Udilova unenägude tõlgendamine 

Finantsvõimenduse erinev mõju on loomulik piirang. Finantsvõimendus: arvutusvalem ja selle tõlgendamine kapitali tootluse suurendamiseks

Finantsvõimenduse efekt

Ettevõtte finantsriski määrab eelkõige tema vara allikate struktuur, s.o. tegevuse rahastamiseks kaasatud oma- ja võõrkapitali suhe. Peaaegu kõik vahendid kaasatakse ettevõtte poolt hüvitataval alusel, kuid kohustused nende erinevate allikate ees ei ole ühesugused: kui ettevõte ei täida oma kohustusi välisinvestorite ees, võivad nad algatada pankrotimenetluse. Seetõttu on finantsriski sisuks see, et laenukapitali suur osakaal suurendab riski, et ettevõte ei suuda oma kohustusi tasuda ja sellest tulenevalt ka võimalikku pankrotti. Teisest küljest võimaldab laenatud vahendite kaasamine ettevõttel omakapitalilt täiendavat kasumit saada.

Ettevõtte kasumi, selle saamiseks kulutatud ressursside maksumuse ja ettevõtte finantseerimisallikate väljakujunenud struktuuri kaasamise ja säilitamisega seotud kulude vahelise seose iseloomustamiseks on ette nähtud spetsiaalne majanduslik kategooria– võimendus (võimendus).

Võimendus (võimendus - kangi, jõu, eesmärgi saavutamise vahendi tegevus) on pikaajaline tegur, mille väärtust on võimalik kontrollida; isegi väike muudatus selles võib kaasa tuua olulise muutuse sellest tulenevates ettevõtte tulemusnäitajates.

Finantsvõimendus iseloomustab ettevõtte laenuvahendite kasutamist, mis mõjutab omakapitali tootluse suhtarvu muutusi; tekib ettevõtte poolt kasutatavate laenatud vahendite ilmnemisel ja on tihedalt seotud ettevõtte finantsriski kategooriaga.

Olemas erinevaid lähenemisviise finantsvõimenduse määratluse juurde.

1. Tegelik finantsvõimenduse määr (2,6) - iseloomustab ettevõtte võõr- ja omakapitali suhet, mida kõrgem on selle väärtus, seda rohkem on võõrkapitali iga omakapitali rubla kohta ja seda suurem on ettevõtte finantsrisk. .

2. Euroopa lähenemisviis käsitleb finantsvõimendust näitajana, mis peegeldab omakapitalilt täiendavalt teenitava kasumi taset, kui ettevõte kasutab laenatud vahendeid. Seda nimetatakse finantsvõimenduse efektiks ja see arvutatakse järgmise valemi abil:

kus EGF 1 on finantsvõimenduse mõju, arvutatuna esimese meetodi järgi (Euroopa lähenemisviis);

C n.p – tulumaksumäär, väljendatuna kümnendmurruna;

ER A – varade majanduslik tasuvus, arvutatud valemi (2.14) järgi ja väljendatud %;

SP – laenude keskmine intressimäär, väljendatud %;

ZK av - ettevõtte kasutatud laenukapitali keskmine summa;

SK avg on ettevõtte omakapitali keskmine suurus.

Numbriliselt võrdub EGF 1 omakapitali puhastootluse kasvuga üleminekul võlavabalt rahastamiselt vaadeldaval perioodil kehtestatud kapitalistruktuurile. Selle positiivne väärtus näitab, et laenukapitali kaasamine võimaldab ettevõttel suurendada omakapitali tootlust. Sel juhul näitab selle negatiivne või väga suur väärtus kõrge tase finantsrisk.

Finantsvõimenduse valem (3.12) koosneb kolmest komponendist.

· Finantsvõimenduse maksukorrektor (1 – C n.p.) – iseloomustab seda, mil määral avaldub finantsvõimenduse mõju seoses erinevate kasumi maksustamise tasemetega. Selle väärtus praktiliselt ei sõltu ettevõtte tegevusest, kuna kasumimaksumäär on kehtestatud seadusega. Samal ajal saab finantsvõimenduse haldamisel kasutada diferentseeritud maksuregulaatorit järgmistel juhtudel:

Kui vastavalt erinevat tüüpi ettevõtte tegevusaladel on kehtestatud kasumi diferentseeritud maksumäärad;

Kui ettevõte kasutab teatud tüüpi tegevusteks maksusoodustused kasumi järgi;

Kui ettevõtte üksikud tütarettevõtted tegutsevad tasuta majandusvööndites kus kehtib tulumaksusoodustusrežiim;

Kui ettevõtte üksikud tütarettevõtted tegutsevad madalama tulumaksumääraga osariikides.

Nendel juhtudel on tootmise valdkondlikku või piirkondlikku struktuuri (ja vastavalt ka kasumi koostist vastavalt selle maksustamise tasemele) mõjutades võimalik kasumi keskmist maksumäära alandades suurendada kasumi maksustamise mõju. maksude korrigeerija finantsvõimenduse mõju kohta.

· Finantsvõimenduse diferentsiaal (ED A – SP) – iseloomustab varade brutorentaabluse suhte ja laenu keskmise intressimäära vahet ning on selle positiivse mõju peamine tingimus. Kui ettevõtte laenatud vahendite kasutamisel saadav täiendav kasum ületab laenukapitali kasutamisel tekkivaid finantskulusid, on selle näitaja väärtus positiivne. Mida suurem on finantsvõimenduse erinevuse positiivne väärtus, seda suurem on selle mõju.

Selle näitaja kõrge dünaamika tõttu nõuab see finantsvõimenduse mõju juhtimise protsessis pidevat jälgimist. See dünaamilisus on tingitud mitmest tegurist.

Finantsturu tingimuste halvenemise perioodil (kapitali pakkumise vähenemisega) võivad laenatud vahendite maksumus järsult tõusta, ületades ettevõtte varade teenitud brutokasumi taseme;

Keeldumine finantsstabiilsus Kui ettevõte suurendab kasutatava laenukapitali osakaalu, suurendab see tema pankrotiriski, mis sunnib laenuandjaid tõstma laenu intressimäära, võttes arvesse riskipreemiat; juures teatud tase laenu koguintressimäärast võib finantsvõimenduse vahe muutuda nulliks (kui laenukapitali kasutamine ei suurenda omakapitali tootlust) või negatiivseks (kui omakapitali tootlus väheneb, kuna osa puhaskasumist tekkis omakapitali kulutatakse kasutatud laenatud kapitali teenindamiseks kõrgete intressimääradega);

Kaubaturu tingimuste halvenemise perioodil väheneb toodete müügimaht ja vastavalt väheneb ettevõtte brutokasumi suurus äritegevusest; nendel tingimustel võib varade majandusliku tasuvuse suhte vähenemise tõttu tekkida finantsvõimenduse erinevuse negatiivne väärtus isegi laenu püsivate intressimäärade juures.



Finantsvõimenduse erinevuse negatiivse väärtuse kujunemine mistahes ülaltoodud põhjustel toob kaasa omakapitali tootluse vähenemise. Sel juhul on laenukapitali kasutamisel ettevõtte poolt negatiivne mõju ja seetõttu kahjumlik.

· Finantsvõimenduse suhtarv või selle võimendus (ZK avg / SK avg) – iseloomustab ettevõtte poolt kasutatava laenukapitali suurust omakapitali ühiku kohta ning on tegur, mis suurendab ettevõtte vastava väärtuse tõttu saavutatavat positiivset või negatiivset mõju. diferentsiaal. Positiivse diferentsiaalväärtuse korral põhjustab igasugune finantsvõimenduse määra suurenemine omakapitali tootluse suhtarvu veelgi suurema tõusu ja negatiivse diferentsiaalväärtuse korral veelgi suurema languse määra. Teisisõnu, finantsvõimenduse määra suurenemine põhjustab selle mõju veelgi suurema suurenemise (positiivne või negatiivne sõltuvalt erinevuse positiivsest või negatiivsest väärtusest).

Pideva erinevuse korral on finantsvõimenduse määr nii omakapitali kasumi kasvu kui ka selle kasumi kaotamise finantsriski peamine tekitaja.

Valem (3.12) on klassikaline ega arvesta Venemaa maksustamise iseärasusi. Nagu eespool märgitud, jagunevad rahalised kulud kehtiva maksuseadustiku järgi kahte kategooriasse: kuludest ja finantstulemustest tulenevad kulud. Sellega seoses näeb Venemaa maksutingimustega kohandatud finantsvõimenduse mõju valem välja selline järgmisel viisil

kus SP c on tootmiskuludele omistatav laenukapitali intressimäär;

SP p - finantstulemustele omistatav laenukapitali intressimäär (kasum).

3. Ameerika lähenemine finantsvõimenduse (nimetatakse ka finantsvõimenduse tasemeks) mõju hindamisele seisneb selle mõju eraldamises puhaskasumi suurusele, nimelt sellele, kui tundlik on puhaskasum tegevuskasumi (NREI) muutuste suhtes. Tulemus on määratletud kui käesoleva perioodi puhaskasumi muutuse määra suhe eelmise perioodi suhtes, väljendatuna protsentides, samasse ärikasumi muutuse määra:

, (3.14)

kus EGF 2 on finantsvõimenduse mõju, mis on arvutatud teise meetodiga (Ameerika lähenemisviis);

PE(%) = (PE 1 – PE 0) / PE 0 × 100% – puhaskasumi muutuse määr jooksval perioodil võrreldes eelmisega, %;

NREI(%) = (NREI 1 – NREI 0) / NREI 0 × 100% – jooksva perioodi ärikasumi muutuse määr eelmisega võrreldes, %.

EGF 2 väärtus näitab, mitu protsenti puhaskasum muutub, kui ärikasum muutub 1%. Mida suurem on finantskulude summa, mida ettevõte teeb laenukapitalile, seda rohkem erinevad puhaskasum ja ärikasum, seda enam muutub puhaskasum ärikasumi muutumisel ja seega seda suurem on finantsvõimenduse mõju. olla. Antud juhul on tegemist finantsriski mõõdupuuga, selle kõrge väärtus viitab märkimisväärsetele finantskuludele ettevõtte jaoks.

Valemi (3.14) teisendamine annab klassikalise EGFi valemi 2:

, (3.15)

kus BP on ettevõtte bilansiline kasum (kasum enne makse).

Ka valem (3.15) ei ole täielikult kohandatud Venemaa finantsjuhtimisega. Finantsvõimenduse mõju muudetud valem on järgmine

. (3.16)

Finantsvõimenduse mõjumehhanismi tundmine omakapitali kasumlikkuse ja finantsriski taseme kohta võimaldab sihipäraselt juhtida nii ettevõtte kulu- kui ka kapitalistruktuuri.

Kontrollküsimused

1. Milline on ettevõtte finantsrisk? Mis tüüpi riskid eksisteerivad ja miks need tekivad?

2. Mis on finantsriskide juhtimise põhieesmärk ja eesmärgid?

3. Kirjeldage ettevõtte finantsriskide maandamise korda.

4. Millised on peamised finantsriskide hindamise meetodid? Kas nende hulgas on universaalne? Põhjenda oma vastust.

5. Millised meetodid on olemas finantsriskide neutraliseerimiseks? Millised on nende neutraliseerimise väliste ja sisemiste mehhanismide eelised ja puudused?

6. Loetlege peamised meetodid välisfinantseerimine ettevõtetele. Mis kasu neist on?

7. Millised riskid tekivad seoses erinevate välistest allikatest rahastamine?

8. Kuidas ja milleks arvestatakse ärikasumi ja finantskasumi lävendit? kriitiline punkt?

9. Defineerige finantsvõimenduse mõiste. Millega seoses tekib ettevõtte tegevuse käigus finantsvõimenduse mõiste?

10. Milliseid lähenemisviise kasutatakse finantsvõimenduse arvulise väärtuse määramiseks?

Finantsvõimenduse efekt See on näitaja, mis kajastab laenatud vahendite kasutamisest saadud omakapitali tootluse muutust ja arvutatakse järgmise valemi abil:

kus,
DFL - finantsvõimenduse mõju protsentides;
t on suhteline tulumaksumäär;
ROA - varade tootlus (majanduskasumlikkus EBIT alusel) protsentides;

D- laenatud kapital;
E - omakapital.

Finantsvõimenduse mõju avaldub laenatud ja jaotatud kapitali maksumuse erinevuses, mis võimaldab suurendada omakapitali tootlust ja vähendada finantsriske.

Finantsvõimenduse positiivne mõju põhineb asjaolul, et pangaintress on normaalses majanduskeskkonnas madalam kui investeeringutasuvus. Negatiivne mõju (või finantsvõimenduse negatiivne külg) ilmneb siis, kui varade tootlus langeb alla laenuintressi, mis viib kahjumi kiirenemiseni.

Muide, üldtunnustatud teooria ütleb, et USA hüpoteeklaenude kriis oli finantsvõimenduse negatiivse mõju ilming. Kui kõrge riskitasemega hüpoteeklaenude programm käivitati, olid laenuintressid madalad, kuid kinnisvarahinnad tõusid. Finantsspekulatsioonis osalesid madala sissetulekuga elanikkonnarühmad, sest praktiliselt ainsaks võimaluseks laenu tagasi maksta oli kallinenud eluase müüa. Kui eluasemehinnad hakkasid langema ja laenuintressid tõusid riskide suurenemise tõttu (hoob hakkas tootma pigem kahjumit kui kasumit), varises püramiid kokku.

Komponendid võimendusefekt on esitatud alloleval joonisel:

Nagu jooniselt näha, on finantsvõimenduse mõju (DFL) kahe komponendi korrutis, mida on korrigeeritud maksukoefitsiendiga (1 - t), mis näitab, mil määral avaldub finantsvõimenduse mõju seoses erinevate tulumaksu tasemed.

Valemi üks põhikomponente on nn finantsvõimenduse diferentsiaal (Dif) ehk EBIT järgi arvutatud ettevõtte varade tootluse (majanduslik kasumlikkus) ja laenukapitali intressimäära vahe:

Dif = ROA – r

kus,
r - laenukapitali intressimäär, %;
ROA - varade tootlus (majanduskasumlikkus EBIT alusel) protsentides.

Finantsvõimenduse erinevus on peamine tingimus, mis moodustab omakapitali tootluse kasvu. Selleks on vajalik, et majanduslik tasuvus ületaks laenatud finantseerimisallikate kasutamise maksete intressimäära, s.o. finantsvõimenduse erinevus peab olema positiivne. Kui diferentsiaal muutub vähem kui null, siis mõjub finantsvõimenduse mõju ainult organisatsiooni kahjuks.

Finantsvõimenduse mõju teine ​​komponent on finantsvõimenduse määr (finantsvõimendus - FLS), mis iseloomustab finantsvõimenduse mõju tugevust ja on määratletud kui võõrkapitali (D) ja omakapitali (E) suhe:

Seega koosneb finantsvõimenduse mõju kahe komponendi mõjust: diferentsiaal Ja kangi hoob.

Diferentsiaal ja hoob on omavahel tihedalt seotud. Kuni varadesse tehtud investeeringu tootlus ületab laenatud vahendite hinda, s.o. vahe on positiivne, omakapitali tootlus kasvab seda kiiremini, mida kõrgem on võla-omakapitali suhe. Laenatud vahendite osakaalu kasvades aga nende hind tõuseb, kasum hakkab kahanema, mille tulemusena langeb ka varade tootlus ning sellest tulenevalt on oht negatiivseks erinevuseks.

Majandusteadlaste sõnul põhineb empiirilise materjali uuringul edukas välismaised ettevõtted, jääb finantsvõimenduse optimaalne mõju 30-50% piiresse varade majandusliku tasuvuse (ROA) tasemest finantsvõimendusega 0,67-0,54. Sel juhul tagatakse omakapitali tootluse kasv, mis ei ole väiksem varadesse tehtud investeeringu tootluse kasvust.

Finantsvõimenduse mõju aitab kaasa ettevõtte rahaliste vahendite allikate ratsionaalse struktuuri kujunemisele, et finantseerida vajalikke investeeringuid ja saavutada soovitud omakapitali tootluse tase, mille juures ei kahjustata ettevõtte finantsstabiilsust.

Kasutades ülaltoodud valemit, arvutame finantsvõimenduse mõju.

Näitajad Üksus muuta Suurusjärk
Omakapital tuhat rubla. 45 879,5
Laenatud kapital tuhat rubla. 35 087,9
Kogukapital tuhat rubla. 80 967,4
Ärikasum tuhat rubla. 23 478,1
Laenatud kapitali intressimäär % 12,5
Laenatud kapitali intressisumma tuhat rubla. 4 386,0
Tulumaksumäär % 24,0
Maksustatav tulu tuhat rubla. 19 092,1
Tulumaksu summa tuhat rubla. 4 582,1
Netokasum tuhat rubla. 14 510,0
Omakapitali tootlus % 31,6%
Finantsvõimenduse efekt (DFL) % 9,6%

Tabelis toodud arvutustulemused näitavad, et laenukapitali kaasamisega suutis organisatsioon omakapitali tootlust tõsta 9,6%.

Finantsvõimendus iseloomustab omakapitali tootluse suurendamise võimalust ja finantsstabiilsuse kaotamise riski. Mida suurem on võõrkapitali osakaal, seda suurem on puhaskasumi tundlikkus raamatupidamisliku kasumi muutuste suhtes. Seega võib täiendava laenuvõtmise korral omakapitali tootlus suureneda tingimusel, et:

kui ROA > i, siis ROE > ROA ja ΔROE = (ROA - i) * D/E

Seetõttu on soovitatav kaasata laenuraha, kui saavutatud varade tootlus ROA ületab laenu intressimäära, s.t. Siis suurendab laenatud vahendite osakaalu omakapitali tootlus. Siiski on vaja jälgida erinevust (ROA - i), kuna finantsvõimenduse (D/E) suurenemisega kipuvad laenuandjad oma riski kompenseerima laenuintressi tõstmisega. Erinevus peegeldab laenuandja riski: mida suurem see on, seda väiksem on risk. Erinevus ei tohiks olla negatiivne ning finantsvõimenduse mõju peaks optimaalselt olema võrdne 30–50% varade tootlusest, sest mida tugevam on finantsvõimenduse mõju, seda suurem on laenumaksete, dividendide ja aktsiate vähenemise finantsrisk. hinnad.

Seotud riski tase iseloomustab tegevus- ja finantsvõimendust. Tegevus- ja finantsvõimendus koos müügimahtude kasvu ja laenatud vahendite kaasamisega suureneva varade ja omakapitali tootluse positiivse mõjuga peegeldab ka kasumlikkuse ja kahjumi vähenemise riski.

Tulu teenimise võime on ettevõtte kapitali peamine omadus. Ükskõik, millisesse majandussektorisse (reaal- või finants-) kapital majandusressursina suunatakse, peaks see tõhusa kasutamise korral alati tulu tootma.

Seega on iga investori põhieesmärk maksimeerida oma investeeritud kapitali tootlust. Kapitali struktuur on piisav suur tähtsus. Selle tähtsuse põhjuseks on erinevused omakapitali ja võlgnevuste vahel. Aktsiakapital on ettevõtte peamine riskikapital. Aktsiakapitali eripära on see, et see ei anna garanteeritud kasumit, mis tuleb igal juhul välja maksta.

Lisaks puudub konkreetne ajakava pikaajaliste investeeringute tagasimaksmiseks. Omakapitali tootluse põhinäitaja on omakapitali tootlus (ROE).

Oma vs. laenatud

Igasugust kapitali, mida saab investori nõudmisel välja võtta, tuleks käsitleda mitte omakapitalina, vaid võlana.

Tasuda tuleb nii lühi- kui ka pikaajaline võlg. Kuidas pikemaajaline laenu ja mida vähem koormavad on selle tagasimaksmise tingimused, seda lihtsam on ettevõttel seda teenindada.

Sellest järeldub, et mida suurem on laenuvahendite osatähtsus kogu kapitalistruktuuris, seda suurem on fikseeritud tähtajaga maksete ja maksekohustustega summa.

Ja seda suurem on tõenäosus, et sündmuste ahel viib suutmatuse tasuda intressi ja põhisumma tähtaegselt.

Skeem. "Laenatud kapitali" mõiste tõlgendused

Võlakapital on omakapitaliga võrreldes odavam rahaallikas, sest erinevalt dividendidest, mis on kasumijaotus, käsitletakse intresse kuluna ja seega maksustatakse maha.

Riskihoob

Finantsvõimenduse peamised omadused on järgmised.

1. Laenatud kapitali suurt osakaalu pikaajaliste finantseerimisallikate kogusummas iseloomustab finantsvõimenduse ja finantsriski kõrge tase.

2. Finantsvõimendus näitab ettevõtte olemasolu ja sõltuvust kolmandatest isikutest investoritest, kes ettevõttele ajutiselt laenu annavad.

3. Pikaajaliste laenude ja laenude kaasamisega kaasneb finantsvõimenduse ja sellest tulenevalt finantsriski suurenemine. See risk väljendub võlateeninduskohustuste tasumata jätmise tõenäosuse suurenemises. Finantsriski olemus seisneb selles, et võlateeninduse maksed on kohustuslikud. Seega, kui brutokasumist nende katteks ei piisa, võib tekkida vajadus osa varade sundlikvideerimiseks, millega kaasneb otsene ja kaudne kahju.

Omakapitali tootluse valemi (ROE = müügitulu x varade käibekordaja x finantsvõimendus) põhjal näeme, et ettevõtte kasumlikkus sõltub lisaks tegevustulemustele ka tema kapitali struktuurist, st. oma tegevuse rahastamisallikad.

Ettevõtte pikaajalist tegevust tagavad allikad koosnevad pikaajalistest kohustustest (laenud, võlakohustused, võlakirjad) ja ettevõtte omakapitalist (eelis- ja lihtaktsiad).

Kapitali tõlgendamine

Üks objektiivseid omakapitali tootlust mõjutavaid tegureid on finantsvõimendus.

Finantsvõimendus tähendab võla (laenatud vahendite) kaasamist ettevõtte kapitalistruktuuri, mis annab pidevat kasumit ja võimaldab saada täiendavat kasumit omakapitalist.

Finantsvõimendus on võla ja omakapitali suhe.

Finantsvõimenduse määramisel praktikas tekib põhiküsimus: mida liigitatakse „laenatud kapitaliks”?

Laenatud kapitalil on tavaliselt kolm tõlgendust.

Finantsvõimenduse ja selle kasutamise mõju määramisel võetakse arvesse teist võimalust, st kogu võlga, millelt selle teenindamise eest intressi makstakse.

Tõhus rahastamine

Finantsvõimenduse tugevdamine ehk laenatud vahendite osakaalu suurendamine ei ole mitte ainult omakapitali tootlust tõstev, vaid ka ettevõtte maksejõuetuse riski suurendav tegur.

Kõrge finantsvõimendusega ettevõtte jaoks võib isegi väike muutus tulus enne intressi ja makse (tegevustulu) kaasa tuua olulise muutuse puhaskasumis.

Täiendavalt genereeritud kasumi suurust ühe aktsiakapitali kohta laenuvahendite erineva kasutusastmega hinnatakse sellise näitaja abil nagu finantsvõimenduse mõju (EFF).

Finantsvõimenduse efekti valem on järgmine:

EFR = (1 - T) x (RA - P) x PFR, kus T on tulumaksumäär, RA on varade tootlus ärikasumilt, P on võlateeninduse intress, PFR on finantsvõimendus. Finantsvõimenduse vahe (FLD) on ärikasumi varade tootluse (RA) ja võlateenindusmäära (laenu intressid) (P) vahe:

DFR = RA - P

Finantsvõimenduse (PFR) on omakapitali (SC) ja laenukapitali (LC) suhe: PFR = LC/SC

Võimendus tegevuses

Vaatame näite varal finantsvõimenduse mõju.

Näide 1

Võtame kaks ühesuguste tegevustulemustega ettevõtet, kuid ettevõttel A on kogu omakapital, ettevõttel B aga nii omakapital kui ka võõrkapital.

Rühmitame näidisandmed tabelisse 1.

Nagu tabelist näha, oli finantsvõimenduse mõju ettevõtte B jaoks:

EGF = (1–0,2) x (16–12) x 200 000/300 000 = 2,1%.

Näitest ja finantsvõimenduse mõju valemist on selge, et mida suurem on laenatud vahendite osatähtsus kasutatava kapitali kogusummas, seda rohkem saab ettevõte oma kapitalist kasumit.

Mõelgem, kuidas finantsvõimenduse mõju valemi erinevad komponendid mõjutavad selle suuruse muutusi.

Tulumaks on kehtestatud seadusega ja organisatsioon ei saa seda kuidagi mõjutada, kuid kui ettevõte on mitut tegevusala hõlmav, geograafiliselt hajutatud, siis tuleb arvestada, et erinevad tüübid piirkondades toimuva tegevuse korral võidakse kehtestada Vene Föderatsiooni moodustavate üksuste eelarvetele erinevad tulumaksumäärad.

Ettevõte saab oma regionaalset või tootmisstruktuuri mõjutades mõjutada kasumi koostist vastavalt oma maksustamise tasemele.

Tabel 1. Finantsvõimenduse mõju

Ei.

Näitajad

Tulemuslikkuse tulemused

Ettevõte A

Ettevõte B

Tulumaksumäär, %

Puhaskasum, tuhat rubla.

Omakapitali tootluse kasv, %

See tähendab, et keskmist kasumimaksumäära langetades on võimalik suurendada maksumäära mõju finantsvõimenduse mõjule.

Näide 2

2009. ja 2010. aasta lõpus näitas firma B samu majandustulemusi.

Ainus erinevus seisneb selles, et 2010. aastal oli ettevõttel kaks eraldiseisvat allüksust, mis registreeriti Vene Föderatsiooni moodustava üksuse eelarvesse vähendatud tulumaksumääraga piirkondades, mille tulemusena kujunes 2010. aasta tulumaksu keskmine protsent. ettevõtte kui terviku osakaal oli 19%.

Tabel 2. Tulumaksumäära mõju omakapitali tootluse kasvule

Ei.

Näitajad

Tulemuslikkuse tulemused

2010. aasta

2009

Ettevõtte kasutatud kapitali suurus, tuhat rubla. kaasa arvatud:

Omakapitali suurus, tuhat rubla.

Laenatud kapitali summa, tuhat rubla.

Ärikasum ilma maksude ja võlateeninduse intressideta (EBIT), tuhat rubla.

Varade tootlus ärikasumi alusel, %

Aruandeperioodi laenuintress, %

Võlateeninduse intressisumma, tuhat rubla. ((üksus 3 x üksus 6)/100)

Kasum koos intressidega võlateeninduselt (kasum enne makse), tuhat rubla. (EBT) (punkt 4 – punkt 7)

Tulumaksumäär, %

Tulumaksu summa, tuhat rubla. ((üksus 8 x üksus 9)/100)

Puhaskasum, tuhat rubla.

Omakapitali tootlus puhaskasumilt, % ((punkt 11/punkt 2) x 100)

Nagu nähtub tabelist 2, andis 1 protsendipunkti suurune tulumaksumäära muutus ettevõttele B omakapitali tootluse kasvu 2010. aastal 0,2 protsendipunkti.

Finantsvõimenduse erinevus on peamine tingimus, mis moodustab finantsvõimenduse positiivse mõju.

Mida kõrgem on erinevuse positiivne väärtus, seda suurem on finantsvõimenduse mõju, kui muud asjaolud on võrdsed.

Kuid see mõju ilmneb ainult siis, kui varade brutotulu suhe on kõrgem kui võlateeninduse intressitase.

Kui need näitajad on võrdsed, on mõju null.

Kui võlateeninduse intressitase ületab brutokasumlikkuse määra, on finantsvõimenduse mõju negatiivne.

Näide 3

Vaatleme kolme ettevõtet, mille võlateeninduse intressimäär on püsiv ja moodustab 12% ning varade tootlus ärikasumilt on erinev.

Kui erinevus on positiivne, põhjustab igasugune finantsvõimenduse määra suurenemine omakapitali tootluse suhtarvu veelgi suuremat tõusu.

Ja negatiivse diferentsiaalväärtuse korral viib finantsvõimenduse määra suurenemine omakapitali tootluse suhte veelgi suurema languseni.

Seega on finantsvõimenduse määr pideva erinevuse juures nii omakapitali kasumi suuruse ja taseme kasvu kui ka selle kasumi kaotamise finantsriski peamine tekitaja.

Tabel 3. Finantsvõimenduse erinevuse mõju finantsvõimenduse efektile

Ei.

Näitajad

Ettevõte 1

Ettevõte 2

Ettevõte 3

Varade tootlus ärikasumi alusel

Intress võlateeninduselt

Finantsvõimenduse erinevus

Tulumaksumäär

Omakapitali suurus, tuhat rubla.

Laenatud kapitali summa, tuhat rubla.

Finantsvõimendus

Finantsvõimenduse efekt

Samamoodi tekitab püsiva finantsvõimenduse määra korral selle erinevuse positiivne või negatiivne dünaamika nii omakapitali tootluse suuruse ja taseme tõusu kui ka selle kaotamise finantsriski.

Finantsjuhtimise protsessis vajab finantsvõimenduse diferentsiaalnäitaja pidevat jälgimist, kuna see on väga varieeruv. Selle näitaja varieeruvust mõjutavad järgmised tegurid.

1. Seoses ebastabiilse olukorraga finantsturgudel võib laenatud vahendite maksumus oluliselt tõusta, ületades ettevõtte varade genereeritud brutokasumi taset.

Laenamise määra tõusuga võib tekkida olukord, kus vastavalt maksuseadusandlusele ei ole ettevõttel võimalik kogu võlateeninduse määra kuludesse kanda.

Sellise olukorra tekkimisel tuleb arvutamisel arvestada määraga, mida ettevõte saab maksustamise eesmärgil arvestada.

2. Kasutatava laenukapitali osakaalu suurenemine toob kaasa ettevõtte finantsstabiilsuse languse ja pankrotiohu suurenemise, mis mõjutab negatiivselt kaasatud rahaliste vahendite maksumust, kuna laenuandjad püüavad tõsta intressimäärasid, kaasates sellesse ettevõtte finantsstabiilsuse. lisatasu täiendava finantsriski eest.

Krediidifondide kasutamise määra teatud tasemel võib finantsvõimenduse erinevust vähendada nullini (samal ajal ei suurenda laenukapitali kasutamine omakapitali tootlust) ja sellel on isegi negatiivne väärtus ( mille juures omakapitali tootlus väheneb).

3. Ettevõttes müügimahtude vähenemise perioodil või kulude suurenemise tõttu müüdud tooted Brutokasumi marginaale vähendatakse.

Sellistes tingimustes võib varade brutorentaabluse suhte vähenemise tõttu tekkida finantsvõimenduse erinevuse negatiivne väärtus isegi laenu püsivate intressimäärade juures.

Finantsvõimenduse erinevuse negatiivse väärtuse kujunemine ükskõik millisel kaalutletud põhjusel viib alati omakapitali tootluse vähenemiseni.

Sel juhul on laenatud vahendite kasutamisel negatiivne mõju.

Finantsvõimenduse taseme juhtimine ei tähenda teatud sihtväärtuse saavutamist, vaid selle dünaamika jälgimist ja mugava turvamarginaali tagamist ärikasumi (intresside ja maksude eelne kasum) ülejäägi osas poolfikseeritud finantskulude summast.

Ettevõtte stabiilsusnäitajate finantshinnang on ettevõtte edukaks korraldamiseks ja tegevuse planeerimiseks hädavajalik. Finantsvõimendust kasutatakse selles analüüsis üsna sageli. See võimaldab hinnata organisatsiooni kapitalistruktuuri ja seda optimeerida.

Sellest sõltub ettevõtte investeerimisreiting, arenguvõimalus ja kasumi kasv. Seetõttu mängib see näitaja analüüsitava objekti töö planeerimise protsessis olulist rolli. Selle arvutamise meetod ja uurimistulemuste tõlgendamine väärivad erilist tähelepanu. Analüüsi käigus saadud infot kasutavad ettevõtte juhtkond, asutajad ja investorid.

Üldine kontseptsioon

Finantsvõimendus on näitaja, mis iseloomustab ettevõtte riskiastet teatud suhte juures tema laenatud ja oma allikad rahastamine. Inglise keelest tõlgituna tähendab "võimendus" "hooba". See viitab sellele, et kui üks tegur muutub, mõjutavad teised sellega seotud näitajad. See suhe on otseselt võrdeline organisatsiooni finantsriskiga. See on väga informatiivne tehnika.

Tingimustes turumajandus finantsvõimenduse näitajat tuleks käsitleda mitte omakapitali bilansilise hinnangu, vaid selle tegeliku hindamise seisukohalt. U suurettevõtted kes on oma tööstuses juba pikka aega edukalt tegutsenud, on need näitajad hoopis teistsugused. Finantsvõimenduse määra arvutamisel on väga oluline võtta arvesse kõiki nüansse.

Üldine tähendus

Sarnast metoodikat kasutades on ettevõttes võimalik määrata omakapitali ja laenukapitali suhte ning finantsriski seost. Kasutades tasuta äritoetuse allikaid, saate riske minimeerida.

Samas on ettevõtte stabiilsus kõrgeim. Kasutades makstud laenukapitali, saab ettevõte oma kasumit suurendada. Finantsvõimenduse mõju hõlmab võlgnetavate arvete taseme kindlaksmääramist, mille korral kogukapitali tootlus on maksimaalne.

Ühest küljest kaotab ettevõte ainult oma finantsallikaid kasutades võimaluse oma tootmist laiendada, kuid teisest küljest toob liiga kõrge tasutud ressursside tase bilansivaluuta üldises struktuuris kaasa võimetuse maksab oma võlad ära ja vähendab ettevõtte stabiilsust. Seetõttu on bilansistruktuuri optimeerimisel finantsvõimenduse efekt väga oluline.

Arvutus

Kfr = (1 - N) (KRA - K)Z/S,

kus N on tulumaksukoefitsient, KRA on varade tootlus, K on laenu kasutamise määr, Z on laenukapital, C on omakapital.

KRA = kogukasum/vara

See tehnika ühendab kolm tegurit. (1 – N) – maksukorrektor. See on ettevõttest sõltumatu. (KRA – K) – diferentsiaal. Palk on finantsvõimendus. See tehnika võimaldab teil arvesse võtta kõiki tingimusi, nii väliseid kui ka sisemisi. Tulemus saadakse suhtelise väärtusena.

Komponentide kirjeldus

Maksu korrigeerija kajastab tulumaksuprotsendi muutuste mõju kogu süsteemile. See näitaja sõltub ettevõtte tegevuse tüübist. Ühegi organisatsiooni puhul ei saa see olla madalam kui 13,5%.

Erinevus määrab, kas kogukapitali kasutamine on tulus, võttes arvesse laenuintresside tasumist. Finantsvõimendus määrab tasuliste finantseerimisallikate mõju ulatuse finantsvõimenduse mõjule.

Nende kolme süsteemi elemendi üldise mõjuga leiti, et koefitsiendi normatiivselt fikseeritud väärtus määratakse vahemikus 0,5–0,7. Krediidifondide osakaal bilansivaluuta kogustruktuuris ei tohiks ületada 70%, vastasel juhul suureneb võlgade maksejõuetuse risk ja väheneb finantsstabiilsus. Kuid kui selle summa on alla 50%, kaotab ettevõte võimaluse kasumit suurendada.

Arvutusmeetod

Töötavad ja finantsvõimendus- ettevõtte kapitali efektiivsuse määramise lahutamatu osa. Seetõttu on nende koguste arvutamine kohustuslik. Finantsvõimenduse arvutamiseks võite kasutada järgmist valemit:

FR = KRA – RSC, kus RSC on omakapitali tootlus.

Selle arvutuse tegemiseks on vaja kasutada bilansis (vorm nr 1) ja kasumiaruandes (vorm nr 2) esitatud andmeid. Selle põhjal peate leidma kõik ülaltoodud valemi komponendid. Varade tasuvus leitakse järgmiselt:

KRA = puhaskasum/bilansi valuuta

KRA = s. 2400 (f. nr 2)/s. 1700 (f. nr 1)

Omakapitali tootluse leidmiseks peate kasutama järgmist võrrandit:

RSC = Puhaskasum/Omakapital

RSK = s. 2400 (f. nr 2)/s. 1300 (f. nr 1)

Tulemuse arvutamine ja tõlgendamine

Eespool esitatud arvutusmetoodika mõistmiseks on vaja seda arvesse võtta konkreetne näide. Selleks võite võtta ettevõtte finantsaruannete andmed ja neid hinnata.

Näiteks ettevõtte puhaskasum aruandeperioodil ulatus 39 350 tuhande rublani. Samal ajal fikseeriti bilansivaluuta tasemel 816 265 rubla ja omakapital jõudis selle koosseisus 624 376 rubla tasemele. Ülaltoodud andmete põhjal on võimalik leida finantsvõimendust:

KRA = 39 350/816 265 = 4,8%

RSC = 39 350/624 376 = 6,3%

FR = 6,3–4,8 = 1,5%

Ülaltoodud arvutuste põhjal võime öelda, et tänu krediidivahendite kasutamisele suutis ettevõte aruandeperioodil kasumit kasvatada 50%. Finantsvõimendus omakapitali tootlusest on 50%, mis on optimaalne laenatud vahendite efektiivseks haldamiseks.

Olles tutvunud finantsvõimenduse mõistega, võime jõuda järeldusele, et selle arvutamise metoodika võimaldab määrata kõige efektiivsema krediidivahendite ja omakohustuste suhte. See võimaldab organisatsioonil oma kapitali optimeerides saada suuremat kasumit. Seetõttu on see tehnika planeerimisprotsessi jaoks väga oluline.

Uurali sotsiaal-majanduslik instituut

Töö- ja sotsiaalsuhete akadeemia

Finantsjuhtimise osakond

Kursuse töö

Kursus: Finantsjuhtimine

Teema: Finantsvõimenduse mõju: finantsmajanduslik sisu, arvutusmeetodid ja rakendusala juhtimisotsuste tegemisel.

Õppevorm: Kirjavahetus

Eriala: rahandus ja krediit

Kursus: 3, Rühm: FSZ-302B

Lõpetanud: Mingalejev Dmitri Rafailovitš


Tšeljabinsk 2009


Sissejuhatus

1. Finantsvõimenduse olemus ja arvutusmeetodid

1.1 Esimene finantsvõimenduse arvutamise meetod

1.2 Teine finantsvõimenduse arvutamise meetod

1.3 Kolmas finantsvõimenduse arvutamise meetod

2. Tegevus- ja finantsvõimenduse koosmõju

3. Finantsvõimenduse jõud Venemaal

3.1 Kontrollitavad tegurid

3.2 Ettevõtte suurus on oluline

3.3 Finantsvõimenduse mõju mõjutavate välistegurite struktuur

Järeldus

Bibliograafia

Sissejuhatus

Kasum on kõige lihtsam ja samal ajal ka kõige keerulisem majanduskategooria. See sai tänapäevastes tingimustes uue sisu majandusareng riik, ettevõtlusüksuste tegeliku sõltumatuse kujunemine. Olles peamine edasiviiv jõud turumajandus, see tagab riigi, omanike ja ettevõtte töötajate huvid. Seetõttu üks kiireloomulisi ülesandeid moodne lava on juhtide ja finantsjuhtide meisterlikkus kaasaegsete meetodite kohta, kuidas tõhusalt juhtida kasumit ettevõtte tootmis-, investeerimis- ja finantstegevuse protsessis. Iga ettevõtte loomine ja tegutsemine on lihtsalt rahaliste ressursside pikaajaline investeerimine kasumi teenimise eesmärgil. Prioriteet on reegel, et nii oma- kui ka laenatud vahendid peavad andma tootlust kasumi näol. Kasumi teenimise pädev ja tõhus juhtimine hõlmab ettevõttes sobivate organisatsiooniliste ja metoodiliste süsteemide loomist selle juhtimise tagamiseks, kasumi teenimise põhimehhanismide tundmist, kaasaegsed meetodid selle analüüs ja planeerimine. Üks peamisi mehhanisme selle ülesande täitmiseks on finantsvõimendus.

Käesoleva töö eesmärk on uurida finantsvõimenduse efekti olemust.

Ülesanded hõlmavad järgmist:

· arvestama finants- ja majanduslikku sisu

· kaaluda arvutusmeetodeid

· kaaluma kohaldamisala


1. Finantsvõimenduse olemus ja arvutusmeetodid


Kasumi teenimise juhtimine hõlmab sobivate organisatsiooniliste ja metoodiliste süsteemide kasutamist, kasumi genereerimise põhimehhanismide tundmist ning selle analüüsi ja planeerimise kaasaegseid meetodeid. Pangalaenu kasutamisel või võlakirjade emiteerimisel jäävad intressimäärad ja võlasumma laenulepingu kehtivuse või väärtpaberite ringlusperioodi jooksul muutumatuks. Võlateenindusega seotud kulud ei sõltu toodangu ja toodete müügimahust, vaid mõjutavad otseselt ettevõtte käsutusse jääva kasumi suurust. Kuna pangalaenude ja võlaväärtpaberite intressi loetakse ettevõtluse kuluks (tegevuskuluks), on võla kasutamine finantseerimisallikana ettevõtte jaoks odavam kui muud puhastulu arvelt makstavad allikad (näiteks aktsiadividendid). Laenatud vahendite osakaalu suurenemine kapitalistruktuuris suurendab aga ettevõtte maksejõuetuse riski. Seda tuleks rahastamisallikate valikul arvesse võtta. On vaja kindlaks määrata oma- ja laenuvahendite ratsionaalne kombinatsioon ning selle mõju määr ettevõtte kasumile. Üks peamisi mehhanisme selle eesmärgi saavutamiseks on finantsvõimendus.

Finantsvõimendus) iseloomustab ettevõtte poolt laenatud vahendite kasutamist, mis mõjutab omakapitali tootluse väärtust. Finantsvõimendus on objektiivne tegur, mis tekib siis, kui ettevõttes kasutatava kapitali hulka laenatud vahendid ilmuvad, võimaldades tal saada omakapitalilt täiendavat kasumit.

Finantsvõimenduse idee Ameerika kontseptsioon seisneb riskitaseme hindamises puhaskasumi kõikumiste põhjal, mis on põhjustatud ettevõtte võla teenindamise kulude püsiväärtusest. Selle mõju avaldub selles, et iga ärikasumi muutus (kasum enne intresse ja makse) toob endaga kaasa suurema puhaskasumi muutuse. Kvantitatiivselt iseloomustab seda sõltuvust finantsvõimenduse (SVFR) mõju tugevuse näitaja:

Finantsvõimenduse määra tõlgendamine: see näitab, mitu korda ületab intressi- ja maksueelne tulu netosissetulekut. Koefitsiendi alumine piir on ühtsus. Mida suurem on ettevõtte poolt kaasatud laenatud vahendite suhteline maht, seda suurem on nende pealt makstav intressisumma, seda suurem on finantsvõimenduse võimsus ja seda suurem on puhaskasum. Seega toob laenuks võetud rahaliste vahendite osakaalu suurenemine pikaajaliste rahaliste vahendite kogusummas, mis definitsiooni järgi võrdub finantsvõimenduse võimsuse suurenemisega, ceteris paribus, suurema rahalise ebastabiilsuseni, mida väljendatakse väiksemates summades. puhaskasumi prognoositavus. Kuna intresside maksmine, erinevalt näiteks dividendide maksmisest, on kohustuslik, siis suhteliselt kõrge finantsvõimenduse korral võib saadava kasumi väheselgi vähenemisel olla ebasoodsad tagajärjed võrreldes olukorraga, kus finantsvõimenduse tase finantsvõimendus on madal.

Mida suurem on finantsvõimenduse mõju, seda mittelineaarsemaks muutub suhe puhaskasumi ning intressi- ja maksueelse kasumi vahel. Väike muutus (tõus või langus) intressi- ja maksueelses kasumis suure finantsvõimenduse tingimustes võib kaasa tuua olulise muutuse puhaskasumis.

Finantsvõimenduse suurenemisega kaasneb ettevõtte finantsriski suurenemine, mis on seotud võimaliku rahapuudusega laenuintresside maksmiseks. Kahe ettevõtte jaoks, millel on sama tootmismaht, kuid erineval tasemel Finantsvõimenduse tõttu ei ole puhaskasumi kõikumine tootmismahu muutustest ühesugune – see on suurem ettevõttel, kellel on suurem finantsvõimendus.

Euroopa finantsvõimenduse kontseptsioon iseloomustab finantsvõimenduse mõju näitaja, mis kajastab omakapitalilt täiendavalt genereeritud kasumi taset laenatud vahendite kasutamise erinevates proportsioonides. Seda arvutusmeetodit kasutatakse laialdaselt Mandri-Euroopa riikides (Prantsusmaa, Saksamaa jne).

Finantsvõimenduse efekt(EFF) näitab, mitme protsendi võrra suureneb omakapitali tootlus laenuvahendite kaasamise tõttu ettevõtte käibesse ja arvutatakse järgmise valemi abil:


EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK


kus N p on tulumaksumäär ühikute murdosades;

Рп - varade tootlus (intresside ja maksude eelse kasumi summa ja varade keskmise aastasumma suhe), ühikute murdosades;

C зк - laenukapitali kaalutud keskmine hind, osakute murdosades;

ZK - laenukapitali keskmine aastane kulu; SC - omakapitali keskmine aastane kulu.

Ülaltoodud valem finantsvõimenduse mõju arvutamiseks koosneb kolmest komponendist:

♦ finantsvõimenduse maksukorrektor(l-Нп), mis näitab, mil määral avaldub finantsvõimenduse mõju seoses erinevate kasumi maksustamise tasemetega;

♦ võimenduse diferentsiaal(p a -Ts, k), mis iseloomustab erinevust ettevõtte varade tasuvuse ja laenude ja võlakohustuste kaalutud keskmise arvestusliku intressimäära vahel;

♦ finantsvõimendus ZK/SK

laenukapitali suurus ettevõtte omakapitali rubla kohta. Inflatsiooni tingimustes soovitatakse finantsvõimenduse mõju kujunemist kaaluda sõltuvalt inflatsioonimäärast. Kui ettevõtte võlasummat ning laenu- ja laenuintresse ei indekseerita, suureneb finantsvõimenduse mõju, kuna võlgade teenindamine ja võlg ise tasutakse juba amortiseerunud rahaga:


EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,


kus i on inflatsiooni tunnus (hinnakasvu inflatsioonimäär), ühikute murdosades.

Finantsvõimenduse haldamisel saab maksukorrektorit kasutada järgmistel juhtudel:

♦ kui ettevõtte erinevatele tegevusliikidele kehtestatakse diferentseeritud maksumäärad;

♦ kui ettevõte kasutab teatud tüüpi tegevuste puhul tulumaksusoodustusi;

♦ kui ettevõtte üksikud tütarettevõtted tegutsevad oma riigi vabamajandustsoonides, kus kehtib kasumi soodusmaksustamise kord, samuti välisriigid.

Nendel juhtudel, mõjutades tootmise valdkondlikku või piirkondlikku struktuuri ja vastavalt kasumi koostist vastavalt selle maksustamise tasemele, on võimalik kasumi keskmise maksumäära vähendamisega vähendada maksu korrigeerimise mõju. finantsvõimenduse mõju (kõik muud asjaolud on võrdsed).

Finantsvõimenduse erinevus on finantsvõimenduse efekti tekkimise tingimus. Positiivne EFR ilmneb juhtudel, kui kogukapitali tootlus (Ra) ületab laenatud ressursside kaalutud keskmist hinda (TZK)

Kogukapitali tootluse ja laenatud vahendite maksumuse vahe suurendab omakapitali tootlust. Sellistel tingimustel on kasulik suurendada finantsvõimendust, s.o. laenatud vahendite osatähtsus ettevõtte kapitalistruktuuris. Kui R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Mida suurem on finantsvõimenduse diferentsiaali positiivne väärtus, seda suurem on muude asjaolude jäämisel selle mõju.

Selle näitaja kõrge dünaamika tõttu nõuab see kasumi juhtimise protsessis pidevat jälgimist. See dünaamilisus on tingitud mitmest tegurist:

♦ finantsturu tingimuste halvenemise perioodil (laenukapitali pakkumise langus) võivad laenatud vahendite kaasamise kulud järsult kasvada, ületades ettevõtte varadest teenitava raamatupidamisliku kasumi taseme;

♦ finantsstabiilsuse vähenemine laenukapitali intensiivse kaasamise protsessis toob kaasa pankrotiohu suurenemise, mis sunnib laenuandjaid tõstma laenuintresse, võttes arvesse täiendava finantsriski preemia lisamist. Selle tulemusena saab finantsvõimenduse erinevust vähendada nulli või isegi negatiivse väärtuseni. Selle tulemusena väheneb omakapitali tootlus, kuna osa selle teenitud kasumist kasutatakse kõrgete intressimääradega võla teenindamiseks;

♦ lisaks langeb kaubaturu olukorra halvenemise ja müügimahtude vähenemise perioodil ka raamatupidamisliku kasumi summa. Sellistes tingimustes võib varade tootluse vähenemise tõttu ka stabiilsete intressimäärade korral tekkida negatiivne diferentsiaalväärtus.

Võime järeldada, et finantsvõimenduse erinevuse negatiivne väärtus mistahes ülaltoodud põhjustel toob kaasa omakapitali tootluse vähenemise, negatiivse mõju on aga laenukapitali kasutamisel ettevõtte poolt.

Finantsvõimendus iseloomustab finantsvõimenduse mõju tugevust. See koefitsient korrutab diferentsiaali tõttu saadud positiivse või negatiivse mõju. Positiivse diferentsiaalväärtuse korral põhjustab igasugune finantsvõimenduse määra suurenemine selle mõju ja omakapitali tootluse veelgi suuremat kasvu ning negatiivse diferentsiaalväärtuse korral finantsvõimenduse määra suurenemine selle mõju veelgi suurema vähenemiseni ja omakapitali tootlus.

Seega on finantsvõimenduse määr pideva erinevuse juures nii omakapitali kasumi suuruse ja taseme kasvu kui ka selle kasumi kaotamise finantsriski peamine tekitaja.

Finantsvõimenduse mõjumehhanismi tundmine omakapitali finantsriski tasemele ja kasumlikkusele võimaldab sihipäraselt juhtida nii ettevõtte kulu- kui kapitalistruktuuri.


1.1 Esimene finantsvõimenduse arvutamise meetod

Finantsvõimenduse olemus väljendub võla mõjus ettevõtte kasumlikkusele.

Nagu eespool mainitud, võimaldab kulude rühmitamine kasumiaruandes tootmis- ja finantskuludeks välja tuua kaks peamist kasumit mõjutavate tegurite rühma:

1) käibe- ja põhivara finantseerimisega kaasnevate kulude maht, struktuur ja majandamise efektiivsus;

2) rahastamisallikate maht, struktuur ja maksumus [ettevõtete fondid.

Kasuminäitajate põhjal arvutatakse ettevõtte kasumlikkuse näitajad. Seega mõjutavad finantseerimisallikate maht, struktuur ja maksumus ettevõtte kasumlikkust.

Ettevõtted kasutavad erinevatest allikatest rahastamine, sealhulgas aktsiate paigutamise või laenude ja laenude kaasamise kaudu. Aktsiakapitali kaasamine ei ole ajaliselt piiratud, seetõttu loeb aktsiaselts omakapitaliks aktsionäride kaasatud vahendeid.

Laenude ja laenude kaudu raha kogumine on piiratud teatud perioodidega. Nende kasutamine aitab aga säilitada kontrolli aktsiaseltsi juhtimise üle, mis võib uute aktsionäride esilekerkimise tõttu kaduda.

Ettevõte saab tegutseda rahastades oma kulusid ainult omakapitalist, kuid ükski ettevõte ei saa tegutseda ainult laenatud vahenditega. Ettevõte kasutab reeglina mõlemat allikat, mille vaheline seos moodustab kohustuse struktuuri. Kohustuste struktuuri nimetatakse finantsstruktuuriks, pikaajaliste kohustuste struktuuri nimetatakse kapitalistruktuuriks. Seega on kapitali struktuur lahutamatu osa finantsstruktuuri. Pikaajalisi kohustusi, mis moodustavad kapitalistruktuuri ja sisaldavad omakapitali ja osa tähtajalisest laenukapitalist, nimetatakse püsikapital

Kapitali struktuur= finantsstruktuur - lühiajaline võlg = pikaajalised kohustused (püsikapital)

Finantsstruktuuri (kohustuste struktuuri kui terviku) moodustamisel on oluline kindlaks teha:

1) pikaajalise ja lühiajalise laenatud vahendite suhe;

2) iga pikaajalise allika (omakapital ja laenukapital) osatähtsus kohustuste kogusummas.

Laenatud vahendite kasutamine finantseerimisvarade allikana tekitab finantsvõimenduse efekti.

Finantsvõimenduse mõju: pikaajaliste laenatud vahendite kasutamine, hoolimata nende maksmisest, toob kaasa omakapitali tootluse tõusu.

Tuletame meelde, et ettevõtte kasumlikkust hinnatakse kasumlikkuse suhtarvude abil, sealhulgas müügitulu, varade tootluse (kasum/vara) ja omakapitali tootluse (kasum/omakapital) suhtarvud.

Omakapitali tootluse ja varade tootluse suhe näitab ettevõtte võla olulisust.


Omakapitali tasuvus (laenatud vahendite kasutamise korral) = kasum - võla tagasimaksmise intress laenukapital/omakapital

Tuletame meelde, et võla maksumust saab väljendada suhtelises ja absoluutses väärtuses, s.o. otse laenult või laenult kogunenud intressidena ja rahaliselt - intressimaksete summa, mis arvutatakse järelejäänud võlasumma korrutamisel kasutusaja intressimääraga.


Varade tasuvuse suhe- kasum/vara

Kasumi väärtuse saamiseks teisendame seda valemit:


varasid

Varasid saab väljendada nende finantseerimisallikate suuruse kaudu, s.o. läbi pikaajaliste kohustuste (omakapitali ja laenukapitali summa):


Varad = omakapital+ laenukapital

Asendame saadud varade avaldise kasumi valemiga:


Kasum = varade tootluse suhe(omakapital + laenukapital)

Ja lõpuks, asendame saadud kasumi avaldise varem teisendatud omakapitali tootluse valemiga:


Omakapitali tootlus = varade tootluse suhe (omakapital+ laenatud kapital) - laenu tagasimaksmise intress laenukapital / omakapital


Omakapitali tootlus= varade tootluse suhtarv omakapital + varade tootluse suhe võlakapital - võla tagasimaksmise intressid võlakapital / omakapital


Omakapitali tootlus = varade tootluse suhe omakapital + võõrkapital (varade tootluse suhe - võla tagasimaksmise intress) / omakapital

Seega suureneb omakapitali tootluse suhtarvu väärtus võla suurenedes, kuni varade tootluse suhtarvu väärtus on kõrgem kui pikaajaliselt laenatud vahendite intressimäär. Seda nähtust nimetatakse finantsvõimenduse mõju.

Ettevõttel, kes finantseerib oma tegevust ainult omavahenditega, on omakapitali tootlus ligikaudu 2/3 varade tootlusest; laenuvahendeid kasutavale ettevõttele - 2/3 varade tootlusest pluss finantsvõimenduse mõju. Samal ajal omakapitali tootlus suureneb või väheneb sõltuvalt muutustest kapitali struktuuris (omakapitali ja pikaajaliselt laenatud vahendite suhe) ning intressimäärast, mis on pikaajaliste laenatud vahendite kaasamise kulu. Siin see avaldubki finantsvõimendus.

Finantsvõimenduse mõju kvantitatiivne hindamine viiakse läbi järgmise valemi abil:


Finantsvõimenduse tugevus = 2/3 (varade tootlus – laenude ja laenude intressimäär)(pikaajaline võlg/aktsia)

Ülaltoodud valemist järeldub, et finantsvõimenduse mõju ilmneb siis, kui varade tootluse ja intressimäära vahel, milleks on pikaajaliselt laenatud vahendite hind (kulu), on lahknevus. Sel juhul kohandatakse aastane intressimäär vastavalt laenu tähtajale ja seda nimetatakse keskmiseks intressimääraks.


Keskmine intressimäär- kõigi pikaajaliste laenude ja laenude intressisumma analüüsitud perioodil / kaasatud laenude ja laenude kogusumma analüüsitud perioodil 100%

Finantsvõimenduse valem sisaldab kahte peamist näitajat:

1) varade tootluse ja keskmise intressimäära vahe, mida nimetatakse vaheks;

2) pikaajalise laenu- ja omakapitali suhe, mida nimetatakse finantsvõimenduseks.

Sellest lähtuvalt saab finantsvõimenduse mõju valemi kirjutada järgmiselt.


Finantsvõimendus = 2/3 vahekangi hoob

Peale maksude tasumist jääb 2/3 diferentsist alles. Finantsvõimenduse võimsuse valemi, võttes arvesse makstud makse, saab esitada järgmiselt:


(1 - kasumimaksumäär) 2/3 diferentsiaal * võimendus

Omavahendite kasumlikkust on võimalik uute laenude kaudu tõsta ainult diferentsiaali seisu kontrollides, mille väärtus võib olla:

1) positiivne, kui varade tootlus on keskmisest intressimäärast kõrgem (finantsvõimenduse mõju on positiivne);

2) võrdne nulliga, kui varade tootlus on võrdne keskmise intressimääraga (finantsvõimenduse mõju on null);

3) negatiivne, kui varade tootlus jääb alla keskmise intressimäära (finantsvõimenduse mõju on negatiivne).

Seega suureneb omakapitali tootluse suhtarvu väärtus laenuvahendite suurenedes, kuni keskmine intressimäär muutub võrdseks varade tootluse suhte väärtusega. Keskmise intressimäära ja varade tootluse suhte võrdsuse hetkel hoova mõju "pöördub" ning laenuvahendite edasise suurenemisega kasumi suurendamise ja kasumlikkuse suurendamise asemel tekib reaalne kahjum ja kahjumlikkus. ettevõtmine toimub.

Nagu iga teine ​​näitaja, peab finantsvõimenduse tase olema optimaalse väärtusega. Arvatakse, et optimaalne tase on 1/3-1/3 varade tootlusest.


1.2 Teine finantsvõimenduse arvutamise meetod

Analoogiliselt tootmis- (tegevus)võimendusega võib finantsvõimenduse mõjujõudu defineerida puhas- ja brutokasumi muutumismäära suhtena.


= puhaskasumi muutuse määr / kogukasumi muutuse määr

Sel juhul tähendab finantsvõimenduse tugevus puhaskasumi tundlikkust brutokasumi muutuste suhtes.


1.3 Kolmas finantsvõimenduse arvutamise meetod

Finantsvõimendust võib defineerida ka kui investeeringu puhastulu muutusest (intresside ja maksude eelne kasum) tingitud puhaskasumi protsentuaalset muutust käibel olevate lihtaktsiate kohta.


Finantsvõimenduse jõud= puhaskasumi protsentuaalne muutus ringluses oleva lihtaktsia kohta / protsentuaalne muutus investeerimistoimingu puhastulemis


Vaatame finantsvõimenduse valemis sisalduvaid näitajaid.

Kasumi mõiste ühe ringluses oleva lihtaktsia kohta.

Puhaskasumi suhe ringluses oleva aktsia kohta = puhaskasum - eelisaktsiatelt dividendide summa / ringluses olevate lihtaktsiate arv

Lihtaktsiate arv = emiteeritud lihtaktsiate koguarv – oma lihtaktsiad ettevõtte portfellis

Tuletame meelde, et aktsiakasumi suhtarv on üks olulisemaid ettevõtte aktsiate turuväärtust mõjutavaid näitajaid. Siiski on vaja meeles pidada, et:

1) kasum on manipuleerimise objekt ja olenevalt kasutatavatest arvestusmeetoditest võib seda kunstlikult suurendada (FIFO meetod) või alahinnata (LIFO meetod);

2) dividendide maksmise otsene allikas ei ole kasum, vaid sularaha;

3) ostes oma aktsiaid, vähendab ettevõte nende arvu ringluses, mistõttu suureneb kasumi suurus aktsia kohta.

Investeeringu opereerimise puhastulemuse mõiste. Lääne finantsjuhtimises kasutatakse ettevõtte majandustulemuste iseloomustamiseks nelja peamist näitajat:

1) lisandväärtus;

2) investeeringute toimimise brutotulem;

3) investeeringute toimimise puhastulem;

4) varade tootlus.

1. Lisaväärtus (VA) kujutab erinevust valmistatud toodete maksumuse ja tarbitud tooraine, materjalide ja teenuste maksumuse vahel.


Lisandväärtus - valmistatud toodete maksumus - tarbitud tooraine, materjalide ja teenuste maksumus

Omal moel majanduslik olemus lisaväärtust. esindab seda osa sotsiaalse toote väärtusest, mis on tootmisprotsessis äsja loodud. Teine osa sotsiaaltoote maksumusest on kasutatud tooraine, materjalide, elektri, tööjõudu jne.

2. Investeeringu kogutulemus (BREI) tähistab lisandväärtuse ja tööjõukulude (otsesed ja kaudsed) vahet. Brutotulemusest võib maha arvata ka palga ülekulu maksu.

Investeeringute kasutamise kogutulemus =lisandväärtus - kulud (otsesed ja kaudsed) palgale - maks palga ülekulu pealt

Investeeringute brutotegevustulemus (GREI) on ettevõtte majandustulemuste vahenäitaja, nimelt näitaja selle arvutamisel arvesse võetud kulude katmiseks piisavate vahendite kohta.

3. Investeeringute kasutamise puhastulem (NREI) kujutab investeeringute toimimise brutotulemi ja põhivara taastamise kulude vahet. Oma majanduslikus olemuses pole investeeringute ärakasutamise brutotulemus midagi muud kui kasum enne intresse ja makse. Praktikas võetakse investeeringute tegevuse puhastulemusena sageli raamatupidamislikku kasumit, mis on vale, kuna raamatupidamislik kasum (bilanssi kantud kasum) on kasum pärast intresside ja maksude, vaid ka dividendide maksmist.


Investeeringute kasutamise puhastulemus= investeerimistegevuse kogutulemus - põhivara taastamise kulud (amortisatsioon)

4. Varade tasuvus (RA). Kasumlikkus on tulemuse ja kulutatud raha suhe. Varade tootlus viitab kasumi suhtele

intresside ja varade maksude tasumine - tootmiseks kulutatud vahendid.


Varade tasuvus= (investeeringute kasutamise puhastulem / vara) 100%

Varade tasuvuse valemi teisendamine võimaldab teil saada müügitulu ja varade käibe valemeid. Selleks kasutame lihtsat matemaatiline reegel: Murru lugeja ja nimetaja korrutamine sama arvuga ei muuda murru väärtust. Korrutame murdosa lugeja ja nimetaja (varade tasuvuse suhe) müügimahuga ning jagame saadud näitaja kaheks murdosaks:


Varade tasuvus= (investeeringute tegevuse puhastulem müügimaht / varade müügimaht) 100% = (investeeringute tegevuse puhastulem / müügimaht) (müügimaht / varad) 100%

Saadud varade tasuvuse valemit nimetatakse üldiselt DuPonti valemiks. Selles valemis sisalduvatel näitajatel on oma nimed ja tähendused.

Nimetatakse investeeringute toimimise puhastulemuse ja müügimahu suhet kaubanduslik marginaal. Sisuliselt pole see suhe midagi muud kui müügi kasumlikkuse suhe.

Näitajat “müügimaht / varad” nimetatakse ümberkujundamise suhtarvuks, sisuliselt pole see suhe midagi muud kui varade käibekordaja.

Seega taandub varade tasuvuse reguleerimine kommertsmarginaali (müügi kasumlikkus) ja ümberkujundamise suhte (varakäive) reguleerimisele.

Aga tuleme tagasi finantsvõimenduse juurde. Asendame ringluses oleva puhaskasumi ja tegevusinvesteeringute puhastulemi valemid finantsvõimenduse võimsuse valemiga

Finantsvõimenduse tugevus = puhaskasumi protsentuaalne muutus ringluses oleva lihtaktsia kohta / netoinvesteeringu äritulemuse protsentuaalne muutus = (puhaskasum - eelisaktsiatelt dividendide summa / ringluses olevate lihtaktsiate arv) / (investeeringute puhaskasum / varad) 100%

See valem võimaldab hinnata, kui palju muutub puhaskasum ühe ringluses oleva lihtaktsia kohta, kui investeeringu opereerimise puhastulem muutub ühe protsendi võrra.

2. Tegevus- ja finantsvõimenduse koosmõju

Tootmisvõimenduse (tegevusvõimenduse) mõju saab kombineerida finantsvõimenduse mõjuga ja saada tootmis- (tegevus-) ja finantsvõimenduse konjugeeritud efekti, s.t. tootmis- ja finantsvõimendus või üldine finantsvõimendus.

Sel juhul ilmneb sünergiaefekt, mis seisneb selles, et koondnäitaja väärtus on suurem aritmeetiline summaüksikute näitajate väärtused.

Seega on toodangu ja finantsvõimenduse (kogu) väärtus suurem kui tootmis- (tegevus-) ja finantsvõimenduse näitajate väärtuste aritmeetiline summa.

Finantsvõimendus kui riskimõõtja

Finantsvõimendus ei ole mitte ainult varahalduse meetod, mille eesmärk on kasumi suurendamine, vaid ka ettevõtte tegevusse investeerimisega seotud riski mõõt. Sel juhul eristatakse:

1) äririsk, mida mõõdetakse tootmis- (tegevus)võimendusega;

2) finantsrisk, mõõdetuna finantsvõimendusega;

3) kogurisk, mida mõõdetakse kogu (tootmis- ja finantsvõimenduse) abil.

Finantsvõimendus pole mitte ainult ettevõtte kasumi ja kasumlikkuse juhtimise meetod, vaid ka riskimõõtja.

Mida suurem on finantsvõimenduse mõju, seda suurem ja vastupidi, mida väiksem on finantsvõimenduse mõju, seda vähem:

1) aktsionäridele - dividendide taseme ja aktsiahindade languse oht;

2) võlausaldajatele - laenu tagastamata jätmise ja intresside mittemaksmise risk.

Tootmis- (tegevus-) I ja finantsvõimenduse toimingute kombineerimine tähendab koguriski, ettevõttega seotud riski suurendamist. Sel juhul avaldub sünergia efekt, s.t. koguriski väärtus on suurem kui tootmis- (tegevus-) ja finantsriskide näitajate aritmeetiline summa.


3. Finantsvõimenduse jõud Venemaal


Suuremahulise kodumaiste ettevõtete kapitalistruktuuri juhtimise võimekuse uuringu käigus uuriti esimeses etapis küsimust, kas Venemaa ettevõtted juhivad oma kapitalistruktuuri ja kas nad on asjakohaste finantsstrateegiate koostamisel teadlikud finantsriskist. mis kasvab koos laenukapitali suurenemisega? Teises uuringus uuriti, kas kodumaine äri ise on kapitalistruktuuri juhtimise tegelik subjekt ja kuivõrd sõltub finantsvõimenduse mõju välistest teguritest?

Kes määrab Venemaal kapitalistruktuuri - kodumaine äri ise või võib-olla areneb see spontaanselt väliste asjaolude mõjul? On ilmne, et äri üritab finantsturul mängida erinevaid strateegiaid rahastamine. Rakendatavate strateegiate erinevused määrab ennekõike ettevõtte mastaap. Üldiselt võib väita, et Venemaa ettevõtted ja korporatsioonid on finantsstrateegiaid, sh kapitalistruktuuri juhtimist piisavalt valdanud, kuid pärast 2003. aastat keskendusid suurettevõtete huvid välislaenamisele, samas kui väike- ja keskmise suurusega ettevõtted säilitasid ja tugevdasid oma positsioone 2003. aastal. siseturg.finantsturg.

Suurettevõtete kapitali kaasamise mehhanismid erinevad keskmiste ja väikeste ettevõtete mehhanismidest. Kui esikoha esindajad paigutavad oma finantsvarad rahvusvahelistele börsidele ja saavad odavaid laene Euroopa ja Ameerika suurimatelt pankadelt, siis väikeettevõtted on rahul kodumaiste pankade väga kallite laenudega. Pilt avaneb selline: täna seisavad suurettevõtted ja pangad silmitsi 2007. aasta teisel poolel maailmas alanud likviidsuskriisiga ning on lõpuks mõistnud kasvavat finantsriski. Ilmselt peavad keskmised ja väikeettevõtted riski alahindamise eest maksma ning lõpuks peavad selle hinda maksma Venemaa elanikkond. Pikaajaliste laenude andmise tingimused kodumaisel finantsturul on muutunud karmimaks - laenude maksumus on pärast pikka langusperioodi järsult tõusnud ja mahud vähenenud.

Finantsstrateegiate täheldatud diferentseerumine sõltuvalt kodumaiste äriüksuste mastaabist on seotud tegurite mõju astmega neile väliskeskkond. Mida vastupidavam on ettevõte välistegurite mõjule, seda sõltumatum on ta oma kapitalistruktuuri juhtimisel. Seetõttu tehkem alustuseks kindlaks, milliseid välis- ja sisekeskkonna tegureid saab kodumaine ettevõte kasutada (ja kasutab) finantsvõimenduse mõju ja võimsuse suurendamiseks.


3.1 Kontrollitavad tegurid

EFR on positiivne, kui finantsvõimenduse erinevus on positiivne ja ettevõtte varade tootlus ületab laenukapitali maksumust. Ettevõte saab diferentsiaali väärtust mõjutada, kuid piiratud viisil: ühelt poolt suurendades tootmise efektiivsust (mastaabisääst) ja teiselt poolt juurdepääsu kaudu odava laenukapitali allikatele. Finantsvõimenduse vahe on oluline infoimpulss mitte ainult äri, vaid ka potentsiaalsete võlausaldajate jaoks, kuna võimaldab määrata ettevõttele uute laenude andmise riski. Mida suurem on erinevus, seda väiksem on laenuandja risk ja vastupidi. Suur õlg Finantsvõimendus tähendab olulist riski nii laenuvõtjale kui ka laenuandjale.

Finantsvõimenduse mõju suurus näitab üsna täpselt ettevõttega kaasneva finantsriski määra. Mida suurem on kulude osakaal maksustatavas kasumis (enne laenukapitali teenindamise intresside tasumist), seda suurem on finantsvõimenduse mõju ja seda suurem on laenu tagastamata jätmise risk.

Finantsvõimendusest tulenev finantsrisk koosneb riskist, et ettevõtte varade tootlus langeb alla laenukapitali maksumuse (erinevus muutub negatiivseks) ja riskist jõuda sellise finantsvõimenduse väärtuseni, kui ettevõte ei ole enam võimeline laenatut teenindama. kapital (laenuvõtja ei täida kohustusi).

EFR-i ja SVFR-i mõjutavatest parameetritest tõstame esile need, mida ettevõtted saavad mingil määral kontrollida, ning välisteguritega seotud kontrollimatud. Varade tasuvuse parameetrit võib pidada juhitavaks, kuigi mitte täielikult, kuna selle väärtuse määrab juhtkonna kvalifikatsioon, juhtide võime kasutada soodsaid turutingimusi ettevõtte kasuks mitte ainult toodete müümisel, vaid ka väliskapitali kaasamine. Ka laenukapitali keskmine maksumus viitab kontrollitavatele teguritele, kuigi kaudselt: ettevõtte laenuvõimaluse hinna ja muud parameetrid määrab suuresti tema krediidireiting, krediidiajalugu, kasvudünaamika, mõnikord - ulatus ja tööstusharu kuuluvus. Lõpuks määrab finantsvõimenduse, st laenu- ja omakapitali suhte (selle struktuuri) ettevõte ise.

Finantsvõimenduse mõju parameetrite hulgas, mida ettevõtted ei kontrolli, on tulumaksumäär.

Kas määratud parameetrite muutmisega on võimalik EGFi suurendada? Kas selle suutlikkus hallata näiteks varade tasuvust sõltub ettevõtte äritegevuse mahust?

On ilmne, et ekspordiks tooteid tarnivate ettevõtete varade kasumlikkus ei ole soodsate turutingimuste juures alati ainult juhtkonna mõju tulemus. Tänapäeval saavad ja tarbivad soodsatel turutingimustel renti kütuse, energia ja muude maavarade kaevandamise, koksi, naftasaaduste tootmise, keemia-, metallurgiatööstuse ja metallist valmistoodete tootmisega või sideteenuseid osutavad ettevõtted. Peaaegu kogu nende tegevusalade äritegevust esindavad suured ja suuremad korporatsioonid, sageli ka olulise valitsuse osalusega.

Maailmaturgudel valitsevad ülisoodsad turutingimused aitavad kaasa eksportivate ettevõtete kasumlikkuse tõstmisele mitte ainult toodete müümisel, vaid ka odava kapitali kaasamisel välistelt finantsturgudelt. Tõepoolest, kuni viimase ajani oli neil ettevõtetel juurdepääs välistele pikaajalistele laenudele intressimääraga 6–7%, samal ajal kui Venemaa pankades on laenude maksumus 2–2,5 korda kõrgem. Vene suurimatel ettevõtetel oli sageli lihtsalt raske laenu andmisest keelduda, sest need esitati neile, võiks öelda, hõbekandikul: “Välismaalased jooksid sõna otseses mõttes Venemaa pankade taga, peamiselt riigikapitaliga, pakkudes neile raha... Seal on palju vaba raha ja Venemaa jääb investeeringute jaoks atraktiivseks riigiks - kindel positiivne kaubandusbilanss, eelarve ülejääk, tohutud reservid, mitte liiga kõrge inflatsioon" 1

Lõpuks on suurimate korporatsioonide võimalused oma kapitalistruktuuri hallata maksimaalsed, kuna soodsad turutingimused ja odav laenukapital vähendasid mõneks ajaks oluliselt nende jaoks mitte ainult finants-, vaid ka üldist tururiski.

3.2 Ettevõtte suurus on oluline

Suured Venemaa ettevõtted on juba kaotanud võime laene refinantseerida ja uut välisvõlga suurendada. Sellega seoses on finantssektori ühinemiste ja ülevõtmiste arv ja ulatus märkimisväärselt kasvanud.

Kuid tuleme tagasi finantsvõimenduse mõju arvutamise juurde: eelpool loetletud parameetritest, mis määravad finantsvõimenduse mõju ja tugevuse, on viimane tulumaks – tegur, mida äritegevus ei kontrolli. See “töötab” kodumaiste ettevõtete kasuks, sest nagu valem näitab, mida kõrgem on maksumäär, seda väiksem on finantsvõimenduse mõju. Venemaa võib kiidelda ühe maailma madalama tulumaksuga, mille määr on 24%. Odavatele Lääne laenudele ligi pääsenud kodumaine suuräri “koores koort” ka selles vallas.

Noh, keskmised ja väikesed ettevõtted, kes jäid tahes-tahtmata kodumaisele finantsturule truuks, olid sunnitud rahulduma selle turu pakutavate allikatega. Tuleb tunnistada, et Venemaa turule pritsinud “kuuma” lääne raha voog aitas kaasa ettevõtete kodumaiste laenude maksumuse järkjärgulisele langusele. Pangandusmarginaalid, mis saavutasid oma maksimumi 2004. aastal, mil suurimad pangad pääsesid välisvõlakapitali turule, langesid järk-järgult, mistõttu laenude hind siseturul oluliselt langes. Just sel perioodil kasvas elanikele hüpoteeklaenude andmise ja elamuehituse ulatus. Olles muutunud odavamaks, ehkki endiselt kalliks võrreldes lääne omadega, leidsid kodumaised laenud siiski kasutust, töötades Venemaa heaks.

Keskmise suurusega ettevõtted otsisid ja leidsid uusi viise laenukapitali odavamaks muutmiseks. Seega on alates 2003. aastast märgatavalt laienenud keskmise suurusega ettevõtete ettevõtete võlakirjade emiteerimise kaudu laenuvõtmise ulatus. Veelgi enam, võlakirju paigutati sageli eramärkimise teel, mis teatavasti vähendab oluliselt emitendi emissioonikulusid. Tõepoolest, võlakirjade paigutamise suletud meetod, mida kasutatakse suhteliselt väikese (kuid keskmise suurusega ettevõtete jaoks piisava) emissioonimahuga, annab ühelt poolt emitendile mitte ainult kapitali, vaid ka hea krediidiajaloo tulevaste võimalike IPOde jaoks. ja teisest küljest võimaldab tal saada laenukapitali pangandusest madalamate kuludega.

Miks aktsepteerivad suletud tellimusega osalejad madalat tulu? Fakt on see, et suletud liitumine hõlmab neid, kes on huvitatud investeeritud projekti elluviimisest - seadmete, tooraine tarnijad, toodete ostjad, kohalikud omavalitsused, kelle jaoks on uute töökohtade tekkimine ja oma linna või piirkonna investeerimisatraktiivsus. oluline. Lõppkokkuvõttes saavad liitumislepingu osalejad lisaks kasumlikkusele ka muid eeliseid: tooraine tarnijad - usaldusväärne müügiturg, ostjad - usaldusväärne tarnija ja kohalikud omavalitsused - uued töökohad, suurenenud maksutulu jne.

Väikeettevõtete jaoks on sellised laenatud kapitali allikad praktiliselt kättesaamatud. Nende ettevõtete jaoks, mis ei kuulu sellesse valitsuse programmid toetus väikeettevõtetele ega pääsenud nende kaudu ligi odavale laenule, pidid kaasama kalleid pangalaene, otsima kapitaliga partnereid, muutes need kaasomanikeks, kaotades iseseisvuse või minema varju ja arenema maksude vähendamisega ja eelarvevälised maksed.

Kas finantsrisk (ja mil määral) mõjutab erineva suurusega Venemaa äriüksuste finantsstrateegiate kujunemist? Minimaalset finantsriski soodsate turutingimuste tingimustes kandsid suurimad toorainet ja väheväärtuslikke tooteid eksportivad korporatsioonid, kes said ligipääsu odavatele Lääne võlaturgudele. Kuid kodumaisel kallimal turul laenu võtnud väikesed ja keskmise suurusega ettevõtted seisid silmitsi ka suurema finantsriskiga.

Sama olukord on täheldatav ka kodumaiste pankade puhul, kes ei saanud ligipääsu odavatele lääne laenudele. Kuna pankadevaheliste laenude intressimäärad, kuigi langesid, olid väiksemal määral kui esimese (6-7%) ja teise ringi pankade (7-8%) omad, pidid keskmised ja väikesed kodumaised pangad leppima madalama marginaaliga, kehtestatud 8-8% 9%. Likviidsuskriisi mõjul tõusid 2007. aasta lõpuks pankadevaheliste laenude intressimäärad taas 1,5-2%, esimese ringi pankadel vähem ja kolmanda ringi pankadel rohkem.

Teised pole kodumaiste äriüksuste jaoks vähem olulised sisemised tegurid, mis mõjutavad finantsstrateegiaid erineval viisil. Üksikasjadesse laskumata loetleme need siiski:

* nõutava tulumäära tase, kasumlikkus (ettevõtete “isud” ei ole samad, vastavalt erinevad ka nende finantsstrateegiad ja riskid);

* kulustruktuur (tegevusvõimenduse tase korreleerub tööstusega ja sõltub kasutatavate tehnoloogiate kapitalimahukusest);

* ettevõtte tööstusharu kuuluvus, organisatsiooniline ja õiguslik vorm, elutsükli etapp, vanus, koht turul jne.

Kuna avatud majanduses ja Venemaa majandus läheneb oma standarditele, on väliskeskkonna mõju ettevõtte tegevusele suur, võib eeldada, et finantsvõimenduse mõju mõjutavad välistegurid laiemas suunas kui sisemised ja seetõttu võib nende mõju osutuda suureks. Ärivälised tegurid on sellised tegurid nagu pankade marginaalide dünaamika, pangalaenude keskmine turuhind ja ärisektori pangandusvälised allikad.

Võttes arvesse väliskeskkonnas sisse viidud muutusi valitsuse poliitika V erinevad valdkonnad majandusele, laiendame finantsvõimenduse mõju ja selle mõju tugevust mõjutavate sisemiste ja väliste tegurite loetelu. Keskendugem neile välistele keskkonnateguritele, mida reguleerib turg ja riik.


3.3 Finantsvõimenduse mõju mõjutavate välistegurite struktuur

Vaatleme muutusi valitsuse poliitikas ja maailmaturgudel tekkivaid turutingimusi kui näitajaid, mis näitavad finantsvõimenduse mõju suurenemist või vähenemist põhjustavate välistegurite mõju ettevõtte finantskäitumisele. Turutingimuste mõju maailma tooraine-, metalli- ja muude väheväärtuslike toodete turgudele, samuti finantsturgudele 2007. aasta lõpuks on juba palju arutatud. Olgu vaid lisatud, et rubla ja peamiste rahvusvahelisteks makseteks kasutatavate valuutade vahetuskursside ebastabiilsus muudab märgatavalt ka finantskäitumist. Venemaa ettevõtted ja pangad, eelkõige need, kellel on juurdepääs välisturgudele.

Raha vahetuskurss ja intressimäärad

Praeguse olukorra eripära on see, et viimase kahe aasta jooksul on endiselt rahvusvaheliste maksete peamise valuuta Ameerika dollari kurss langenud nii rubla kui ka mitmete teiste rahvusvaluutade suhtes, kuid eeskätt euro. Kuigi rubla kurss Euroopa valuuta suhtes on olnud languses, on viimase 3-4 aasta jooksul selle languse tempo aeglustumas, mis sunnib suuri eksportijaid, sealhulgas Venemaa oma, eurole üle minema.

Nagu teada, vahetuskursi sõltuvus rahvusvaluuta inflatsioonimäärast on eriti kõrge riikides, kus toimub suur rahvusvaheline kaupade, teenuste ja kapitali vahetus ning valuutade dünaamika seos suhtelise inflatsioonimääraga ilmneb kõige selgemalt ekspordipõhise vahetuskursi arvutamisel. hinnad. Selles osas on nii Venemaa kui ka USA ligikaudu võrdsel positsioonil, ainsa erandiga, et Venemaa nafta- ja gaasiekspordiga kaasneb nende toodete pikaajaline ja kõrge maailmaturuhindade tõus, millel on positiivne mõju Venemaa bilansile. maksete ja USA kontekstis kulukas ja ebaõnnestunud sõjaline operatsioon Lähis-Idas on maksebilansi puudujääk.

Nii nagu teisedki eksportivad riigid, kasutab Venemaa rahvusvaheliste krediidisuhete reguleerimiseks laia arsenali vahendeid – need on maksu- ja tollisoodustused, valitsuse garantiid ja subsideeritud intressimäärad, toetused ja laenud. Küll aga suuremal määral Vene riik toetab suurkorporatsioone ja panku, millel on reeglina oluline riigi osalus, see tähendab iseennast. Kuid keskmised ja väikesed ettevõtted saavad vähe kasu suurtele ettevõtetele. Vastupidi, väike- ja keskmise suurusega ettevõtetele, kes ei osale väikeettevõtluse toetusprogrammides, antakse importseadmete ostmiseks laenu oluliselt karmimatel tingimustel kui suurettevõtjatel.

Peal vahetuskurss ja maailma kapitali liikumise suunda mõjutab ka intressimäärade erinevus aastal erinevad riigid. Intressimäärade tõstmine stimuleerib väliskapitali sissevoolu riiki ja vastupidi ning spekulatiivse, “kuuma” raha liikumine suurendab maksebilansi ebastabiilsust. Kuid intressimäärade reguleerimine ei ole tõenäoliselt produktiivne, kuna on vaja kontrollida likviidsust, mis tähendab, et see võib takistada majanduskasvu. Samal ajal alandas keskpank rublahoiuste kohustuslikku reservfondi sissemaksete määra. Seda meedet õigustab asjaolu, et kohustusliku reservi normid on Euroopas madalamad ja Venemaa pangad satuvad ebavõrdsesse olukorda.


Järeldus

Üldiselt võimaldab eeltoodu teha järgmised järeldused.

1. Ettevõtluse välised ja sisemised tegurid mõjutavad finantsvõimenduse mõju ja selle mõju tugevust ning see mõjutab erinevalt kodumaiste ettevõtete ja erineva suurusega pankade finantskäitumist.

2. Välised tegurid, mis on seotud teatud äritegevuse valdkondade valitsuse reguleerimisega (maksustamine, pangalaenu maksumuse dünaamika, ettevõtluse toetusprogrammide riigipoolne rahastamine jne), samuti turu mõjuga (võlakirjade tootlus ja aktsiad, hinnadünaamika maailmaturul, vahetuskursside dünaamika valuutad jne) mõjutavad finantsvõimenduse mõju tugevamalt kui ettevõtte enda kontrollitavad sisemised tegurid.

3. Väliste tegurite, eelkõige valitsuse regulatsiooni mõju ulatuse hindamine erineva suurusega majandusüksuste finantskäitumisele näitab, et see on suunatud eelkõige pankade ja suurettevõtete toetamisele, mõnikord ka majandustegevuse kahjuks. keskmiste ja väikeettevõtete huvides.

4. Oma finantsvõimenduse mõju oma finantsstrateegiates maksimaalselt ära kasutavatele Venemaa suurettevõtetele on iseloomulik riigi märkimisväärne osalus nendes suurimates korporatsioonides ja pankades. Seega ei ole viimaste jaoks valitsuse regulatsioon täiesti väline tegur.

5. Kapitalistruktuuri juhtimisega on muutuvas väliskeskkonnas ja tänu oma võimalustele reaalselt kaasatud vaid ettevõtlus, milles riik ei osale ehk keskmised ja väikesed ettevõtted. Riik teeb seda suurettevõtete jaoks, luues neile enamsoodustusrežiimi.

6. Väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete kapitalistruktuuri juhtimine ja sobivate finantsstrateegiate kujundamine lükkab need õigusraamistikust kaugemale, kuna Venemaa finantsturg on täna üles ehitatud ja reguleeritud riigi osalusega suurettevõtete huvidele vastavaks.

7. Ülemaailmne kriis likviidsus, millesse on kaasatud ka Venemaa majandus välisfinantsturu suurettevõtete suuremahuliste laenude kaudu, võib veelgi nõrgeneda rahalisi võimalusi keskmise suurusega ja väikeettevõtteid ning viia nendesse kategooriatesse kuuluvate ettevõtete ulatuslike pankrottideni, samas kui suurettevõtteid kaitseb riik.

Kokkuvõtteks tuleb märkida, et sellisele mõistele nagu võlgnevused ei saa anda üheselt hinnangut. Ettevõtte arendamiseks on vaja laenuraha. Halb juhtimine võib aga kaasa tuua võlgade suurenemise ja suutmatuse võlgu tasuda. Teisalt saab oskusliku majandamisega laenuraha abil oma vahendeid säästa ja suurendada. Seetõttu võib raha laenamine tuua nii kasu kui kahju.


Bibliograafia

1. Galitskaja S.V. Finantsjuhtimine. Finantsanalüüs. Ettevõtluse rahastamine: õpik. toetus / S.V. Galitskaja. - M.: Eksmo, 2008. - 651 lk. - (majanduskõrgharidus)

2. Rumjantseva E.E. Finantsjuhtimine: õpik / E.E. Rumjantseva. - M.: RAGS, 2009. - 304 lk.

3. Finantsjuhtimine [Elektrooniline ressurss]: elektrooniline. õpik / A.N. Gavrilova [ja teised]. - M.: KnoRus, 2009. - 1 lk.

4. Finantsjuhtimine: õpik. käsiraamat ülikoolidele / A.N. Gavrilova [ja teised]. - 5. väljaanne, kustutatud. - M.: KnoRus, 2009. - 432 lk.

5. Finantsjuhtimine: õpik. käsiraamat ülikoolidele / A.N. Gavrilova [ja teised]. - 5. väljaanne, kustutatud. - M.: KnoRus, 2008. - 432 lk.

6. Galitskaja S.V. Finantsjuhtimine. Finantsanalüüs. Ettevõtluse rahastamine: õpik. toetus / S.V. Galitskaja. - M.: Eksmo, 2009. - 651 lk. - (majanduskõrgharidus)

7. Surovtsev M.E. Finantsjuhtimine: töötuba; õpik toetus / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 lk. - (majanduskõrgharidus)

8. Nikitina N.V. Finantsjuhtimine: õpik. toetus / N.V. Nikitina. - M.: KnoRus, 2009. - 336 lk.

9. Savitskaja G.V. Analüüs majanduslik tegevus ettevõtted: õpik / G.V. Savitskaja. - 5. väljaanne, muudetud. ja täiendav - M.: INFRA-M, 2009. - 536 lk. - ( Kõrgharidus)

10. Kozenkova T. Finantsjuhtimise korraldamise mudelid ja vormid / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Sinu partner - konsultant. - 2009. - nr 25. - S.

11. Tšeremisina T.P. Finantsvõimenduse jõud sisse kaasaegne Venemaa/ T.P. Tšeremisina // IVF. - 2008. - nr 5. - Lk 27-41.


Õpetamine

Vajad abi teema uurimisel?

Meie spetsialistid nõustavad või pakuvad juhendamisteenust teid huvitavatel teemadel.
Esitage oma taotlus märkides teema kohe ära, et saada teada konsultatsiooni saamise võimalusest.