De negatieve waarde van de coëfficiënt van financiële hefboomwerking. Financiële hefboomwerking (financiële hefboomwerking)
Voor elke onderneming is de prioriteit de regel dat zowel eigen als geleende middelen een rendement moeten opleveren in de vorm van winst (inkomen). De actie van financiële hefboomwerking (hefboomwerking) karakteriseert de haalbaarheid en effectiviteit van het gebruik van geleende middelen door de onderneming als financieringsbron economische activiteit.
Het effect van financiële hefboomwerking is dat het bedrijf, met behulp van geleende middelen, de nettowinstgevendheid van het eigen vermogen verandert. Dit effect komt voort uit de discrepantie tussen de winstgevendheid van activa (vastgoed) en de "prijs" van vreemd vermogen, d.w.z. gemiddelde bankrente. Tegelijkertijd moet de onderneming zorgen voor een dergelijk rendement op activa, zodat: Geld voldoende was om rente over de lening te betalen en inkomstenbelasting te betalen.
Houd er rekening mee dat de gemiddelde berekende rentevoet niet samenvalt met de rentevoet die wordt aanvaard onder de voorwaarden van de leningsovereenkomst. Het gemiddelde afwikkelingspercentage wordt bepaald volgens de formule:
SP \u003d (FIk: hoeveelheid AP) x100,
joint venture - het gemiddelde afwikkelingspercentage voor een lening;
Fick - werkelijke financiële kosten voor alle leningen die zijn ontvangen voor de factureringsperiode (het bedrag aan betaalde rente);
AP-bedrag - het totale bedrag aan geleende gelden dat in de factureringsperiode is aangetrokken.
De algemene formule voor het berekenen van het effect van financiële hefboomwerking kan worden uitgedrukt als:
EGF \u003d (1 - Ns) x(Ra-SP) x(GK:SK),
EGF - het effect van financiële hefboomwerking;
NS – tarief inkomstenbelasting in fracties van een eenheid;
Ra – rendement op vermogen;
joint venture - gemiddelde berekend rente voor een lening in %;
ZK - vreemd vermogen;
SC - eigen vermogen.
De eerste component van het effect is: belasting corrector (1 - Hs), laat zien in hoeverre het effect van financiële hefboomwerking zich manifesteert in samenhang met verschillende belastingniveaus. Het is niet afhankelijk van de activiteiten van de onderneming, aangezien het tarief van de inkomstenbelasting wettelijk is goedgekeurd.
Bij het beheer van financiële hefboomwerking kan een gedifferentieerde belastingcorrector worden gebruikt in gevallen waarin:
Aan verschillende types activiteiten van de onderneming worden gedifferentieerde belastingtarieven vastgesteld;
voor bepaalde soorten activiteiten maken ondernemingen gebruik van inkomstenbelastingvoordelen;
individuele dochterondernemingen (filialen) van de onderneming opereren in gratis economische zones zowel in eigen land als in het buitenland.
De tweede component van het effect is: differentieel (Ra - SP), is de belangrijkste factor die de positieve waarde van het effect van financiële hefboomwerking vormt. Conditie: Ra > SP. Hoe hoger de positieve waarde van het verschil, hoe belangrijker, bij gelijkblijvende omstandigheden, de waarde van het effect van financiële hefboomwerking.
Vanwege de hoge dynamiek van deze indicator vereist het systematische monitoring in het beheerproces. De dynamiek van het differentieel is te danken aan een aantal factoren:
tijdens een periode van verslechtering van de financiële markt kunnen de kosten van het lenen van geld sterk stijgen en het niveau overschrijden boekhoudkundige winst gegenereerd door de activa van de onderneming;
de afname van de financiële stabiliteit, in het proces van intensieve aantrekking van vreemd vermogen, leidt tot een toename van het risico op faillissement van de onderneming, waardoor het noodzakelijk is om de rentetarieven voor een lening te verhogen, rekening houdend met de premie voor extra risico. Het financiële hefboomverschil kan dan worden teruggebracht tot nul of zelfs tot een negatieve waarde. Als resultaat, winstgevendheid eigen vermogen zal afnemen, omdat een deel van de winst die het genereert zal worden gebruikt om de ontvangen schuld tegen hoge rentetarieven af te lossen;
tijdens de verslechtering van de situatie goederenmarkt, vermindering van het verkoopvolume en boekhoudkundige winst negatieve betekenis differentieel kan zelfs bij stabiele rentetarieven worden gevormd als gevolg van een lager rendement op activa.
De negatieve waarde van het verschil leidt dus tot een daling van het rendement op het eigen vermogen, waardoor het gebruik ervan inefficiënt wordt.
De derde component van het effect is: schuldgraad of financiële hefboomwerking (GK: SK) . Het is een vermenigvuldiger die de positieve of negatieve waarde van het verschil verandert. Bij een positieve waarde van het verschil zal elke stijging van de schuldgraad leiden tot een nog grotere stijging van het rendement op het eigen vermogen. Bij een negatieve waarde van het differentieel zal de stijging van de schuldgraad leiden tot een nog grotere daling van het rendement op het eigen vermogen.
Bij een stabiel verschil is de schuldratio dus de belangrijkste factor die het rendement op het eigen vermogen beïnvloedt, d.w.z. het genereert financieel risico. Evenzo genereert een positieve of negatieve waarde van het verschil bij een vaste schuldratio zowel een toename van het bedrag en het niveau van het rendement op het eigen vermogen als het financiële risico om het te verliezen.
Door de drie componenten van het effect (belastingcorrector, differentieel en schuldratio) te combineren, verkrijgen we de waarde van het effect van financiële hefboomwerking. Met deze berekeningsmethode kan het bedrijf het veilige bedrag aan geleende middelen bepalen, dat wil zeggen aanvaardbare leenvoorwaarden.
Om deze gunstige kansen te realiseren, is het noodzakelijk om de relatie en de tegenstelling tussen het verschil en de schuldgraad vast te stellen. Het feit is dat met een toename van het bedrag aan geleende middelen, de financiële kosten van het aflossen van de schuld toenemen, wat op zijn beurt leidt tot een afname van de positieve waarde van het verschil (met een constant rendement op het eigen vermogen).
Van het bovenstaande kan het volgende worden gedaan: conclusies:
als nieuwe leningen voor de onderneming een toename van het effect van financiële hefboomwerking met zich meebrengen, dan is dit gunstig voor de onderneming. Tegelijkertijd is het noodzakelijk om de stand van het verschil te beheersen, aangezien een commerciële bank bij een toename van de schuldquote gedwongen wordt om de toename van het kredietrisico te compenseren door de "prijs" van geleend geld te verhogen;
het risico van de schuldeiser wordt uitgedrukt door de waarde van het verschil, aangezien hoe hoger het verschil, hoe lager het kredietrisico van de bank. Omgekeerd, als het differentieel wordt minder dan nul, dan zal het hefboomeffect nadelig zijn voor de onderneming, dat wil zeggen dat er een aftrek zal plaatsvinden van het rendement op het eigen vermogen, en zullen investeerders niet bereid zijn om aandelen van de uitgevende onderneming te kopen met een negatief verschil.
De schuld van een onderneming aan een commerciële bank is dus niet goed of slecht, maar het is het financiële risico. Door geleend geld aan te trekken, kan een onderneming haar taken succesvoller vervullen als ze deze investeert in zeer winstgevende activa of echte investeringsprojecten met een snel rendement op de investering.
De belangrijkste taak van een financieel manager is niet om alle risico's uit te sluiten, maar om redelijke, vooraf berekende risico's te nemen, binnen de positieve waarde van het verschil. Ook voor de bank is deze regel van belang, want een lener met een negatief verschil is wantrouwend.
Financiële hefboomwerking is een mechanisme dat een financieel manager alleen kan beheersen als hij nauwkeurige informatie heeft over de winstgevendheid van de activa van het bedrijf. Anders is het raadzaam dat hij zeer zorgvuldig omgaat met de schuldquote, waarbij hij de gevolgen van nieuwe leningen op de vreemdvermogensmarkt afweegt.
De tweede manier om het effect van financiële hefboomwerking te berekenen kan worden gezien als een procentuele (index) verandering in de nettowinst per gewoon aandeel, en de fluctuatie in de brutowinst die door deze procentuele verandering wordt veroorzaakt. Met andere woorden, het effect van financiële hefboomwerking wordt bepaald door de volgende formule:
leverage sterkte = procentuele verandering in netto-inkomen per gewoon aandeel: procentuele verandering in bruto-inkomen per gewoon aandeel.
Hoe kleiner de impact van financiële leverage, hoe lager het financiële risico dat aan deze onderneming is verbonden. Als er geen geleend geld in omloop is, dan is de kracht van de financiële hefboomwerking gelijk aan 1.
Hoe groter de kracht van de financiële hefboomwerking, hoe hoger het financiële risico van de onderneming in dit geval:
voor een commerciële bank neemt het risico van niet-terugbetaling van de lening en de rente daarop toe;
voor de belegger neemt het risico van vermindering van dividenden op de aandelen van de uitgevende onderneming die hij in bezit heeft toe vanaf: hoog niveau financieel risico.
De tweede methode voor het meten van het effect van financiële hefboomwerking maakt het mogelijk om een bijbehorende berekening van de sterkte van de impact van financiële hefboomwerking uit te voeren en het totale (algemene) risico van de onderneming vast te stellen.
In termen van inflatie als de schuld en de rente daarop niet worden geïndexeerd, neemt het effect van de financiële hefboomwerking toe, aangezien de schuldaflossing en de schuld zelf worden betaald met reeds afgeschreven geld. Hieruit volgt dat in een inflatoire omgeving, zelfs met een negatieve waarde van het verschil in financiële hefboomwerking, het effect van laatstgenoemde positief kan zijn doordat schuldverplichtingen niet worden geïndexeerd, wat extra inkomsten genereert uit het gebruik van geleende middelen en de bedrag aan eigen vermogen.
Laten we aannemen dat er twee ondernemingen zijn met hetzelfde niveau van economische winstgevendheid en dezelfde waarde van activa. Voor de eerste onderneming wordt echter alleen eigen vermogen gebruikt als financieringsbron en voor de tweede onderneming eigen en geleend vermogen.
Er is een situatie waarin, met dezelfde economische winstgevendheid, als gevolg van verschillen in de financieringsstructuur, verschillende betekenissen winstgevendheid eigen middelen(RSS). Dit verschil in deze prestatie-indicatoren van beide organisaties wordt het "financiële hefboomeffect" genoemd.
Hoe financieringsbronnen voor activiteiten de winstgevendheid beïnvloeden
Het effect van financiële hefboomwerking (EFF) is een stijging van de waarde van het rendement op het eigen vermogen, die optreedt als gevolg van het gebruik van leningen, ondanks de betaling ervan. Hieruit volgen twee conclusies:
1) Een onderneming die voor haar activiteiten alleen haar eigen middelen gebruikt, zonder een beroep te doen op de diensten van kredietinstellingen, houdt hun winstgevendheid binnen de waarde van RCC \u003d (1-T) * ER, waarbij T de waarde van de rente is van de inkomstenbelasting.
2) Een onderneming die op krediet ontvangen middelen gebruikt om haar activiteiten uit te voeren, wijzigt de RCC - verhoogt of verlaagt deze afhankelijk van de hoogte van de rentevoet en de verhouding tussen de aandelen van vreemd vermogen en eigen vermogen. In dergelijke situaties is er een fenomeen als het effect van financiële hefboomwerking.
RSS=(1-T)*ER+EFR
Om de waarde van de EFR te bepalen, is het noodzakelijk om de waarde van de indicator te vinden die de gemiddelde rentevoet (SIR) wordt genoemd. Deze indicator wordt gevonden als de verhouding tussen de bestaande financiële kosten van kredietfondsen en het totale bedrag aan kredieten dat door de onderneming op krediet is genomen.
Componenten van het effect van financiële hefboomwerking
Het effect van financiële hefboomwerking wordt gevormd door twee componenten:
1. Differentieel: (1-T)*(ER-SRSP).
2. De hefboomwerking van financiële hefboomwerking, die wordt gevonden als de verhouding tussen geleend geld en bezit.
De formule voor het berekenen van het EFG wordt bepaald door het product van deze twee componenten.
Basisregels
1. Het effect van financiële hefboomwerking laat zien of de lening gunstig is voor de onderneming. Positieve waarde EFG-indicator betekent dat lenen gunstig is voor de organisatie en opportuun is.
2. Het aantrekken van een extra lening verhoogt de waarde van de hefboomindicator en daarmee ook het risico op niet-terugbetaling van geleend geld. Dit wordt gecompenseerd door een stijging van de rente op leningen. Hierdoor stijgt ook de gemiddeld berekende rente.
3. Het effect van financiële hefboomwerking bepaalt ook of de onderneming in geval van nood de mogelijkheid heeft om extra kredietgelden aan te trekken. Om dit te doen, moet u de waarde van een van de componenten ervan controleren - het differentieel. Het verschil moet positief zijn en voor deze indicator moet een zekere veiligheidsmarge worden aangehouden.
Financiële hefboomwerking wordt beschouwd als de potentiële mogelijkheid om de winst van de organisatie te beheren door de hoeveelheid en componenten van kapitaal te verandereneigen en geleend.
Financiële hefboomwerking (leverage) wordt door ondernemers gebruikt wanneer het doel zich voordoet om het inkomen van de onderneming te verhogen. Het is immers het financiële hefboomeffect dat wordt beschouwd als een van de belangrijkste mechanismen om de winstgevendheid van een onderneming te beheren.
In het geval van het gebruik van een dergelijk financieel instrument, trekt de onderneming geleend geld aan door krediettransacties te doen, dit kapitaal vervangt het eigen kapitaal en alle financiële activiteiten worden alleen uitgevoerd met het gebruik van kredietgeld.
Maar er moet aan worden herinnerd dat de onderneming op deze manier haar eigen risico's aanzienlijk verhoogt, want ongeacht of de geïnvesteerde fondsen winst opleverden of niet, het noodzakelijk is om op schuldverplichtingen te betalen.
Bij het gebruik van financiële hefboomwerking kan men het effect van financiële hefboomwerking niet negeren. Deze indicator is een weerspiegeling van het niveau van extra winst op het eigen vermogen van de onderneming, rekening houdend met het verschillende aandeel van het gebruik van kredietfondsen. Vaak wordt bij het berekenen de formule gebruikt:
EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
waar
- EFL- effect van financiële hefboomwerking, %;
- Cnp- tarief van de inkomstenbelasting, uitgedrukt in een decimale breuk;
- KBPa- coëfficiënt van brutowinstgevendheid van activa (gekenmerkt door de verhouding tussen brutowinst en gemiddelde waarde van activa),%;
- pc- het gemiddelde rentebedrag op de lening dat de onderneming betaalt voor het gebruik van aangetrokken kapitaal,%;
- ZK- het gemiddeld gebruikte aangetrokken kapitaal;
- SC- het gemiddelde eigen vermogen van de onderneming.
Onderdelen van financiële hefboomwerking
Deze formule heeft drie hoofdcomponenten:
1. Belastingcorrector (1-Cnp)- een waarde die aangeeft hoe de EFL zal veranderen wanneer het belastingniveau verandert. De onderneming heeft praktisch geen invloed op deze waarde, de belastingtarieven worden vastgesteld door de staat. Maar financiële managers kunnen een wijziging in de belastingcorrector gebruiken om het gewenste effect te verkrijgen in het geval dat sommige takken (dochterondernemingen) van de onderneming onderworpen zijn aan een ander belastingbeleid als gevolg van territoriale locatie, activiteiten.
2.Differentieel financiële hefboomwerking (KBRa-PC). De waarde ervan onthult volledig het verschil tussen het brutorendement op activa en de gemiddelde rentevoet op een lening. Hoe hoger de waarde van het verschil, hoe groter de kans op een positief effect van de financiële impact op de onderneming. Deze indicator is zeer dynamisch, constante monitoring van het verschil stelt u in staat om de financiële situatie te beheersen en het moment van vermindering van de winstgevendheid van activa niet te missen.
3. Financiële hefboomratio (LC/LC), die de hoeveelheid kredietkapitaal kenmerkt die door de onderneming wordt aangetrokken, per eigen vermogen. Het is deze waarde die het effect van financiële hefboomwerking veroorzaakt: positief of negatief, die wordt verkregen door het verschil. Dat wil zeggen, een positieve of negatieve toename van deze coëfficiënt veroorzaakt een toename van het effect.
De combinatie van alle componenten van het effect van financiële hefboomwerking stelt u in staat om precies het bedrag aan geleende middelen te bepalen dat veilig is voor de onderneming en stelt u in staat om de gewenste winststijging te behalen.
Financiële hefboomratio
De leverage ratio geeft het percentage van het vreemd vermogen weer ten opzichte van het eigen vermogen van de onderneming.
Nettoschulden zijn bankleningen en rekening-courantkredieten minus contanten en andere liquide middelen.
Het eigen vermogen wordt weergegeven door de balanswaarde van het in de onderneming geïnvesteerde eigen vermogen. Dit is het geplaatste en gestorte maatschappelijk kapitaal, gewaardeerd tegen de nominale waarde van de aandelen, vermeerderd met de opgebouwde reserves. De reserves zijn de ingehouden winsten van de onderneming sinds de oprichting, evenals eventuele verhogingen als gevolg van de herwaardering van onroerend goed en aanvullend kapitaal, indien beschikbaar.
Het komt voor dat zelfs beursgenoteerde bedrijven een leverage ratio hebben van meer dan 100%. Dit betekent dat kredietverstrekkers meer bieden financiële middelen voor de bedrijfsvoering dan de aandeelhouders. Er zijn zelfs uitzonderlijke gevallen geweest waarin beursgenoteerde bedrijven een leverage ratio hadden van ongeveer 250% - tijdelijk! Dit kan het gevolg zijn van een grote overname waarvoor aanzienlijke leningen nodig waren om de overname te betalen.
In dergelijke omstandigheden is het echter zeer waarschijnlijk dat het verslag van de voorzitter van de raad van bestuur dat in het jaarverslag wordt gepresenteerd informatie bevat over wat er al is gedaan en wat nog moet gebeuren om de financiële hefboomwerking aanzienlijk te verminderen. Het kan zelfs nodig zijn om bepaalde bedrijfstakken te verkopen om de hefboomwerking tijdig tot een acceptabel niveau terug te brengen.
Het gevolg van een hoge financiële hefboomwerking is een hoge rentelast op leningen en rekening-courantkredieten, die ten laste komen van de winst- en verliesrekening. In het licht van de verslechterende economische omstandigheden zouden de winsten wel eens onder een dubbel juk kunnen komen te staan. Er kan niet alleen een vermindering zijn handelsinkomsten maar ook stijgende rentetarieven.
Een manier om de impact van financiële leverage op de winst te bepalen, is door de rentedekkingsratio te berekenen.
Vuistregel is dat de rentedekkingsgraad minimaal 4,0 en bij voorkeur 5,0 of hoger moet zijn. Deze regel mag niet worden verwaarloosd, omdat het verlies van financieel welzijn een vergelding kan worden.
Hefboomratio (schuldratio)
Hefboomratio (schuldratio, verhouding schuld/eigen vermogen)- indicator financiële positie onderneming, die de verhouding tussen vreemd vermogen en alle activa van de organisatie kenmerkt.
De term "financiële hefboomwerking" wordt ook gebruikt om een principiële benadering van bedrijfsfinanciering te karakteriseren, wanneer een onderneming met behulp van geleende middelen een financiële hefboomwerking om het rendement op het in het bedrijf geïnvesteerde eigen vermogen te verhogen.
Hefboom(Hefboomwerking - "hefboom" of "hefboomwerking") is een langetermijnfactor, waarvan de verandering kan leiden tot een significante verandering in een aantal prestatie-indicatoren. Deze term wordt gebruikt in financieel beheer om een relatie te karakteriseren die laat zien hoe een toename of afname van het aandeel van een groep semi-vaste kosten de dynamiek van het inkomen van de eigenaren van het bedrijf beïnvloedt.
De volgende termnamen worden ook gebruikt: autonomiecoëfficiënt, financiële afhankelijkheidscoëfficiënt, financiële hefboomcoëfficiënt, schuldenlast.
De essentie van de schuldenlast is als volgt. Met geleend geld verhoogt of verlaagt het bedrijf het rendement op het eigen vermogen. De daling of stijging van de ROE hangt op zijn beurt af van de gemiddelde kost van het vreemd vermogen (gemiddelde rente) en maakt het mogelijk om de effectiviteit van de onderneming bij het kiezen van financieringsbronnen te beoordelen.
Methode voor het berekenen van de coëfficiënt van financiële afhankelijkheid
Deze indicator beschrijft de kapitaalstructuur van de onderneming en kenmerkt haar afhankelijkheid van . Aangenomen wordt dat het bedrag van alle schulden niet hoger mag zijn dan het bedrag van het eigen vermogen.
De berekeningsformule voor de financiële afhankelijkheidsratio is als volgt:
Passiva / Activa
Verplichtingen worden zowel als langlopend als kortlopend beschouwd (wat er overblijft na aftrek van het eigen vermogen). Beide componenten van de formule zijn ontleend aan balans organisaties. Het wordt echter aanbevolen om berekeningen te maken op basis van de marktwaardering van activa, en niet op gegevens. jaarrekening. Aangezien het een succesvol opererende onderneming is, kan de marktwaarde van het eigen vermogen hoger zijn dan de boekwaarde, wat een lagere waarde van de indicator betekent en meer laag niveau financieel risico.
Als resultaat normale waarde coëfficiënt moet gelijk zijn aan 0,5-0,7.
- Coëfficiënt 0,5 is optimaal (gelijke verhouding eigen en vreemd vermogen).
- 0,6-0,7 - wordt beschouwd als een normale coëfficiënt van financiële afhankelijkheid.
- Een coëfficiënt van minder dan 0,5 duidt op de te voorzichtige benadering van een organisatie bij het aantrekken van vreemd vermogen en gemiste kansen om het rendement op het eigen vermogen te verhogen door gebruik te maken van het effect van financiële hefboomwerking.
- Als het niveau van deze indicator het aanbevolen aantal overschrijdt, is de onderneming in hoge mate afhankelijk van schuldeisers, wat wijst op een verslechtering van de financiële stabiliteit. Hoe hoger de ratio, hoe groter de risico's van de onderneming met betrekking tot de mogelijkheid van faillissement of een tekort aan liquide middelen.
Conclusies uit de waarde van de schuldratio
De financiële hefboomratio wordt gebruikt om:
1) Vergelijkingen met het gemiddelde niveau in de branche, maar ook met indicatoren van andere bedrijven. De waarde van de financiële hefboomratio wordt beïnvloed door de industrie, de schaal van de onderneming en de manier waarop de productie wordt georganiseerd (kapitaalintensieve of arbeidsintensieve productie). Daarom moeten de eindresultaten dynamisch worden geëvalueerd en vergeleken met de indicator van vergelijkbare ondernemingen.
2) Analyse van de mogelijkheid om extra geleende financieringsbronnen te gebruiken, de efficiëntie van productie- en marketingactiviteiten, de optimale beslissingen van financiële managers bij het kiezen van objecten en investeringsbronnen.
3) Analyse van de schuldstructuur, namelijk: het aandeel van de kortlopende schulden daarin, alsook de belastingschulden, loon, diverse aftrekposten.
4) Vaststelling door crediteuren van financiële onafhankelijkheid, stabiliteit van de financiële positie van een organisatie die van plan is aanvullende leningen aan te trekken.
Links
Dit is een stomp voor een encyclopedisch artikel over dit onderwerp. U kunt bijdragen aan de ontwikkeling van het project door de tekst van de publicatie te verbeteren en aan te vullen volgens de regels van het project. U kunt de gebruikershandleiding vinden
Financiële hefboomwerking kenmerkt de verhouding van alle activa tot eigen vermogen, en het effect van financiële hefboomwerking wordt dienovereenkomstig berekend door het te vermenigvuldigen met de indicator voor economische winstgevendheid, dat wil zeggen, het karakteriseert het rendement op eigen vermogen (de verhouding tussen winst en eigen vermogen).
Het effect van financiële hefboomwerking is een verhoging van het rendement op het eigen vermogen verkregen door het gebruik van een lening, ondanks de betaling van deze laatste.
Een onderneming die alleen haar eigen middelen gebruikt, beperkt hun winstgevendheid tot ongeveer tweederde van de economische winstgevendheid.
РСС - nettowinstgevendheid van het eigen vermogen;
ER - economische winstgevendheid.
Een onderneming die een lening gebruikt, verhoogt of verlaagt het rendement op het eigen vermogen, afhankelijk van de verhouding eigen en vreemd vermogen in passiva en de rente. Dan is er nog het effect van financiële hefboomwerking (EFF):
(3)
Overweeg het mechanisme van financiële hefboomwerking. In het mechanisme worden een differentieel en een schouder van financiële hefboomwerking onderscheiden.
Differentieel - het verschil tussen het economisch rendement op activa en de gemiddelde berekende rentevoet (AMIR) op geleende middelen.
Door belasting blijft er helaas nog maar tweederde van het verschil over (1/3 is het winstbelastingtarief).
Schouder van financiële hefboomwerking - kenmerkt de kracht van de impact van financiële hefboomwerking.
(4)
Laten we beide componenten van het effect van financiële hefboomwerking combineren en krijgen:
(5)
(6)
De eerste manier om het niveau van het financiële hefboomeffect te berekenen is dus:
(7)
De lening moet leiden tot een verhoging van de financiële hefboomwerking. Bij gebrek aan een dergelijke verhoging is het beter om helemaal geen lening aan te gaan, of in ieder geval het maximale maximale kredietbedrag te berekenen dat tot groei leidt.
Als de leningsrente hoger is dan het niveau van economische winstgevendheid van de toeristische onderneming, zal de toename van het productievolume als gevolg van deze lening niet leiden tot het terugbetalen van de lening, maar tot de transformatie van de onderneming van winstgevend naar onrendabel.
Hier moeten we er twee uitlichten belangrijke regels:
1. Als een nieuwe lening het bedrijf een verhoging van het financiële hefboomeffect oplevert, is een dergelijke lening winstgevend. Maar tegelijkertijd is het noodzakelijk om de toestand van het verschil in de gaten te houden: bij het vergroten van de hefboomwerking van de financiële hefboomwerking, is een bankier geneigd om de toename van zijn risico te compenseren door de prijs van zijn "grondstof" - een lening, te verhogen.
2. Het crediteurenrisico wordt uitgedrukt door de waarde van het verschil: hoe groter het verschil, hoe lager het risico; hoe kleiner het verschil, hoe groter het risico.
U moet de financiële hefboomwerking niet tegen elke prijs verhogen, u moet deze aanpassen aan het verschil. Het verschil mag niet negatief zijn. En het effect van financiële hefboomwerking in de wereldpraktijk zou gelijk moeten zijn aan 0,3 - 0,5 van het niveau van economisch rendement op activa.
Met financiële hefboomwerking kunt u de impact van de kapitaalstructuur van de onderneming op de winst beoordelen. De berekening van deze indicator is handig vanuit het oogpunt van het beoordelen van de effectiviteit van het verleden en het plannen van de toekomstige financiële activiteiten van de onderneming.
Voordeel rationeel gebruik financiële hefboomwerking is het vermogen om inkomsten te genereren uit het gebruik van geleend kapitaal tegen een vast percentage in investeringsactiviteiten die een hogere rente opleveren dan betaald. In de praktijk wordt de waarde van financiële hefboomwerking beïnvloed door de omvang van de onderneming, wettelijke en kredietbeperkingen, enzovoort. Een te hoge financiële hefboomwerking is gevaarlijk voor aandeelhouders, omdat het een aanzienlijk risico met zich meebrengt.
Commercieel risico betekent onzekerheid over mogelijke uitkomst, de onzekerheid van dit resultaat van activiteit. Bedenk dat risico's zijn onderverdeeld in twee soorten: puur en speculatief.
Financiële risico's zijn speculatieve risico's. Een investeerder die een durfkapitaalinvestering doet, weet van tevoren dat er voor hem slechts twee soorten resultaten mogelijk zijn: inkomen of verlies. Een kenmerk van financieel risico is de kans op schade als gevolg van operaties op financieel, krediet- en wisselgebied, transacties met aandelen effecten, dat wil zeggen, het risico dat voortvloeit uit de aard van deze operaties. Financiële risico's omvatten kredietrisico, renterisico, valutarisico, risico van gederfde financiële winst.
Het concept van financieel risico hangt nauw samen met de categorie financiële hefboomwerking. Financieel risico is het risico dat gepaard gaat met een mogelijk gebrek aan middelen om rente op langlopende leningen te betalen. De toename van de financiële hefboomwerking gaat gepaard met een toename van de risicograad van deze onderneming. Dit komt tot uiting in het feit dat voor twee toeristische ondernemingen met hetzelfde productievolume, maar ander niveau financiële hefboomwerking, zal de variatie in nettowinst als gevolg van veranderingen in het productievolume niet hetzelfde zijn - het zal groter zijn voor een onderneming met een hoger niveau van financiële hefboomwerking.
Het effect van financiële hefboomwerking kan ook worden geïnterpreteerd als de verandering in de nettowinst per gewoon aandeel (als percentage) die wordt gegenereerd door een gegeven verandering in het nettoresultaat van de exploitatie van beleggingen (ook als een percentage). Deze perceptie van het effect van financiële hefboomwerking is typisch typisch voor: Amerikaanse school financieel management.
Met deze formule beantwoorden zij de vraag hoeveel procent de nettowinst per gewoon aandeel verandert als het nettoresultaat van de exploitatie van beleggingen (rendabiliteit) met één procent verandert.
Na een reeks transformaties kun je naar de formule gaan de volgende soort:
Vandaar de conclusie: hoe hoger de rente en hoe lager de winst, hoe sterker de financiële leverage en hoe hoger het financiële risico.
Bij het vormen van een rationele structuur van geldbronnen moet men uitgaan van het volgende feit: om een dergelijke verhouding tussen vreemd en eigen vermogen te vinden, waarin de waarde van het aandeel van de onderneming het hoogst zal zijn. Dit wordt op zijn beurt mogelijk met een voldoende hoog, maar niet overdreven effect van financiële hefboomwerking. De hoogte van de schuld is voor de belegger een marktindicator voor het welzijn van de onderneming. Een extreem hoog aandeel van geleend geld in passiva duidt op een verhoogd risico op faillissement. Als de toeristische onderneming liever met eigen middelen beheert, is het risico op faillissement beperkt, maar investeerders, die relatief bescheiden dividenden ontvangen, zijn van mening dat de onderneming niet het doel nastreeft om de winst te maximaliseren, en beginnen aandelen te dumpen, waardoor de markt kleiner wordt waarde van de onderneming.
Er zijn twee belangrijke regels:
1. Als het nettoresultaat van de exploitatie van beleggingen per aandeel klein is (en tegelijkertijd is het financiële hefboomverschil meestal negatief, het nettorendement op het eigen vermogen en het dividendniveau lager), dan is het winstgevender om het eigen vermogen te vergroten door het uitgeven van aandelen dan om een lening aan te gaan: het aantrekken van vreemd vermogen kost de onderneming meer dan het aantrekken van eigen vermogen. Er kunnen zich echter moeilijkheden voordoen in het proces van de beursgang.
2. Als het nettoresultaat van de exploitatie van investeringen per aandeel groot is (en tegelijkertijd is het financiële hefboomverschil meestal positief, het nettorendement op het eigen vermogen en het dividendniveau worden verhoogd), dan is het winstgevender om een lening dan om eigen vermogen te vergroten: het aantrekken van vreemd vermogen kost de onderneming goedkoper dan het aantrekken van eigen vermogen. Heel belangrijk: het is noodzakelijk om de sterkte van de impact van financiële en operationele leverage te beheersen in het geval van een mogelijke gelijktijdige toename.
Begin daarom met het berekenen van het nettorendement op het eigen vermogen en de nettowinst per aandeel.
(10)
1. Het tempo van het verhogen van de omzet van de onderneming. Een hogere omzetgroei vereist ook meer financiering. Dit is te wijten aan de toename van variabele en vaak vaste kosten, de bijna onvermijdelijke toename van vorderingen en vele andere meest verschillende redenen inclusief cost-push inflatie. Daarom vertrouwen bedrijven bij een sterke omzetstijging niet op interne, maar op externe financiering met de nadruk op het vergroten van het aandeel geleende middelen daarin, aangezien de uitgiftekosten, de kosten van een beursintroductie en daaropvolgende dividendbetalingen meestal hoger zijn dan de waarde van schuldinstrumenten;
2. Stabiliteit van de omzetdynamiek. Een onderneming met een stabiele omzet kan zich een relatief groter aandeel vreemd vermogen in passiva en hogere vaste kosten veroorloven;
3. Niveau en dynamiek van winstgevendheid. Opgemerkt wordt dat de meest winstgevende ondernemingen gemiddeld over een lange periode een relatief laag aandeel schuldfinanciering hebben. De onderneming genereert voldoende winst om ontwikkeling te financieren en dividenden uit te keren, en kost steeds meer meer eigen middelen;
4. Structuur van activa. Als het bedrijf aanzienlijke activa heeft algemeen doel, die door hun aard als onderpand voor leningen kunnen dienen, dan is een toename van het aandeel van geleende gelden in de passivastructuur vrij logisch;
5. De zwaarte van de belastingheffing. Hoe hoger de inkomstenbelasting, hoe lager belastingvoordelen en mogelijkheden om versnelde afschrijving te gebruiken, des te aantrekkelijker voor de onderneming is schuldfinanciering vanwege de toerekening van ten minste een deel van de rente op de lening aan de kostprijs;
6. Houding van schuldeisers ten opzichte van de onderneming. Het spel van vraag en aanbod op de geld- en financiële markten bepaalt de gemiddelde voorwaarden van kredietfinanciering. Maar de specifieke voorwaarden deze lening kan afwijken van het gemiddelde, afhankelijk van de financieel-economische situatie van de onderneming. Of bankiers strijden om het recht om een onderneming een lening te verstrekken, of dat er geld moet worden gesmeekt bij schuldeisers - dat is de vraag. Veel hangt af van het antwoord echte kansen ondernemingen voor de vorming van de gewenste structuur van fondsen;
8. Aanvaardbare mate van risico voor de leiders van de onderneming. De mensen aan het roer kunnen min of meer conservatief zijn in termen van risicotolerantie bij het nemen van financiële beslissingen;
9. Strategische doelstelling financiële instellingen van de onderneming in het kader van haar feitelijk bereikte financieel-economische positie;
10. De toestand van de markt voor kapitaal op korte en lange termijn. Bij een ongunstige situatie op de geld- en kapitaalmarkt moet men vaak eenvoudigweg de omstandigheden gehoorzamen en de vorming van een rationele structuur van geldbronnen uitstellen tot betere tijden;
11. Financiële flexibiliteit van de onderneming.
Voorbeeld.
Bepaling van de waarde van de financiële hefboomwerking van de economische activiteit van de onderneming naar het voorbeeld van het hotel "Rus". Laten we de opportuniteit van de grootte van het aangetrokken krediet bepalen. De structuur van ondernemingsfondsen is weergegeven in tabel 1.
tafel 1
De structuur van de financiële middelen van het ondernemingshotel "Rus"
| Indicator | Waarde |
| Beginwaarden | |
| Hotelactiva minus kredietschuld, mln. roebel. | 100,00 |
| Geleende fondsen, miljoen roebel | 40,00 |
| Eigen vermogen, miljoen roebel | 60,00 |
| Nettoresultaat investeringsexploitatie, mln. roebel. | 9,80 |
| Schuldaflossingskosten, miljoen roebel | 3,50 |
| Geschatte waarden | |
| Economische winstgevendheid eigen vermogen, % | 9,80 |
| Gemiddeld berekend rentepercentage, % | 8,75 |
| Financieel hefboomeffect exclusief inkomstenbelasting, % | 1,05 |
| Financieel hefboomeffect inclusief inkomstenbelasting, % | 0,7 |
| Financiële hefboomwerking | 0,67 |
| Effect van financiële hefboomwerking, % | 0,47 |
Op basis van deze gegevens kan de volgende conclusie worden getrokken: het Rus Hotel kan leningen aangaan, maar het verschil is bijna nul. Kleine veranderingen in productieproces of hogere rentetarieven kunnen het effect van hefboomwerking "omkeren". Er kan een moment komen dat het verschil kleiner wordt dan nul. Dan werkt het effect van financiële hefboomwerking in het nadeel van het hotel.
Om het effect van financiële hefboomwerking (EFF) te berekenen, is het noodzakelijk om de economische winstgevendheid (ER) en de gemiddelde berekende rentevoet (AMIR) te berekenen.
EGF \u003d 2/3 (ER - SRSP) * ZS / SS
Waarbij ER = Netto operationeel resultaat van de investering / (Eigen middelen + Geleende middelen),
IFCI = financieringskosten van rente / leningen * 100%
Deze formule kan in een uitgebreidere versie worden gepresenteerd.
Dienstopdracht. Met behulp van een online calculator wordt een stapsgewijze analyse van de activiteiten van de onderneming uitgevoerd:
- Berekening van het effect van financiële hefboomwerking.
- Winstgevoeligheidsanalyse voor veranderingen in de geanalyseerde factor.
- Bepaling van een compenserende verandering in het verkoopvolume wanneer de geanalyseerde factor verandert.
Instructie. Vul de tabel in, klik op Volgende. Het beslissingsrapport wordt opgeslagen in MS Word-formaat.
Indicatoren zoals eigen vermogen (SS), geleende middelen (SL), Niet-uitgekeerde winst voorgaande jaren, Geauthorizeerd kapitaal, Vlottende Activa, Kortlopende Passiva en Winstgevendheid van verkopen kunnen worden bepaald aan de hand van de balansgegevens (te vinden via de rekenmachine).
Classificatie van het effect van financiële hefboomwerking
Voorbeeld. Tabel 1 - Initiële gegevens
| Indicatoren | Betekenis |
| 1. Verkoopopbrengst duizend roebel. | 12231.8 |
| 2. Variabele kost duizend roebel. | 10970.5 |
| 3. Vaste kosten duizend roebel. | 687.6 |
| 4. Eigen vermogen (SS) duizend roebel. | 1130.4 |
| 5. Geleende fondsen (LL) duizend roebel. | 180 |
| 6. Financiële kosten voor geleend geld (FI) duizend roebel. | 32.4 |
Laten we definiëren financiële indicatoren bedrijfsactiviteiten
Tabel 1 - Prestatie-indicatoren van de onderneming
1. Berekening van het effect van financiële hefboomwerking
Om het effect van financiële hefboomwerking (EFF) te berekenen, is het noodzakelijk om de economische winstgevendheid (ER) en de gemiddelde berekende rentevoet (AMIR) te berekenen.
ER = NREI / Activa * 100 = 606,1 / (1130,4 + 180) * 100 = 46,25%
SRSP \u003d FI / GC * 100 \u003d 32,4 / 180 * 100 \u003d 18%
EGF \u003d 2 / 3 (ER - SRSP) * GL / SS \u003d 2 / 3 (46,25% - 18%) * 180 / 1130.4 \u003d 3,0%
PCC = 2/3 * ER + EGF = 2/3 * 46,25 + 3,0 = 33,84%
De essentie van het effect van financiële hefboomwerking: het effect van financiële hefboomwerking toont de toename van het rendement op het eigen vermogen verkregen als gevolg van het gebruik van vreemd vermogen. In ons geval was dat 3,0%.
Het effect van financiële hefboomwerking kan ook worden gebruikt om de kredietwaardigheid van een onderneming te beoordelen.
Aangezien de financiële hefboom kleiner is dan 1 (0,159), kan deze onderneming als solvabel worden beschouwd. De betekenis van het effect van financiële hefboomwerking: het bedrijf kan een aanvullend krediet aanvragen.
Met behulp van de grafische methode bepalen we het veilige bedrag aan geleend geld. Typische differentiële curven worden getoond in figuur 1.
Rijst. 1. Differentiële krommen
Bepaal de positie van onze onderneming op de grafiek.
ER / SRSP = 46,25 / 18 = 2,57
Waar ER \u003d 2,57 SRSP
Bij extra leningen is het noodzakelijk dat de onderneming niet onder de hoofdcurve komt (de onderneming bevindt zich tussen ER \u003d 3 SRSP en ER \u003d 2 SRSP). Op het niveau van belastingneutralisatie op het EGF/RCC-punt = 1/3 is de toegestane hefboomwerking van de financiële hefboomwerking van de CA/CC derhalve 1,0.
Zo kan de lening worden verhoogd met 950,4 duizend roebel. en bereik 1130,4 duizend roebel.
Laten we de bovengrens van de prijs van het vreemd vermogen bepalen.
ER = 2SRSP
Waar SRSP = 46,25% / 2 = 23,13%
CPCP = FI / AP
Waar FI \u003d SRSP * GS \u003d 23,13% * 1130.4 \u003d 261.422 duizend roebel.
Dus deze onderneming, zonder te verliezen financiële stabiliteit u kunt een extra bedrag aan geleend geld nemen voor 950,4 duizend roebel. Extra lenen kost het bedrijf 219.795 duizend roebel, als de gemiddelde rente op de lening niet hoger is dan 23,13%.
Laten we de kritische waarde van het nettoresultaat van de exploitatie van investeringen berekenen, d.w.z. een dergelijke waarde waarbij het effect van financiële hefboomwerking gelijk is aan nul, en daarom is het rendement op het eigen vermogen hetzelfde voor opties, zowel met de betrokkenheid van geleend geld als met het gebruik van alleen eigen vermogen.
NREI kritisch = 1310,4 * 18 = 235,872 duizend roebel.
In ons geval is de drempelwaarde overschreden en dit geeft aan dat het winstgevend is voor de onderneming om geleend geld aan te trekken.