеличаване на печалбите, но и мярка за риска, свързан с инвестициите в дейността на предприятието.В същото време има:

1) предприемачески риск, измерен чрез производствения (оперативен) ливъридж;

2) финансов риск, измерен чрез финансов ливъридж;

3) общ риск, измерен чрез общия (производствено-финансов) ливъридж.

Финансовият ливъридж е не само метод за управление на печалбата и рентабилността на предприятието, но и мярка за риска.

Колкото по-голяма е силата на въздействието на финансовия лост, толкова по-голяма е и, обратно, колкото по-малка е силата на въздействието на финансовия лост, толкова по-малко:

1) за акционерите - рискът от спад в нивото на дивидентите и цената на акциите;

2) за кредиторите - рискът от невръщане на кредита и неплащане на лихви.

Комбинирането на действията на производствените (оперативните) I и финансовите лостове означава увеличаване на общия риск, риска, свързан с предприятието. В този случай се проявява ефектът на синергията, т.е. стойността на общия риск е по-голяма от аритметичната сума на показателите за производствен (оперативен) и финансов риск.


3. Сила на финансовия ливъридж в Русия


В хода на мащабно проучване на възможностите на местния бизнес за управление на капиталовата структура, на първия етап беше изследван въпросът: управляват ли руските компании своята капиталова структура и осъзнават ли те, изграждайки подходящи финансови стратегии, за финансов риск, който расте с увеличаване на заемния капитал? На втория етап беше изследвано дали самият местен бизнес е реален обект на управление на капиталовата структура и до каква степен ефектът от финансовия ливъридж зависи от външни фактори?

Кой определя структурата на капитала в Русия - самият вътрешен бизнес или може би той се развива спонтанно под влияние на външни обстоятелства? Очевидно е, че бизнесът се опитва да играе на финансовия пазар, използвайки различни стратегиифинансиране. Разликите в прилаганите стратегии се определят преди всичко от мащаба на бизнеса. Като цяло може да се каже, че руските компании и корпорации са усвоили достатъчно финансови стратегии, включително управление на капиталовата структура, но след 2003 г. интересите на големия бизнес се фокусират върху външни заеми, докато малкият и среден бизнес запази и затвърди позициите си на вътрешния финансов пазар.

Механизмите за набиране на капитал от големия бизнес се различават от тези, достъпни за средния и малкия бизнес. Ако представителите на първите листват финансовите си активи на международните фондови борси и получават евтини заеми от най-големите европейски и американски банки, тогава малкият бизнес се задоволява с много скъпи заеми от местни банки. Картината се очертава следната: днес големият бизнес и банките са изправени пред ликвидна криза, която започна в света през втората половина на 2007 г. и най-накрая осъзнава нарастващия финансов риск. Цената за подценяването на риска очевидно ще трябва да бъде платена от средния и малък бизнес, а в крайна сметка и от населението на Русия. Условията за дългосрочно кредитиране на вътрешния финансов пазар се затегнаха - цената на заемите след дълъг период на спад рязко се повиши, обемите намаляха.

Наблюдаваната диференциация на финансовите стратегии в зависимост от мащаба на местните стопански субекти е свързана със степента на влияние на факторите върху тях. външна среда. Колкото по-устойчива е една компания на външни фактори, толкова по-независима е тя в управлението на капиталовата си структура. Следователно, за начало ще определим кои от факторите на външната и вътрешната среда местният бизнес може да използва (и наистина използва), за да увеличи ефекта и силата на въздействието на финансовия ливъридж.


3.1 Контролируеми фактори

ЕФПГ е положителен, ако диференциалът на ливъридж е положителен, възвръщаемостта на активите на компанията надвишава цената на заемния капитал. Компанията може да повлияе на стойността на диференциала, но в ограничена степен: от една страна, повишаване на ефективността на производството (ефект на мащаба), а от друга страна, чрез достъп до източници на евтин заемен капитал. Диференциалът на финансовия ливъридж е важен информационен импулс не само за бизнеса, но и за потенциалните кредитори, тъй като ви позволява да определите нивото на риск от предоставяне на нови заеми на компания. Колкото по-голям е диференциалът, толкова по-малък е рискът за кредитора и обратно. Големият финансов ливъридж означава значителен риск както за кредитополучателя, така и за кредитора.

Големината на въздействието на финансовия ливъридж доста точно показва степента на финансовия риск, свързан с фирмата. Колкото по-голям е делът на разходите в облагаемия доход (преди плащането на лихвата за обслужване на заетия капитал), толкова по-голямо е въздействието на финансовия ливъридж и толкова по-висок е рискът от неизпълнение на кредита.

Финансовият риск, генериран от финансовия ливъридж, се състои от риска възвръщаемостта на активите на компанията да падне под цената на заетия капитал (диференциалът става отрицателен) и риска от достигане на такава стойност на ливъриджа, когато компанията вече не е в състояние да обслужва заетия капитал (кредитополучателят не изпълнява задълженията си).

Сред параметрите, влияещи върху EFR и SVFR, ние отделяме тези, които компаниите могат да управляват до известна степен, и неконтролируемите, свързани с външни фактори. Параметърът на възвръщаемостта на активите може да се отнесе към управляваните, макар и не в пълна степен, тъй като стойността му се определя от квалификацията на ръководството, способността на мениджърите да използват благоприятните пазарни условия в полза на компанията, не само в продажбата на продуктите, но и чрез привличане на външен капитал. Средната цена на заемния капитал също е един от контролируемите фактори, макар и косвено: цената и другите параметри на наличността на заеми за една компания се определят до голяма степен от нейния кредитен рейтинг, кредитна история, динамика на растеж, понякога - мащаб и отраслова принадлежност. И накрая, ливъриджът на финансовия лост, тоест съотношението на дълга и собствения капитал (неговата структура) се определя от самата компания.

Параметрите на ефекта на финансовия ливъридж, неконтролиран от компаниите, включват ставката на данъка върху дохода.

Възможно ли е чрез промяна на тези параметри да се увеличи EGF? Размерът на бизнеса на компанията влияе ли върху способността й да управлява например възвръщаемостта на активите?

Очевидно е, че рентабилността на активите на фирмите, доставящи продукти за износ, при благоприятни пазарни условия, далеч не винаги е резултат от еднократно контролно действие. Днес компаниите, занимаващи се с добив на гориво и енергия и други полезни изкопаеми, производство на кокс, нефтопродукти, химическо, металургично производство и производство на готови метални изделия или предоставяне на комуникационни услуги, получават и консумират рента при благоприятни пазарни условия. Почти целият бизнес в тези области на дейност е представен от големи и големи корпорации, често със солидно държавно участие.

Изключително благоприятната пазарна ситуация, преобладаваща на световните пазари, допринася за увеличаване на рентабилността на компаниите износители не само при продажба на продукти, но и при привличане на евтин капитал на външните финансови пазари. Всъщност доскоро тези корпорации имаха достъп до външни дългосрочни заеми в размер на 6-7%, докато в руските банки цената на заемите е 2-2,5 пъти по-висока. За най-големите руски компании често беше трудно да отказват заеми, тъй като те им бяха представени, може да се каже, на сребърен поднос: „Чужденците буквално тичаха след руски банки, предимно с държавен капитал, предлагайки им пари ... Има много свободни пари, а Русия остава привлекателна страна за инвестиции - солиден търговски излишък, бюджетен излишък, огромни резерви, не много висока инфлация" 1

И накрая, възможностите на най-големите корпорации за управление на капиталовата структура са максимални, тъй като благоприятните пазарни условия, евтиният заемен капитал за известно време значително намалиха не само финансовия, но и общия пазарен риск за тях.

3.2 Размерът на бизнеса има значение

Големият руски бизнес вече загуби възможността да рефинансира и да натрупа нов външен дълг. В тази връзка се наблюдава значително увеличение на броя и обхвата на сливанията и придобиванията във финансовия сектор.

Но да се върнем към изчислението на ефекта на финансовия ливъридж: последният от горните параметри, които определят ефекта и силата на въздействието на финансовия ливъридж, е данъкът върху доходите – фактор, който не се контролира от бизнеса. Той „работи“ в полза на местните корпорации, тъй като, както показва формулата, колкото по-висока е данъчната ставка, толкова по-малък е ефектът от финансовия ливъридж. Русия може да се похвали с един от най-ниските данъци върху доходите в света, чиято ставка е 24%. Получил достъп до евтини западни заеми, родният едър бизнес "сне каймака" и в тази посока.

Е, средният и малък бизнес, неволно оставайки верен на вътрешния финансов пазар, трябваше да се задоволи с източниците, които този пазар предлагаше. Трябва да се признае, че потокът от „горещи“ западни пари, който се разля на руския пазар, допринесе за постепенното намаляване на цената на вътрешните заеми за корпорациите. Банковите маржове, които достигнаха своя връх през 2004 г., когато най-големите банки навлязоха на външния дългов капиталов пазар, постепенно намаляват, в резултат на което цената на кредитите на вътрешния пазар също се понижава значително. Именно през този период нараства мащабът на ипотечното кредитиране на населението, жилищно строителство. По-евтини, макар и все още скъпи в сравнение със западните, вътрешните заеми все пак намериха приложение за себе си, работейки за Русия.

Среден бизнестърси и намери нови начини за по-евтин дългов капитал. Така от 2003 г. мащабът на заемане чрез емитиране на корпоративни облигации от средни фирми забележимо се разширява. Освен това облигациите често се пласират чрез затворен абонамент, което, както знаете, значително намалява разходите на емитента за издаване. Наистина затвореният начин на пласиране на облигации, практикуван при сравнително малък (но достатъчен за среден бизнес) мащаб на емисия, от една страна, осигурява на емитента не само капитал, но и добра кредитна история за бъдещи евентуални IPO-та , а от друга страна, му позволява да получи заемен капитал на цена под банковата.

Защо участниците в частния абонамент се задоволяват с ниска възвръщаемост? Факт е, че в затворената подписка участват тези, които са заинтересовани от реализацията на инвестирания проект - доставчици на оборудване, суровини, купувачи на продукти, местни власти, които са заинтересовани от появата на нови работни места и инвестиционната привлекателност на техния град, област. В крайна сметка, освен доходност, участниците в абонамента получават и други предимства: доставчиците на суровини - надежден пазар, купувачите - надежден доставчик, а местните власти - нови работни места, увеличени данъчни приходи и др.

За малкия бизнес такива източници на заемен капитал са практически недостъпни. Фирмите, които не се присъединиха към държавните програми за подпомагане на малкия бизнес и не получиха достъп до евтини кредити чрез тях, трябваше да привлекат скъпи банкови кредити, да търсят партньори с капитал, да ги превърнат в съсобственици, да загубят своята независимост или да отидат в сенки и се развиват чрез намаляване на данъчните и извънбюджетните плащания.

Влияе ли (и до каква степен) финансовият риск върху формирането на финансовите стратегии на предприятия от различен мащаб Руски бизнес? Минималният финансов риск при благоприятни пазарни условия беше поет от най-големите корпорации, изнасящи суровини и продукти с ниска добавена стойност, които получиха достъп до евтините западни дългови пазари. Но малките и средни предприятия, които заемат на вътрешния, по-скъп пазар, също са изправени пред по-висок финансов риск.

Същата ситуация се наблюдава и по отношение на местните банки, които не успяха да получат достъп до евтини западни заеми. Тъй като лихвените проценти по междубанковите заеми, въпреки че намаляваха, но в по-малка степен, отколкото за банките от първи (6-7%) и втори кръг (7-8%), средните и малки местни банки трябваше да се задоволят с по-нисък марж, който беше установен на ниво от 8-9%. Под влияние на ликвидната криза до края на 2007 г. лихвите по междубанковите кредити отново се повишиха с 1.5-2%, по-малко за банките от първи ред и повече за тези от трето ниво.

Не по-малко значими за местните стопански субекти са други вътрешни фактори, които влияят върху финансовите стратегии по различни начини. Без да навлизаме в подробности тук, нека ги изброим:

* нивото на необходимата норма на възвръщаемост, рентабилност ("апетитите" на компаниите не са еднакви, съответно финансовите им стратегии и рискове се различават);

* структура на разходите (нивото на оперативен ливъридж корелира с принадлежността към индустрията и зависи от капиталовата интензивност на използваните технологии);

* отраслова принадлежност на фирмата, нейната организационно-правна форма, етап от жизнения цикъл, възраст, място на пазара и др.

Тъй като в отворена икономика и руската икономика се доближава до нейните стандарти, влиянието на външната среда върху дейността на компанията е голямо, може да се предположи, че външните фактори също влияят върху ефекта на финансовия ливъридж в по-широк кръг от области, отколкото вътрешните такива и следователно влиянието им може да се окаже голямо. Външни за бизнеса са фактори като динамиката на банковия марж, средната пазарна стойност на банковите кредити и небанковите източници за корпоративния сектор.

Отчитане на промените във външната среда, предизвикани от държавната политика различни областиикономика, ще разширим списъка с разглежданите вътрешни и външни фактори, които влияят върху ефекта на финансовия ливъридж и силата на неговото въздействие. Нека се съсредоточим върху онези фактори на средата, които се регулират от пазара и държавата.


3.3 Структура на външните фактори, влияещи върху ефекта на финансовия ливъридж

Промени в публична политикаи пазарни условия на световните пазари. Влиянието на пазарните условия върху световните пазари на суровини, метали и други продукти с ниска добавена стойност, както и върху финансовите пазари до края на 2007 г. вече е обстойно разгледано. Ние само добавяме, че нестабилността на обменните курсове на рублата и основните валути, използвани за международни разплащания, също значително променят финансовото поведение руски компаниии банки, предимно тези с достъп до външни пазари.

Обменен курс и лихвени проценти

Особеността на настоящата ситуация е, че през последните две години обменният курс на щатския долар, който все още е основната валута за международни разплащания, пада спрямо рублата и редица други национални валути, но преди всичко спрямо еврото . Въпреки че обменният курс на рублата спрямо европейската валута намалява, през последните 3-4 години темпът на този спад се забавя, което принуждава големи износители, включително руските, да преминат към еврото.

Както знаете, зависимостта на курса национална валутатемпът на инфлация е особено висок в страни с голям обем международен обмен на стоки, услуги и капитали, а връзката между динамиката на валутите и относителния темп на инфлация е най-силно изразена при изчисляване на обменния курс въз основа на експортни цени. В това отношение и Русия, и Съединените щати са приблизително в равни условия, с единственото изключение руски износнефт и газ е придружено от дълъг и висок ръст на световните цени на тези продукти, което се отразява положително на платежния баланс на Русия, а Съединените щати, в контекста на скъпа и неуспешна военна операция в Близкия изток, имат дефицит на платежния баланс.

Подобно на други страни износителки, Русия използва широк арсенал от средства за регулиране на международните кредитни отношения - това са данъчни и митнически облекчения, държавни гаранции и субсидиране на лихвени проценти, субсидии и заеми. Въпреки това, в по-голяма степен руска държаваподдържа големи корпорации и банки, като правило, със солидно държавно участие, т.е. Но средните и малките предприятия получават малко от потока от ползи, който се разлива върху големите предприятия. Напротив, кредити за закупуване на вносно оборудване се предоставят на малки и средни фирми, които не са включени в програмите за подпомагане на малкия бизнес, при значително по-строги условия, отколкото за големия бизнес.

На валутен курси посоката на движение на световния капитал също се влияе от разликата в лихвените проценти в различни страни. Увеличаването на лихвените проценти стимулира притока на чуждестранен капитал в страната и обратно, а движението на спекулативни, „горещи“ пари увеличава нестабилността на платежния баланс. Но е малко вероятно регулирането на лихвените проценти да е продуктивно поради необходимостта от контрол на ликвидността, което означава, че може да попречи на икономическия растеж. В същото време Централната банка намали размера на удръжките към фонда за задължителни резерви за депозити в рубли. Тази мярка е оправдана от факта, че задължителните резерви са по-ниски в Европа и руски банкисе оказват в неравностойни условия.


Заключение

Като цяло изложеното ни позволява да направим следните изводи.

1. Външни и вътрешни фактори във връзка с бизнеса влияят върху ефекта на финансовия ливъридж и силата на неговото въздействие, а това влияе по различни начини върху финансовото поведение на местни компании и банки с различни размери.

2. Външни фактори, свързани с държавното регулиране на определени области на бизнес дейност (данъчно облагане, динамика на цената на банковите заеми, държавно финансиране на програми за подкрепа на бизнеса и др.), както и пазарно влияние (доходност на облигации и акции, динамика на цените в световния пазар, динамиката на обменния курс, валутите и т.н.), оказват повече върху ефекта на финансовия ливъридж силно влияниеотколкото вътрешни фактори, контролирани от самия бизнес.

3. Оценката на степента на влияние на външните фактори, преди всичко държавното регулиране, върху финансовото поведение на бизнес субекти от различни размери показва, че то е насочено към подпомагане преди всичко на банките и големия бизнес, понякога в ущърб на интересите на средния и малък бизнес.

4. Характеристика на големия руски бизнес, който максимално използва ефекта на финансовия ливъридж в своите финансови стратегии, е значителното участие на държавата в тези най-големи корпорации и банки. Така за последното държавното регулиране не е абсолютно външен фактор.

5. Наистина се занимава с управлението на капиталовата структура в променяща се външна среда и поради възможностите си само бизнес, в който държавата не участва, тоест средни и малки фирми. Държавата прави това за едрия бизнес, създавайки му най-облагодетелствана нация.

6. Управлението на капиталовата структура и формирането на подходящи финансови стратегии от средния и малкия бизнес ги изтласква извън правното поле, тъй като руският финансов пазар днес е изграден и съобразен с интересите на големия бизнес с държавно участие.

7. световна кризаликвидността, в която руската икономика също участва чрез широкомащабни заеми за големи предприятия на външния финансов пазар, може допълнително да отслабне финансови възможностисреден и малък бизнес и да доведе до масови фалити на предприятия от тези категории, докато големият бизнес ще бъде защитен от държавата.

Обобщавайки, трябва да се отбележи, че такава концепция като задължения не може да получи недвусмислена оценка. Заемните средства са необходими за развитието на предприятието. Неграмотното управление обаче може да доведе до увеличаване на дълга и невъзможност за изплащане на дълговете. От друга страна, с умело управление, с помощта на заемни средства, можете да спестите и увеличите собствените си средства. Следователно заемането на пари може да бъде както полезно, така и вредно.


Библиография

1. Галицкая С.В. Финансово управление. Финансовият анализ. Финанси на предприятията: учебник. надбавка / С.В. галисийски. - М. : Ексмо, 2008. - 651 с. - (Висше икономическо образование)

2. Румянцева Е.Е. Финансов мениджмънт: учебник / E.E. Румянцев. - М. : RAGS, 2009. - 304 с.

3. Финансов мениджмънт [Електронен ресурс]: електрон. учебник / А.Н. Гаврилова [и др.]. - М. : КноРус, 2009. - 1 с.

4. Финансов мениджмънт: учеб. надбавка за университети / A.N. Гаврилова [и др.]. - 5-то изд., изтрито. - М. : КноРус, 2009. - 432 с.

5. Финансов мениджмънт: учеб. надбавка за университети / A.N. Гаврилова [и др.]. - 5-то изд., изтрито. - М. : КноРус, 2008. - 432 с.

6. Галицкая С.В. Финансово управление. Финансовият анализ. Финанси на предприятията: учебник. надбавка / С.В. галисийски. - М. : Ексмо, 2009. - 651 с. - (Висше икономическо образование)

7. Суровцев М.Е. Финансов мениджмънт: семинар; учебник надбавка / М.Е. Суровцев, Л.В. Воронова. - М.: Ексмо, 2009. - 140 с. - (Висше икономическо образование)

8. Никитина Н.В. Финансов мениджмънт: учебник. надбавка / Н.В. Никитин. - М. : КноРус, 2009. - 336 с.

9. Савицкая Г.В. Анализ на икономическата дейност на предприятието: учебник / G.V. Савицкая. - 5-то изд., преработено. и допълнителни - М. : INFRA-M, 2009. - 536 с. -( висше образование)

10. Козенкова Т. Модели и форми на организация на финансовото управление / Т. Козенкова, Ю. Сваталова // Вашият партньор е консултант. - 2009. - № 25. - С.

11. Черемисина Т.П. Силата на финансовия ливъридж в съвременна Русия / T.P. Черемисина // IVF. - 2008. - № 5. - С. 27-41.


Обучение

Нуждаете се от помощ при изучаването на тема?

Нашите експерти ще съветват или предоставят услуги за обучение по теми, които ви интересуват.
Подайте заявлениепосочване на темата точно сега, за да разберете за възможността за получаване на консултация.

Коефициентът на финансов ливъридж (финансов ливъридж) дава представа за реалното съотношение на собствените и заемните средства в предприятието. Въз основа на данните за коефициента на финансов ливъридж може да се прецени стабилността на икономическия субект, нивото на неговата рентабилност.

Какво означава финансов ливъридж

Коефициентът на финансов ливъридж често се нарича финансов ливъридж, който е в състояние да повлияе на нивото на печалба на организацията чрез промяна на съотношението на собствените и заемните средства. Използва се в процеса на анализ на предмета икономически отношенияда се определи нивото на неговата финансова стабилност в дългосрочен план.

Стойностите на коефициента на финансов ливъридж помагат на анализаторите на компанията да идентифицират допълнителен потенциал за растеж на рентабилността, да оценят степента на възможните рискове и да определят зависимостта на нивото на печалба от външни и вътрешни фактори. С помощта на финансовия ливъридж е възможно да се повлияе на нетната печалба на организацията чрез управление на финансовите задължения, а също така има ясна представа за целесъобразността на използването на кредитни средства.

Видове финансов ливъридж

Според ефективността на използване има няколко вида финансов ливъридж:

  1. Положителен. Формира се, когато изгодата от набирането на заемни средства надвишава таксата (лихвата) за ползване на заема.
  2. Отрицателна. Характерно е за ситуация, при която активите, придобити чрез получаване на кредит, не се изплащат, а печалбата или липсва, или е под посочените проценти.
  3. Неутрален. Финансов ливъридж, при който приходите от инвестиции са еквивалентни на разходите за получаване на заемни средства.

Формули за финансов ливъридж

Коефициентът на финансов ливъридж е съотношението дълг към собствен капитал. Формулата за изчисление е следната:

FL = ZK / SK,

където: FL е коефициентът на финансов ливъридж;

ЗК - заемен капитал (дългосрочен и краткосрочен);

SC е собствен капитал.

Тази формула отразява и финансовите рискове на предприятието. Оптималната стойност на коефициента варира от 0,5-0,8. С такива показатели е възможно да се максимизират печалбите с минимални рискове.

За някои организации (търговски, банкови) е приемлива по-висока стойност, при условие че имат гарантиран паричен поток.

Най-често при определяне на нивото на стойността на коефициента те използват не счетоводната (счетоводна) цена на собствения капитал, а пазарната стойност. Получените в този случай показатели най-точно ще отразяват текущата ситуация.

| Повече ▼ подробна версияформулата за съотношението на финансовия ливъридж е следната:

FL \u003d (GK / SA) / (IK / SA) / (OA / IK) / (OK / OA) × (OK / SK),

където: ЗК е заемен капитал;

SA е сумата на активите;

IC е инвестиран капитал;

ОА са текущи активи;

OK е оборотен капитал;

SC е собствен капитал.

Съотношението на показателите, представено в скоби, има следните характеристики:

  • (ZK / SA) е коефициентът на финансова зависимост. Колкото по-ниско е съотношението на заемния капитал към общите активи, толкова по-стабилна е компанията финансово.
  • (IC / SA) е коефициент, който определя финансовата независимост от дългосрочен характер. Колкото по-висок е резултатът, толкова по-стабилна е организацията.
  • (OA / IC) е коефициентът на маневреност на IC. За предпочитане е по-ниската му стойност, което определя финансовата стабилност.
  • (ОК / ОА) е коефициентът на обезпеченост с оборотен капитал. Високите показатели характеризират по-голямата надеждност на компанията.
  • (OK / SC) е коефициентът на маневреност на SC. Финансовата стабилност нараства с намаляващ коефициент.

Пример 1

Компанията към началото на годината има следните показатели:

  • ZK - 101 милиона рубли;
  • SA - 265 милиона рубли;
  • ОК - 199 милиона рубли;
  • ОА - 215 милиона рубли;
  • SK - 115 милиона рубли;
  • IC - 118 милиона рубли.

Изчислете съотношението на финансовия ливъридж:

FL = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.

Или FL \u003d ZK / SK \u003d 101 / 115 \u003d 0,878.

Условията, характеризиращи рентабилността на IC (собствения капитал), са силно повлияни от размера на привлечените средства. Стойността на рентабилността на собствения капитал (собствен капитал) се определя по формулата:

RSK = CHP / SK,

NP е нетната печалба;

За подробен анализ на коефициента на финансов ливъридж и причините за неговите промени трябва да се разгледат всички 5 показателя, включени в разглежданата формула за неговото изчисляване. В резултат на това ще бъдат ясни източниците, поради които показателят за финансов ливъридж се е увеличил или намалял.

Ефектът на финансовия ливъридж

Сравнението на показателите за съотношението на финансовия ливъридж и рентабилността в резултат на използването на SC (собствен капитал) се нарича ефект на финансовия ливъридж. В резултат на това можете да получите представа как рентабилността на застрахователната компания зависи от нивото на заемните средства. Определя се разликата между цената на възвръщаемостта на активите и нивото на получаване на средства отвън (т.е. заети).

  • IA е брутен доход или печалба преди данъци и лихви;
  • PSP - печалба преди данъци, намалена с размера на лихвите по заеми.

Индикаторът PD се изчислява, както следва:

VD \u003d C × O - I × O - PR,

където: C е средната цена на произведената продукция;

O е изходящият обем;

И - разходи на база 1 единица стока;

PR са фиксирани разходи за производство.

Ефектът на финансовия ливъридж (EFL) се разглежда като съотношението на показателите за печалба преди и след лихвените плащания, тоест:

EFL \u003d VD / PSP.

По-подробно EFL се изчислява въз основа на следните стойности:

EFL \u003d (RA - CZK) × (1 - SNP / 100) × ZK / SK,

където: RA - възвръщаемост на активите (измерена като процент без данъци и лихви по дължимия заем);

CPC е цената на заемните средства, изразена в проценти;

SNP е текущата ставка на данъка върху дохода;

ЗК е заемен капитал;

SC е собствен капитал.

Възвръщаемостта на активите (RA) като процент от своя страна е равна на:

RA = IA / (SC + SC) × 100%.

Пример 2

Изчислете ефекта на финансовия ливъридж, като използвате следните данни:

  • IA \u003d 202 милиона рубли;
  • SC = 122 милиона рубли;
  • ZK = 94 милиона рубли;
  • CZK = 14%;
  • SNP = 20%.

Използване на формулата EFL \u003d EFL \u003d (RA - CZK)× (1 - SNP / 100)× ZK / SK, получаваме следния резултат:

EFL = (202 / (122 + 94)× 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.

Пример 3

Ако при същите условия има увеличение на привлечените средства с 20% (до 112,8 милиона рубли), тогава индикаторът EFL ще бъде равен на:

EFL = (202 / (122 + 112,8)× 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.

По този начин, чрез увеличаване на нивото на заемни средства, е възможно да се постигне по-висок EFL, тоест да се увеличи възвръщаемостта на собствения капитал чрез привличане на заемни средства. В същото време всяка компания извършва собствена оценка на финансовите рискове, свързани с трудностите при изплащане на кредитни задължения.

Факторите, характеризиращи възвръщаемостта на собствения капитал, също се влияят от факторите за привличане на заемни средства. Формулата за определяне на възвръщаемостта на собствения капитал ще бъде:

RSK = CHP / SK,

където: RSK - възвръщаемост на собствения капитал;

NP е нетната печалба;

SC е размерът на собствения капитал.

Пример 4

Балансовата печалба на организацията възлиза на 18 милиона рубли. Текущата ставка на данъка върху дохода е 20%, размерът на собствения капитал е 22 милиона рубли, кредитната карта (привлечена) е 15 милиона рубли, размерът на лихвата по заема е 14% (2,1 милиона рубли). Каква е доходността на IC със и без заемни средства?

Решение 1 . Нетната печалба (NP) е равна на сумата от балансовата печалба минус цената на заемните средства (лихва, равна на 2,1 милиона рубли) и данък върху дохода от останалата сума: (18 - 2,1)× 20% = 3,18 милиона рубли.

PE \u003d 18 - 2,1 - 3,18 \u003d 12,72 милиона рубли.

Рентабилността на IC в този случай ще има следваща стойност: 12,72 / 22 × 100% = 57,8%.

Решение 2 Същият показател без привличане на средства отвън ще бъде равен на 14,4 / 22 = 65,5%, където:

NP = 18 - (18× 0,2) = 14,4 милиона рубли.

Резултати

Анализирайки данните от показателите за съотношението на финансовия ливъридж и ефекта от финансовия ливъридж, е възможно да се управлява предприятието по-ефективно, въз основа на привличането на достатъчно количество заемни средства, без да се надхвърлят условните финансови рискове. Формулите и примерите, дадени в нашата статия, ще ви помогнат да изчислите индикаторите.