Het effect van financiële leverage en de betekenis ervan in de analyse. Financiële hefboomwerking: berekeningsformule en de interpretatie ervan om het rendement op kapitaal te verhogen

Elk bedrijf streeft ernaar zijn marktaandeel te vergroten. Tijdens het vormings- en ontwikkelingsproces creëert en vergroot het bedrijf zijn eigen kapitaal. Tegelijkertijd is het heel vaak nodig om extern kapitaal aan te trekken om de groei een impuls te geven of nieuwe richtingen in te slaan. Voor een moderne economie met een goed ontwikkelde banksector en uitwisselingsstructuren is het verkrijgen van toegang tot vreemd kapitaal niet moeilijk.

Kapitaalbalanstheorie

Bij het aantrekken van vreemd vermogen is het van belang een evenwicht te bewaren tussen de aangegane aflossingsverplichtingen en de gestelde doelen. Door het te schenden, kunt u een aanzienlijke afname van het ontwikkelingstempo en een verslechtering van alle indicatoren krijgen.

Volgens de theorie van Modigliani-Miller is de aanwezigheid van een bepaald percentage vreemd vermogen in de structuur van het totale kapitaal dat een bedrijf heeft gunstig voor de huidige en toekomstige ontwikkeling van het bedrijf. Met geleend geld tegen een aanvaardbare serviceprijs kunt u ze naar veelbelovende gebieden sturen. In dit geval zal het geldvermenigvuldigingseffect werken wanneer één geïnvesteerde eenheid een verhoging van een extra eenheid oplevert.

Maar als er veel geleend geld is, kan het bedrijf zijn interne en externe verplichtingen niet nakomen als gevolg van een toename van het bedrag aan leningaflossingen.

De belangrijkste taak van een bedrijf dat kapitaal van derden aantrekt, is dus het berekenen van de optimale financiële hefboomratio en het creëren van evenwicht daarin algemene structuur hoofdstad. Het is erg belangrijk.

Financiële hefboomwerking (hefboomwerking), definitie

Hefboomwerking vertegenwoordigt de bestaande verhouding tussen twee kapitalen in het bedrijf: eigen en aangetrokken. Voor een beter begrip kan de definitie anders worden geformuleerd. De financiële hefboomratio is een indicator van het risico dat een bedrijf aangaat door een bepaalde structuur van financieringsbronnen te creëren, dat wil zeggen door gebruik te maken van zowel eigen als geleende middelen.

Ter begrip: het woord ‘leverage’ is een Engels woord dat in vertaling ‘leverage’ betekent, daarom wordt de hefboomwerking van financiële hefboomwerking vaak ‘financiële hefboomwerking’ genoemd. Het is belangrijk om dit te begrijpen en niet te denken dat deze woorden anders zijn.

Schoudercomponenten

De financiële hefboomratio houdt rekening met verschillende componenten die de indicator en effecten ervan zullen beïnvloeden. Onder hen zijn:

1. Belastingen, namelijk de belastingdruk die een onderneming draagt ​​bij de uitoefening van haar activiteiten. De belastingtarieven worden door de staat vastgesteld, dus een bedrijf op dit gebied kan het niveau van de belastingaftrek alleen regelen door de geselecteerde belastingregimes te wijzigen.
2. Indicator voor financiële hefboomwerking. Dit is de verhouding tussen het vreemd vermogen en het eigen vermogen. Alleen al deze indicator kan een eerste idee geven van de prijs van het aangetrokken kapitaal.
3. Verschil in financiële hefboomwerking. Ook een compliance-indicator, die is gebaseerd op het verschil in de winstgevendheid van activa en de rente die wordt betaald voor opgenomen leningen.

Formule voor financiële hefboomwerking

U kunt de financiële hefboomratio berekenen, waarvan de formule vrij eenvoudig is: op de volgende manier.

Leverage = Hoeveelheid vreemd vermogen / Hoeveelheid eigen vermogen

Op het eerste gezicht is alles duidelijk en eenvoudig. Uit de formule blijkt dat de leverage ratio de verhouding is tussen alle geleende middelen en het eigen vermogen.

Hefboomwerking, effecten

Hefboomwerking (financieel) wordt geassocieerd met geleende middelen, die gericht zijn op de ontwikkeling van het bedrijf en de winstgevendheid. Nadat u de kapitaalstructuur heeft bepaald en de ratio heeft verkregen, dat wil zeggen door de financiële hefboomratio te berekenen, waarvan de formule op de balans wordt gepresenteerd, kunt u de efficiëntie van het kapitaal (dat wil zeggen de winstgevendheid) beoordelen.

Het hefboomeffect geeft inzicht in de mate waarin de efficiëntie van het eigen vermogen zal veranderen als gevolg van het feit dat extern kapitaal wordt aangetrokken in de omzet van het bedrijf. Om het effect te berekenen, is er een aanvullende formule die rekening houdt met de hierboven berekende indicator.

Er zijn positieve en negatieve effecten van financiële hefboomwerking.

De eerste is wanneer het verschil tussen het rendement op het totale vermogen nadat alle belastingen zijn betaald groter is dan het rentepercentage voor de verstrekte lening. Is het effect groter dan nul, dat wil zeggen positief, dan is het vergroten van de leverage rendabel en kun je extra vreemd vermogen aantrekken.

Als het effect een minteken heeft, moeten er maatregelen worden genomen om verliezen te voorkomen.

Amerikaanse en Europese interpretaties van het hefboomeffect

Er zijn twee interpretaties van het hefboomeffect gebaseerd op welke accenten er in zitten in ruimere mate meegenomen in de berekening. Dit is een meer diepgaande blik op hoe de financiële hefboomratio de omvang van de impact op de financiële resultaten van een bedrijf laat zien.

Het Amerikaanse model of concept houdt rekening met financiële hefboomwerking via de nettowinst en de winst die wordt ontvangen nadat het bedrijf alle belastingbetalingen heeft gedaan. Dit model houdt rekening met de belastingcomponent.

Het Europese concept is gebaseerd op de efficiëntie van het gebruik van vreemd kapitaal. Het onderzoekt de effecten van het gebruik van eigen vermogen en vergelijkt deze met het effect van het gebruik van vreemd vermogen. Met andere woorden, het concept is gebaseerd op het beoordelen van de winstgevendheid van elk type kapitaal.

Conclusie

Elk bedrijf streeft er op zijn minst naar om een ​​break-evenpunt te bereiken, en maximaal om hoge winstgevendheidsindicatoren te verkrijgen. Er is niet altijd voldoende eigen vermogen om alle gestelde doelen te bereiken. Veel bedrijven nemen hun toevlucht tot het lenen van geld voor ontwikkeling. Het is belangrijk om een ​​evenwicht te bewaren tussen het eigen vermogen en het aangetrokken vermogen. Het is bedoeld om te bepalen hoe goed dit evenwicht wordt gehandhaafd op het moment dat de financiële hefboomindicator wordt gebruikt. Het helpt bepalen in hoeverre de huidige kapitaalstructuur extra schulden mogelijk maakt.

Financiële hefboomwerking wordt beschouwd als het potentiële vermogen om de winst van een organisatie te beheren door het volume en de componenten van het kapitaal te veranderen

bezitten en lenen.
Financiële hefboomwerking (leverage) wordt door ondernemers gebruikt wanneer het doel zich voordoet om het inkomen van de onderneming te vergroten. Financiële hefboomwerking wordt immers beschouwd als een van de belangrijkste mechanismen voor het beheer van de winstgevendheid van een onderneming.
Wanneer een dergelijk financieel instrument wordt gebruikt, trekt de onderneming geleend geld aan door krediettransacties uit te voeren, vervangt dit kapitaal haar eigen kapitaal en worden alle financiële activiteiten uitsluitend met kredietgeld uitgevoerd.
Maar er moet aan worden herinnerd dat het bedrijf op deze manier zijn eigen risico's aanzienlijk vergroot, want ongeacht of de geïnvesteerde fondsen winst opleverden of niet, het is noodzakelijk om aan schuldverplichtingen te betalen.
Bij het gebruik van financiële hefboomwerking kan men het effect van financiële hefboomwerking niet negeren. Deze indicator weerspiegelt het niveau van de extra winst op het eigen vermogen van de onderneming, rekening houdend met het verschillende aandeel van het gebruik van kredietfondsen. Vaak wordt bij de berekening ervan de formule gebruikt:

EFL = (1 - Cnp) x (KBPa - PK) x ZK/SK,
Waar

• EFL- effect van financiële hefboomwerking, %;
• Cnp- tarief van de inkomstenbelasting, uitgedrukt als een decimale breuk;
• KBRa- coëfficiënt van de brutowinstgevendheid van activa (gekenmerkt door de verhouding tussen de brutowinst en de gemiddelde waarde van de activa),%;
• PC- het gemiddelde rentebedrag op de lening dat de onderneming betaalt voor het gebruik van aangetrokken kapitaal,%;
• ZK- gemiddeld bedrag aan aangetrokken kapitaal dat is gebruikt;
• SK- het gemiddelde bedrag aan eigen vermogen van de onderneming.

Componenten van financiële hefboomwerking

Deze formule bestaat uit drie hoofdcomponenten:
1. Belastingcorrector (1-SNP)– een waarde die aangeeft hoe de EFL zal veranderen als het belastingniveau verandert. De onderneming heeft vrijwel geen invloed op deze waarde; de ​​belastingtarieven worden door de staat vastgesteld. Maar financiële managers kunnen een verandering in de belastingadviseur gebruiken om het gewenste effect te bereiken als sommige filialen (dochterondernemingen) van de onderneming onderworpen zijn aan een ander belastingbeleid vanwege hun territoriale ligging en soorten activiteiten.
2.Verschil in financiële hefboomwerking (KBPa-PK). De waarde ervan geeft volledig het verschil weer tussen het brutorendement op de activa en de gemiddelde rente op een lening. Hoe hoger de differentiële waarde, hoe groter de kans op een positief effect van de financiële impact op de onderneming. Deze indicator is zeer dynamisch; constante monitoring van het verschil stelt u in staat de financiële situatie onder controle te houden en het moment van een daling van het rendement op activa niet te missen.
3. Financiële hefboomratio (LC/SC), die de hoeveelheid kredietkapitaal karakteriseert dat door de onderneming wordt aangetrokken per eenheid eigen vermogen. Het is deze waarde die het effect van financiële hefboomwerking veroorzaakt: positief of negatief, dat wordt verkregen als gevolg van het verschil. Dat wil zeggen dat een positieve of negatieve toename van deze coëfficiënt een toename van het effect veroorzaakt.
De combinatie van alle componenten van het effect van financiële hefboomwerking zal ons in staat stellen precies het bedrag aan geleende middelen te bepalen dat veilig zal zijn voor de onderneming en zal ons in staat stellen de gewenste winststijging te verkrijgen.

Financiële hefboomratio

De financiële hefboomratio geeft het percentage geleend geld weer in verhouding tot eigen middelen ben gezelschap.
De nettoleningen zijn bankleningen en rekening-courantkredieten minus contant geld en andere liquide middelen.
Het eigen vermogen wordt weergegeven door de balanswaardering van het in de onderneming geïnvesteerde eigen vermogen. Dit is het geplaatste en gestorte maatschappelijk kapitaal, gewaardeerd tegen de nominale waarde van de aandelen, vermeerderd met de opgebouwde reserves. Reserves zijn de ingehouden winsten van het bedrijf sinds de oprichting, evenals eventuele toevoegingen als gevolg van de herwaardering van onroerend goed en extra kapitaal, indien beschikbaar.
Het komt voor dat zelfs beursgenoteerde bedrijven een financiële leverage ratio van meer dan 100% hebben. Dit betekent dat crediteuren meer financiële middelen ter beschikking stellen voor de bedrijfsvoering van de onderneming dan aandeelhouders. Er zijn zelfs uitzonderlijke gevallen geweest waarin beursgenoteerde bedrijven een leverage ratio van ongeveer 250% hadden – tijdelijk! Dit kan het gevolg zijn van een grote overname waarvoor aanzienlijke leningen nodig zijn om de overname te betalen.

Onder dergelijke omstandigheden is het echter waarschijnlijk dat het verslag van de voorzitter in het jaarverslag informatie zal bevatten over wat er is gedaan en wat er nog moet gebeuren om het niveau van de financiële leverage aanzienlijk te verminderen. Het kan zelfs nodig zijn om bepaalde onderdelen van het bedrijf te verkopen om de schuldenlast snel terug te brengen tot een acceptabel niveau.
Het gevolg van een hoge financiële hefboomwerking is een zware rentelast op leningen en rekening-courantkredieten die op de winst- en verliesrekening worden geplaatst. In omstandigheden van verslechterende economische omstandigheden zouden de winsten wel eens onder dubbele druk kunnen staan. Er kan niet alleen sprake zijn van een reductie handelsinkomsten, maar ook stijgende rentetarieven.
Eén manier om de impact van financiële leverage op de winst te bepalen, is door de rentedekkingsratio te berekenen.
Als vuistregel geldt dat de rentedekkingsratio minimaal 4,0 moet zijn, en bij voorkeur 5,0 of meer. Deze regel mag niet worden verwaarloosd, omdat de straf het verlies van financieel welzijn kan zijn.

Schuldgraad

Hefboomratio (schuldratio, verhouding schulden/eigen vermogen)– een indicator van de financiële positie van de onderneming, die de verhouding tussen het geleende kapitaal en alle activa van de organisatie karakteriseert.
De term ‘financiële hefboomwerking’ wordt ook gebruikt om een ​​principiële benadering van bedrijfsfinanciering te karakteriseren, waarbij een onderneming, met behulp van geleend geld, een financiële hefboomwerking vormt om het rendement op haar in de onderneming geïnvesteerde eigen middelen te verhogen.
Hefboom(Hefboomwerking – “hefboom” of “hefboomactie”) is een langetermijnfactor, waarbij een verandering kan leiden tot een significante verandering in een aantal prestatie-indicatoren. Deze term wordt in het financieel management gebruikt om een ​​relatie te karakteriseren die laat zien hoe een stijging of daling van het aandeel van een groep semi-vaste uitgaven de dynamiek van het inkomen van de eigenaren van het bedrijf beïnvloedt.
De volgende termnamen worden ook gebruikt: autonomieratio, financiële afhankelijkheidsratio, financiële hefboomratio, schuldenlast.
De essentie van de schuldenlast is als volgt. Met behulp van geleend geld verhoogt of verlaagt een bedrijf het rendement op eigen vermogen. Een daling of stijging van het ROE hangt op zijn beurt af van de gemiddelde kosten van het geleende kapitaal (gemiddelde rentevoet) en stelt ons in staat de effectiviteit van het bedrijf bij het kiezen van financieringsbronnen te beoordelen.

Methode voor het berekenen van de financiële afhankelijkheidsratio

Deze indicator beschrijft de kapitaalstructuur van het bedrijf en karakteriseert de afhankelijkheid ervan. Er wordt van uitgegaan dat het bedrag van alle schulden niet groter mag zijn dan het bedrag aan eigen vermogen.
De berekeningsformule voor de financiële afhankelijkheidsratio is als volgt:
Passiva/activa
Verplichtingen worden zowel op de lange als op de korte termijn beschouwd (wat er overblijft nadat het eigen vermogen van de balans is afgetrokken). Beide componenten van de formule zijn overgenomen balans organisaties. Het wordt echter aanbevolen om berekeningen te maken op basis van de marktwaardering van activa in plaats van op basis van gegevens financiële overzichten. Aangezien het een succesvol opererende onderneming betreft, kan de marktwaarde van het eigen vermogen hoger zijn dan de boekwaarde, wat een lagere waarde van de indicator betekent en meer laag niveau financieel risico.
Als gevolg normale waarde de coëfficiënt moet 0,5-0,7 zijn.

• Een ratio van 0,5 is optimaal (gelijke verhouding eigen en vreemd vermogen).
• 0,6-0,7 wordt beschouwd als een normale financiële afhankelijkheidsratio.
• Een ratio onder de 0,5 duidt op een te voorzichtige benadering van een organisatie bij het aantrekken van vreemd kapitaal en gemiste kansen om het rendement op eigen vermogen te vergroten door gebruik te maken van financiële hefboomwerking.
• Als het niveau van deze indicator het aanbevolen aantal overschrijdt, betekent dit dat het bedrijf een grote afhankelijkheid van crediteuren heeft, wat wijst op een verslechtering van de stabiliteit van zijn financiële positie. Hoe hoger de ratio, hoe meer risico's het bedrijf heeft met betrekking tot het potentieel voor een faillissement of een tekort aan contant geld.

Conclusies uit de Schuldratio
De financiële hefboomratio wordt gebruikt voor:
1) Vergelijkingen met het sectorgemiddelde, maar ook met andere bedrijven. De waarde van de financiële hefboomratio wordt beïnvloed door de sector, de schaal van de onderneming en de wijze waarop de productie wordt georganiseerd (kapitaalintensieve of arbeidsintensieve productie). Daarom moeten de uiteindelijke resultaten in de loop van de tijd worden beoordeeld en vergeleken met die van vergelijkbare ondernemingen.
2) Analyse van de mogelijkheid om extra geleende financieringsbronnen te gebruiken, de efficiëntie van productie- en verkoopactiviteiten, optimale beslissingen van financiële managers op het gebied van het kiezen van objecten en investeringsbronnen.
3) Analyse van de schuldenstructuur, namelijk: het aandeel van de kortetermijnschulden daarin, evenals betalingsachterstanden voor belastingen, lonen en verschillende inhoudingen.
4) Bepaling door crediteuren van financiële onafhankelijkheid en stabiliteit van de financiële positie van een organisatie die van plan is aanvullende leningen aan te trekken.

Koppelingen

Dit is een voorlopig encyclopedisch artikel over dit onderwerp. Je kunt bijdragen aan de ontwikkeling van het project door de tekst van de publicatie te verbeteren en uit te breiden volgens de regels van het project. U kunt de gebruikershandleiding vinden

Voor elke onderneming geldt als prioriteit de regel dat zowel eigen als geleende middelen rendement moeten opleveren in de vorm van winst (inkomsten). Het effect van financiële hefboomwerking (leverage) karakteriseert de haalbaarheid en effectiviteit van het gebruik van geleend geld door een onderneming als bron voor de financiering van economische activiteiten.

Financiële hefboomwerking ligt in het feit dat een onderneming, door gebruik te maken van geleend geld, de nettowinstgevendheid van haar eigen vermogen verandert. Dit effect komt voort uit de discrepantie tussen het rendement op activa (onroerend goed) en de “prijs” van vreemd vermogen, d.w.z. gemiddelde bankrente. Tegelijkertijd moet de onderneming voor een zodanig rendement op de activa zorgen dat er voldoende middelen zijn om rente over de lening te betalen en inkomstenbelasting te betalen.

Houd er rekening mee dat het gemiddelde berekende rentetarief niet samenvalt met het rentetarief dat is aanvaard op grond van de voorwaarden van de leningsovereenkomst. Het gemiddelde afwikkelingspercentage wordt bepaald door de formule:

SP = (FIK: hoeveelheid GS) X100,

JV – gemiddeld berekend tarief voor een lening;

Fic – werkelijke financiële kosten voor alle leningen die voor de factureringsperiode zijn ontvangen (bedrag van de betaalde rente);

LC-bedrag – het totale bedrag aan geleende gelden dat tijdens de factureringsperiode is opgehaald.

De algemene formule voor het berekenen van het effect van financiële hefboomwerking kan als volgt worden uitgedrukt:

EGF = (1 – Ns) X(Ra – SP) X(ZK:SK),

EFG – effect van financiële hefboomwerking;

NS – tarief winstbelasting in fracties van een eenheid;

Ra – rendement op vermogen;

JV - gemiddelde berekende rente voor een lening in%;

ZK - vreemd vermogen;

SK - eigen vermogen.

Het eerste onderdeel van het effect is belasting corrector (1 – Ns), laat zien in welke mate het effect van financiële hefboomwerking zich manifesteert in verband met verschillende belastingniveaus. Het is niet afhankelijk van de activiteiten van de onderneming, aangezien het winstbelastingtarief wettelijk is goedgekeurd.

Bij het beheer van de financiële hefboomwerking kan een gedifferentieerde belastingadviseur worden gebruikt in gevallen waarin:

Er zijn gedifferentieerde belastingtarieven vastgesteld voor verschillende soorten bedrijfsactiviteiten;

voor bepaalde soorten activiteiten maken ondernemingen gebruik van inkomstenbelastingvoordelen;

individuele dochterondernemingen (filialen) van de onderneming oefenen hun activiteiten uit in vrije economische zones, zowel in eigen land als in het buitenland.

De tweede component van het effect is differentieel (Ra – SP), is de belangrijkste factor die de positieve waarde van het financiële hefboomeffect bepaalt. Conditie: Ra > SP. Hoe hoger de positieve waarde van het verschil, des te belangrijker, als alle overige omstandigheden gelijk blijven, de waarde van het effect van financiële hefboomwerking.

Vanwege de hoge dynamiek van deze indicator vereist dit een systematische monitoring in het beheerproces. De dynamiek van het differentieel wordt bepaald door een aantal factoren:

Tijdens een periode van verslechtering van de omstandigheden op de financiële markten kunnen de kosten voor het aantrekken van geleend geld scherp stijgen en dit niveau overschrijden boekhoudkundige winst, gegenereerd door de activa van de onderneming;

een afname van de financiële stabiliteit, in het proces van het intensief aantrekken van vreemd kapitaal, leidt tot een toename van het risico op faillissement van de onderneming, wat een stijging van de rentetarieven voor leningen afdwingt, rekening houdend met de premie voor extra risico. Het hefboomverschil kan dan worden teruggebracht tot nul of zelfs een negatieve waarde. Als gevolg hiervan zal het rendement op het eigen vermogen afnemen een deel van de winst die het genereert zal worden gebruikt om de tegen hoge rentetarieven ontvangen schulden af ​​te betalen;

tijdens de periode van verslechtering van de situatie grondstoffenmarkt, een vermindering van het verkoopvolume en de hoeveelheid boekhoudkundige winst, kan zelfs bij stabiele rentetarieven een negatieve differentiële waarde worden gevormd als gevolg van een daling van het rendement op activa.

Een negatief verschil leidt dus tot een daling van het rendement op eigen vermogen, waardoor het gebruik ervan ineffectief wordt.

De derde component van het effect is schuldgraad of financiële hefboomwerking (ZK: SK) . Het is een vermenigvuldiger die de positieve of negatieve waarde van het verschil verandert. Bij een positief verschil zal elke stijging van de schuldquote leiden tot een nog grotere stijging van het rendement op het eigen vermogen. Bij negatieve waarde Anders zal een stijging van de schuldquote leiden tot een nog grotere daling van het rendement op eigen vermogen.

Bij een stabiel verschil is de schuldratio dus de belangrijkste factor die het rendement op eigen vermogen beïnvloedt. het genereert financieel risico. Op dezelfde manier genereert een positief of negatief verschil bij een constante schuldratio zowel een stijging van de hoogte en het rendement op het eigen vermogen als van het financiële risico op verlies.

Door de drie componenten van het effect (belastingaanpassing, verschil en schuldratio) te combineren, verkrijgen we de waarde van het financiële hefboomeffect. Met deze berekeningsmethode kan het bedrijf het veilige bedrag aan geleend geld bepalen, dat wil zeggen aanvaardbare kredietvoorwaarden.

Om deze gunstige kansen te realiseren, is het noodzakelijk om het bestaan ​​van een relatie en tegenstrijdigheid tussen het verschil en de schuldquote vast te stellen. Feit is dat met een toename van het volume aan geleend geld de financiële kosten voor het aflossen van de schulden toenemen, wat op zijn beurt leidt tot een afname van de positieve waarde van het verschil (met een constant rendement op eigen vermogen).

Op basis van het bovenstaande kunnen we het volgende doen conclusies:

als nieuwe leningen de onderneming een groter financieel hefboomeffect opleveren, dan is dit gunstig voor de onderneming. Tegelijkertijd is het noodzakelijk om de staat van het verschil onder controle te houden, aangezien een commerciële bank bij een stijging van de schuldquote gedwongen wordt de toename van het kredietrisico te compenseren door de “prijs” van geleend geld te verhogen;

Het risico van de kredietverstrekker wordt uitgedrukt in de waarde van het verschil, omdat hoe groter het verschil, hoe lager het kredietrisico van de bank. En omgekeerd, als het verschil wordt minder dan nul, dan zal het effect van de hefboomwerking ten koste gaan van de onderneming, dat wil zeggen dat er een aftrek zal plaatsvinden van het rendement op eigen vermogen, en zullen investeerders niet de wens hebben om aandelen van de uitgevende onderneming met een negatief verschil te kopen.

De schulden van een onderneming aan een commerciële bank zijn dus niet goed of slecht, maar vormen het financiële risico ervan. Door geleend geld aan te trekken kan een onderneming haar taken succesvoller vervullen als zij dit investeert in zeer winstgevende activa of echte investeringsprojecten met een snel rendement op de investering.

De hoofdtaak van een financieel manager is niet het elimineren van alle risico's, maar het accepteren van redelijke, vooraf berekende risico's, binnen de grenzen van een positief verschil. Deze regel is ook voor de bank van belang, omdat een lener met een negatief verschil schept wantrouwen.

Financiële hefboomwerking is een mechanisme dat een financieel manager alleen kan beheersen als hij over nauwkeurige informatie beschikt over de winstgevendheid van de activa van de onderneming. Voor het overige is het raadzaam dat hij zeer zorgvuldig met de schuldquote omgaat en de gevolgen van nieuwe leningen op de vreemdvermogensmarkt afweegt.

De tweede manier om het effect van financiële hefboomwerking te berekenen kan worden beschouwd als een procentuele (index)verandering in de nettowinst voor elk gewoon aandeel, en de fluctuatie in de brutowinst die door deze procentuele verandering wordt veroorzaakt. Met andere woorden, het effect van financiële hefboomwerking wordt bepaald door de volgende formule:

leverage = procentuele verandering in de nettowinst per gewoon aandeel: procentuele verandering in de brutowinst per gewoon aandeel.

Hoe lager de kracht van de financiële hefboomwerking, hoe lager het financiële risico dat aan een bepaalde onderneming is verbonden. Als geleende gelden niet in omloop zijn, is de kracht van financiële hefboomwerking gelijk aan 1.

Hoe groter de kracht van de financiële hefboomwerking, hoe hoger het financiële risico van het bedrijf in dit geval:

voor een commerciële bank neemt het risico op niet-terugbetaling van de lening en de rente daarop toe;

Voor een belegger neemt het risico van een verlaging van de dividenden op zijn aandelen van een uitgevende onderneming met een hoog financieel risico toe.

De tweede methode voor het meten van het effect van financiële leverage maakt het mogelijk om een ​​gerelateerde berekening uit te voeren van de sterkte van de impact van financiële leverage en het cumulatieve (totale) risico vast te stellen dat aan de onderneming verbonden is.

In omstandigheden van inflatie, Als de schuld en de rente daarop niet worden geïndexeerd, neemt het effect van de financiële hefboomwerking toe, omdat de schuldendienst en de schuld zelf worden betaald met reeds afgeschreven geld. Hieruit volgt dat in een inflatoire omgeving, zelfs met een negatieve waarde van het financiële hefboomverschil, het effect van laatstgenoemde positief kan zijn als gevolg van het niet-indexeren van schuldverplichtingen, wat extra inkomsten creëert uit het gebruik van geleend geld en de kansen vergroot. hoeveelheid eigen vermogen.

Ural Sociaal-Economisch Instituut

Academie van Arbeid en sociale relaties

Afdeling Financieel Management

Cursus werk

Cursus: Financieel management

Onderwerp: Het effect van financiële hefboomwerking: financiële en economische inhoud, berekeningsmethoden en toepassingsgebied bij het nemen van managementbeslissingen.

Studievorm: Correspondentie

Specialiteit: Financiën en krediet

Cursus: 3, Groep: FSZ-302B

Aangevuld door: Mingaljev Dmitry Rafailovich

Tsjeljabinsk 2009

Invoering

1. De essentie van het financiële hefboomeffect en berekeningsmethoden

1.1 De eerste methode voor het berekenen van financiële hefboomwerking

1.2 De tweede methode voor het berekenen van financiële hefboomwerking

1.3 De derde methode om financiële hefboomwerking te berekenen

2. Het gecombineerde effect van operationele en financiële hefboomwerking

3. De kracht van financiële hefboomwerking in Rusland

3.1 Controleerbare factoren

3.2 Bedrijfsgrootte is belangrijk

3.3 Structuur van externe factoren die het effect van financiële leverage beïnvloeden

Conclusie

Bibliografie

Invoering

Winst is het eenvoudigste en tegelijkertijd het meest complexe economische categorie. Het kreeg nieuwe inhoud in de omstandigheden van de moderne economische ontwikkeling van het land, de vorming van echte onafhankelijkheid van bedrijfsentiteiten. De belangrijkste zijn drijvende kracht markteconomie, verzekert het de belangen van de staat, de eigenaren en het personeel van de onderneming. Daarom is een van de urgente taken van het moderne stadium het beheersen door leidinggevenden en financiële managers van moderne methoden voor effectief beheer van het genereren van winst in het proces van productie, investeringen en financiële activiteiten van de onderneming. De oprichting en exploitatie van welke onderneming dan ook is eenvoudigweg een proces waarbij financiële middelen op lange termijn worden geïnvesteerd om winst te maken. Prioriteit is de regel dat zowel eigen als geleende middelen rendement moeten opleveren in de vorm van winst. Een competent en effectief beheer van het genereren van winst impliceert de constructie in de onderneming van geschikte organisatorische en methodologische systemen om dit beheer te garanderen, kennis van de basismechanismen van het genereren van winst, en het gebruik van moderne methoden voor analyse en planning ervan. Een van de belangrijkste mechanismen om deze taak te verwezenlijken is financiële hefboomwerking.

Het doel van dit werk is om de essentie van het financiële hefboomeffect te bestuderen.

De taken omvatten:

· denk na over de financiële en economische inhoud

· denk aan rekenmethoden

· denk na over het toepassingsgebied

1. De essentie van het financiële hefboomeffect en berekeningsmethoden

Het beheren van winstgeneratie omvat het gebruik van geschikte organisatorische en methodologische systemen, kennis van de basismechanismen van winstgeneratie en moderne methoden voor analyse en planning ervan. Bij het gebruik van een banklening of de uitgifte van schuldbewijzen blijven de rentetarieven en het schuldbedrag constant gedurende de looptijd van de leningsovereenkomst of de circulatieperiode van de effecten. De kosten die verband houden met de schuldenaflossing zijn niet afhankelijk van het volume van de productie en verkoop van producten, maar zijn rechtstreeks van invloed op de hoeveelheid winst die ter beschikking van de onderneming blijft. Omdat rente op bankleningen en schuldbewijzen als bedrijfskosten (exploitatiekosten) wordt beschouwd, is het gebruik van schulden als financieringsbron voor een bedrijf minder duur dan andere bronnen die uit de netto-inkomsten worden betaald (bijvoorbeeld stockdividenden). Een toename van het aandeel van de geleende middelen in de kapitaalstructuur verhoogt echter het risico op insolventie van de onderneming. Bij het kiezen van financieringsbronnen moet hiermee rekening worden gehouden. Het is noodzakelijk om de rationele combinatie tussen eigen en geleende middelen te bepalen en de mate van invloed ervan op de winst van de onderneming. Een van de belangrijkste mechanismen om dit doel te bereiken is financiële hefboomwerking.

Financiële hefboomwerking) kenmerkt het gebruik van geleend geld door een onderneming, wat de waarde van het rendement op eigen vermogen beïnvloedt. Financiële hefboomwerking is een objectieve factor die ontstaat bij het verschijnen van geleend geld in de hoeveelheid kapitaal die door een onderneming wordt gebruikt, waardoor deze extra winst kan behalen op haar eigen kapitaal.

Het idee van financiële hefboomwerking Amerikaans begrip bestaat uit het beoordelen van het risiconiveau op basis van schommelingen in de nettowinst veroorzaakt door de constante waarde van de kosten van de onderneming voor het aflossen van schulden. Het effect ervan komt tot uiting in het feit dat elke verandering in de bedrijfswinst (winst vóór rente en belastingen) een significantere verandering in de nettowinst genereert. Kwantitatief wordt deze afhankelijkheid gekenmerkt door de indicator van de sterkte van de invloed van financiële hefboomwerking (SVFR):

Interpretatie van de leverage ratio: deze laat zien hoe vaak de winst vóór rente en belastingen het netto inkomen overtreft. De ondergrens van de coëfficiënt is eenheid. Hoe groter het relatieve volume aan geleend geld dat door een onderneming wordt aangetrokken, hoe groter het bedrag aan rente dat daarop wordt betaald, hoe groter de kracht van de financiële hefboomwerking en hoe variabeler de nettowinst. Een toename van het aandeel van de geleende financiële middelen in het totale bedrag van de, wat per definitie gelijk staat aan een toename van de financiële hefboomwerking, ceteris paribus, leidt dus tot grotere financiële instabiliteit, uitgedrukt in minder voorspelbaarheid van de nettowinst. Omdat de betaling van rente, in tegenstelling tot bijvoorbeeld de betaling van dividenden, verplicht is, dan met een relatief hoog niveau financiële hefboomwerking kan zelfs een kleine daling van de ontvangen winst ongunstige gevolgen hebben vergeleken met de situatie waarin het niveau van de financiële hefboomwerking laag is.

Hoe groter de impact van financiële leverage, hoe non-lineairer de relatie tussen de nettowinst en de winst vóór rente en belastingen wordt. Kleine verandering(stijgingen of dalingen) van de winst vóór rente en belastingen onder omstandigheden van hoge financiële hefboomwerking kunnen leiden tot een aanzienlijke verandering in de netto-inkomsten.

Een toename van de financiële hefboomwerking gaat gepaard met een toename van de mate van financieel risico van de onderneming die gepaard gaat met een mogelijk gebrek aan middelen om rente op leningen te betalen. Voor twee ondernemingen met hetzelfde productievolume, maar verschillende niveaus van financiële hefboomwerking, is de variatie in de nettowinst als gevolg van veranderingen in het productievolume niet hetzelfde; deze is groter voor de onderneming met een hoger niveau van financiële hefboomwerking.

Europees concept van financiële hefboomwerking gekenmerkt door een indicator van het effect van financiële hefboomwerking, die het niveau weerspiegelt van de extra gegenereerde winst op eigen vermogen bij verschillende verhoudingen van het gebruik van geleend geld. Deze berekeningsmethode wordt veel gebruikt in de landen van continentaal Europa (Frankrijk, Duitsland, enz.).

Financiële hefboomwerking(EFF) laat zien met welk percentage het rendement op eigen vermogen toeneemt als gevolg van het aantrekken van geleend geld in de omzet van de onderneming en wordt berekend met de formule:

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

waarbij N p het inkomstenbelastingtarief is, in fracties van eenheden;

Рп - rendement op activa (de verhouding tussen het bedrag van de winst vóór rente en belastingen en het gemiddelde jaarlijkse bedrag aan activa), in fracties van eenheden;

C зк - gewogen gemiddelde prijs van vreemd kapitaal, in fracties van eenheden;

ZK - gemiddelde jaarlijkse kosten van vreemd vermogen; SC - gemiddelde jaarlijkse kosten van eigen vermogen.

De bovenstaande formule voor het berekenen van het effect van financiële hefboomwerking bestaat uit drie componenten:

♦ belastingcorrector van financiële hefboomwerking(l-Нп), waaruit blijkt in hoeverre het effect van financiële hefboomwerking zich manifesteert in verband met verschillende niveaus van winstbelasting;

♦ hefboomverschil(p a -Ts, k), dat het verschil karakteriseert tussen de winstgevendheid van de activa van de onderneming en de gewogen gemiddelde berekende rente op leningen en opgenomen gelden;

♦ financiële hefboomwerking ZK/SK

het bedrag aan vreemd vermogen per roebel van het eigen vermogen van de onderneming. Bij inflatieomstandigheden wordt voorgesteld om rekening te houden met de vorming van het effect van financiële hefboomwerking, afhankelijk van het inflatiepercentage. Als het bedrag aan schulden van de onderneming en de rente op leningen en leningen niet worden geïndexeerd, neemt het effect van de financiële hefboomwerking toe, aangezien de schuldendienst en de schuld zelf worden betaald met reeds afgeschreven geld:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

waarbij i een kenmerk is van inflatie (inflatie van prijsgroei), in fracties van eenheden.

Bij het beheren van financiële hefboomwerking kan in de volgende gevallen een belastingcorrector worden gebruikt:

♦ als er gedifferentieerde belastingtarieven zijn vastgesteld voor verschillende soorten activiteiten van de onderneming;

♦ als de onderneming gebruik maakt van inkomstenbelastingvoordelen voor bepaalde soorten activiteiten;

♦ als individuele dochterondernemingen van de onderneming opereren in vrije economische zones van hun land, waar een preferentieel inkomstenbelastingregime van toepassing is, evenals in buitenland.

In deze gevallen is het, door het beïnvloeden van de sectorale of regionale structuur van de productie en, dienovereenkomstig, van de samenstelling van de winst in overeenstemming met het niveau van de belastingheffing, mogelijk om, door het gemiddelde tarief van de winstbelasting te verlagen, de impact van de belastingcorrector te verminderen. van financiële invloed op het effect ervan (onder voorbehoud van alle overige omstandigheden).

Het financiële hefboomverschil is een voorwaarde voor het optreden van het financiële hefboomeffect. Positieve EFR treedt op in gevallen waarin het rendement op het totale kapitaal (Ra) hoger is dan de gewogen gemiddelde prijs van geleende middelen (TZK)

Het verschil tussen het rendement op het totale kapitaal en de kosten van geleend geld zal het rendement op het eigen vermogen vergroten. Onder dergelijke omstandigheden is het gunstig om de financiële hefboomwerking te vergroten, d.w.z. het aandeel van de geleende middelen in de kapitaalstructuur van de onderneming. Als R een< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Hoe hoger de positieve waarde van het financiële hefboomverschil, des te groter (onder overige omstandigheden gelijk) het effect ervan.

Vanwege de hoge dynamiek van deze indicator vereist deze constante monitoring in het proces van winstbeheer. Deze dynamiek is te danken aan een aantal factoren:

♦ tijdens een periode van verslechtering van de omstandigheden op de financiële markten (een daling van het aanbod van vreemd vermogen) kunnen de kosten voor het aantrekken van geleend geld scherp stijgen, tot boven het niveau van de boekhoudkundige winst die door de activa van de onderneming wordt gegenereerd;

♦ een afname van de financiële stabiliteit tijdens het proces van intensieve aantrekking van vreemd kapitaal leidt tot een toename van het faillissementsrisico, wat kredietverstrekkers dwingt de rentetarieven voor leningen te verhogen, rekening houdend met de opname van een premie voor extra financiële risico's. Als gevolg hiervan kan het financiële hefboomverschil worden teruggebracht tot nul of zelfs tot een negatieve waarde. Als gevolg hiervan zal het rendement op het eigen vermogen afnemen, omdat een deel van de winst die het genereert zal worden gebruikt om schulden tegen hoge rentetarieven af ​​te lossen;

♦ bovendien daalt tijdens een periode van verslechtering van de situatie op de grondstoffenmarkt en een afname van het verkoopvolume ook het bedrag van de boekhoudkundige winst. In dergelijke omstandigheden kan zelfs bij stabiele rentetarieven een negatieve differentiële waarde worden gevormd als gevolg van een daling van het rendement op activa.

We kunnen concluderen dat een negatieve waarde van het financiële hefboomverschil om een ​​van de bovengenoemde redenen leidt tot een afname van het rendement op eigen vermogen door een onderneming;

Hefboom karakteriseert de kracht van de impact van financiële leverage. Deze coëfficiënt vermenigvuldigt het positieve of negatieve effect dat door het verschil wordt verkregen. Bij positieve waarde differentieel veroorzaakt elke stijging van de financiële hefboomratio een nog grotere toename van het effect en het rendement op het eigen vermogen, en bij een negatieve differentiële waarde leidt een toename van de financiële hefboomratio tot een nog grotere afname van het effect en het rendement op het eigen vermogen.

Bij een constant verschil is de financiële hefboomratio dus de belangrijkste oorzaak van zowel de stijging van het bedrag en het niveau van de winst op eigen vermogen als van het financiële risico dat deze winst verloren gaat.

Kennis van het mechanisme van invloed van financiële hefboomwerking op het niveau van het financiële risico en de winstgevendheid van eigen vermogen stelt ons in staat zowel de kosten- als de kapitaalstructuur van de onderneming doelbewust te beheren.

1.1 De eerste methode voor het berekenen van financiële hefboomwerking

De essentie van financiële hefboomwerking komt tot uiting in de invloed van schulden op de winstgevendheid van de onderneming.

Zoals hierboven vermeld, stelt het groeperen van de kosten in de winst-en-verliesrekening in productie- en financiële kosten ons in staat twee hoofdgroepen van factoren te identificeren die van invloed zijn op de winst:

1) het volume, de structuur en de efficiëntie van het beheer van de kosten die verband houden met de financiering van vlottende en vaste activa;

2) volume, structuur en kosten van financieringsbronnen [ondernemingsfondsen.

Op basis van winstindicatoren worden indicatoren voor de winstgevendheid van ondernemingen berekend. Het volume, de structuur en de kosten van financieringsbronnen beïnvloeden dus de winstgevendheid van de onderneming.

Bedrijven nemen hun toevlucht verschillende bronnen financiering, onder meer door het plaatsen van aandelen of het aantrekken van leningen. Het aantrekken van aandelenkapitaal is aan geen enkele tijdslimiet gebonden, daarom beschouwt een naamloze vennootschap het bijeengebrachte geld van aandeelhouders als haar eigen kapitaal.

Het werven van fondsen via leningen en leningen is beperkt tot bepaalde perioden. Het gebruik ervan helpt echter om de controle over het management van de naamloze vennootschap te behouden, die verloren kan gaan door de opkomst van nieuwe aandeelhouders.

Een onderneming kan opereren door haar uitgaven alleen met eigen kapitaal te financieren, maar geen enkele onderneming kan alleen met geleend geld opereren. In de regel maakt een onderneming gebruik van beide bronnen, waarvan de relatie de structuur van de verplichting vormt. De structuur van de verplichtingen wordt de financiële structuur genoemd, de structuur van de langetermijnverplichtingen wordt de kapitaalstructuur genoemd. De kapitaalstructuur is dus integraal deel financiële structuur. Langlopende schulden die deel uitmaken van de kapitaalstructuur en die eigen vermogen en een deel van het vreemd vermogen met een vaste looptijd omvatten, worden aangeroepen permanent kapitaal

Kapitaalstructuur= financiële structuur - schulden op korte termijn = schulden op lange termijn (constant kapitaal)

Bij het vormen van een financiële structuur (de structuur van de verplichtingen als geheel) is het belangrijk om te bepalen:

1) de verhouding tussen geleende middelen op lange en korte termijn;

2) het aandeel van elk van de langetermijnbronnen (eigen vermogen en vreemd vermogen) in de totale verplichtingen.

Het gebruik van geleend geld als bron van financieringsactiva creëert het effect van financiële hefboomwerking.

Effect van financiële hefboomwerking: het gebruik van langlopende geleende middelen leidt, ondanks de betaling ervan, tot een stijging van het rendement op eigen vermogen.

Laten we niet vergeten dat de winstgevendheid van een onderneming wordt beoordeeld aan de hand van winstgevendheidsratio's, waaronder de ratio's rendement op omzet, rendement op activa (winst/activum) en rendement op eigen vermogen (winst/eigen vermogen).

De relatie tussen het rendement op eigen vermogen en het rendement op activa geeft het belang van de schulden van een bedrijf aan.

Rendement op eigen vermogen (bij gebruik van geleend geld) = winst - rente op aflossing van schulden vreemd vermogen/eigen vermogen

Wij herinneren u eraan dat de kosten van schulden kunnen worden uitgedrukt in relatieve en absolute termen, d.w.z. rechtstreeks in de rente die is opgebouwd op een lening of lening, en in geldelijke termen - het bedrag aan rentebetalingen, dat wordt berekend door het resterende bedrag aan schulden te vermenigvuldigen met het rentetarief dat voor de gebruiksduur wordt gegeven.

Rendement op activa-ratio- winst/vermogen

Laten we deze formule transformeren om de winstwaarde te verkrijgen:

activa

Activa kunnen worden uitgedrukt via de omvang van hun financieringsbronnen, d.w.z. via langlopende schulden (de som van eigen vermogen en vreemd vermogen):

Activa = eigen vermogen+ vreemd vermogen

Laten we de resulterende uitdrukking van activa vervangen door de winstformule:

Winst = rendement op activa-ratio(eigen vermogen + vreemd vermogen)

En tot slot, laten we de resulterende uitdrukking van winst vervangen door de eerder getransformeerde formule voor rendement op eigen vermogen:

Rendement op eigen vermogen = rendement op activaratio (eigen vermogen+ vreemd vermogen) - rente op aflossing schulden vreemd vermogen/eigen vermogen

Rendement op eigen vermogen= rendement op vermogen ratio eigen vermogen + rendement op vermogen ratio vreemd vermogen - rente op aflossing van schulden vreemd vermogen / eigen vermogen

Rendement op eigen vermogen = rendement op activa-ratio eigen vermogen + vreemd vermogen (ratio rendement op activa - rente op aflossing van schulden) / eigen vermogen

De waarde van het rendement op het eigen vermogen neemt dus toe naarmate de schulden toenemen, totdat de waarde van het rendement op het eigen vermogen hoger is dan de rente op langlopende geleende fondsen. Dit fenomeen heet effect van financiële hefboomwerking.

Voor een onderneming die haar activiteiten uitsluitend met eigen middelen financiert, bedraagt ​​het rendement op eigen vermogen ongeveer 2/3 van het rendement op vermogen; voor een onderneming die geleend geld gebruikt: 2/3 van het rendement op activa plus het effect van financiële hefboomwerking. Tegelijkertijd neemt het rendement op eigen vermogen toe of af, afhankelijk van veranderingen in de kapitaalstructuur (de verhouding tussen eigen vermogen en langlopende geleende middelen) en de rentevoet, de kosten voor het aantrekken van langlopende geleende middelen. Dit is waar het zich manifesteert financiële hefboomwerking.

Kwantitatieve beoordeling van de impact van financiële hefboomwerking wordt uitgevoerd met behulp van de volgende formule:

Sterkte van de financiële hefboomwerking = 2/3 (rendement op activa - rente op leningen)(langlopende schulden/eigen vermogen)

Uit de bovenstaande formule volgt dat het effect van financiële hefboomwerking optreedt wanneer er een discrepantie bestaat tussen het rendement op activa en de rentevoet, die de prijs (kosten) is van langlopende geleende middelen. In dit geval wordt de jaarlijkse rente aangepast aan de looptijd van de lening en heet dit de gemiddelde rente.

Gemiddelde rente- het rentebedrag op alle langlopende leningen en leningen voor de geanalyseerde periode / het totale bedrag aan aangetrokken leningen en leningen in de geanalyseerde periode 100%

De formule voor het financiële hefboomeffect omvat twee hoofdindicatoren:

1) het verschil tussen het rendement op activa en de gemiddelde rente, het verschil genoemd;

2) de verhouding tussen langetermijnschulden en eigen vermogen, ook wel leverage genoemd.

Op basis hiervan kan de formule voor het effect van financiële hefboomwerking als volgt worden geschreven.

Financiële hefboomwerking = 2/3 verschilhefboom

Na het betalen van belastingen blijft 2/3 van het verschil over. De formule voor de kracht van financiële hefboomwerking, rekening houdend met de betaalde belastingen, kan als volgt worden weergegeven:

(1 - tarief winstbelasting) 2/3 verschil * hefboomwerking

Het is alleen mogelijk om de winstgevendheid van het eigen vermogen te vergroten door nieuwe leningen aan te gaan door de stand van het verschil te beheersen, waarvan de waarde kan zijn:

1) positief, als het rendement op vermogen hoger is dan de gemiddelde rente (het effect van financiële leverage is positief);

2) gelijk aan nul, als het rendement op activa gelijk is aan de gemiddelde rente (het effect van financiële hefboomwerking is nul);

3) negatief, als het rendement op activa lager is dan de gemiddelde rente (het effect van financiële hefboomwerking is negatief).

De waarde van het rendement op het eigen vermogen zal dus toenemen naarmate de geleende middelen toenemen, totdat de gemiddelde rente gelijk wordt aan de waarde van het rendement op het vermogen. Op het moment dat de gemiddelde rente gelijk is aan de ratio van het rendement op activa, zal het effect van de hefboom ‘omkeren’, en met een verdere toename van de geleende middelen zullen, in plaats van de winsten te vergroten en de winstgevendheid, de reële verliezen en de onrendabiliteit van de economie te vergroten, onderneming zal plaatsvinden.

Net als elke andere indicator moet het niveau van het financiële hefboomeffect een optimale waarde hebben. Er wordt aangenomen dat het optimale niveau 1/3-1/3 van het rendement op activa is.

1.2 De tweede methode voor het berekenen van financiële hefboomwerking

Naar analogie met de productie- (operationele) hefboomwerking kan de invloed van financiële hefboomwerking worden gedefinieerd als de verhouding tussen de mate van verandering in de netto- en brutowinst.

= veranderingspercentage van de nettowinst / veranderingspercentage van de brutowinst

In dit geval impliceert de kracht van de financiële hefboomwerking de mate van gevoeligheid van de nettowinst voor veranderingen in de brutowinst.

1.3 De derde methode om financiële hefboomwerking te berekenen

Financiële hefboomwerking kan ook worden gedefinieerd als de procentuele verandering in de nettowinst per uitstaand aandeel gewone aandelen als gevolg van een verandering in de nettoprestatie van een belegging (winst vóór rente en belastingen).

De kracht van financiële hefboomwerking= procentuele verandering in de nettowinst per gewoon aandeel in omloop / procentuele verandering in het nettoresultaat van de investeringsoperatie

Laten we eens kijken naar de indicatoren die zijn opgenomen in de financiële hefboomformule.

Het concept van winst per gewoon aandeel in omloop.

Nettowinstverhouding per aandeel in omloop = nettowinst - bedrag aan dividenden op preferente aandelen / aantal gewone aandelen in omloop

Aantal uitstaande gewone aandelen = totaal uitgegeven gewone aandelen - bezit gewone aandelen in de portefeuille van het bedrijf

Laten we niet vergeten dat de winst per aandeel-ratio een van de belangrijkste indicatoren is die de marktwaarde van de aandelen van een bedrijf beïnvloedt. Het is echter noodzakelijk om te onthouden dat:

1) winst is het voorwerp van manipulatie en afhankelijk van de gebruikte methoden boekhouding kan kunstmatig hoog (FIFO-methode) of laag (LIFO-methode) zijn;

2) de directe bron van betaling van dividenden is niet winst, maar contant geld;

3) door eigen aandelen te kopen, vermindert het bedrijf het aantal in omloop, en verhoogt daardoor het winstbedrag per aandeel.

Het concept van het nettoresultaat van het exploiteren van een investering. In het westerse financiële management worden vier hoofdindicatoren gebruikt om de financiële resultaten van een onderneming te karakteriseren:

1) toegevoegde waarde;

2) het brutoresultaat van de exploitatie van beleggingen;

3) het nettoresultaat van de exploitatie van beleggingen;

4) rendement op activa.

1. Toegevoegde waarde (VA) vertegenwoordigt het verschil tussen de kosten van vervaardigde producten en de kosten van verbruikte grondstoffen, materialen en diensten.

Toegevoegde waarde – de kosten van gefabriceerde producten – de kosten van verbruikte grondstoffen, materialen en diensten

Door zijn economische essentie, toegevoegde waarde. vertegenwoordigt dat deel van de waarde van het sociale product dat nieuw wordt gecreëerd in het productieproces. Een ander deel van de kosten van een sociaal product zijn de kosten van gebruikte grondstoffen, materialen, elektriciteit, arbeid, enz.

2. Bruto bedrijfsresultaat beleggingen (BREI) vertegenwoordigt het verschil tussen de toegevoegde waarde en de arbeidskosten (direct en indirect). Op het brutoresultaat mag ook belasting over loonoverschrijding worden afgetrokken.

Brutoresultaat investeringsuitbuiting =toegevoegde waarde - uitgaven (direct en indirect) voor lonen - belasting op overmatige loonuitgaven

Het bruto-exploitatieresultaat van investeringen (GREI) is een tussentijdse indicator van de financiële prestaties van een onderneming, namelijk een indicator van de toereikendheid van de middelen om de kosten te dekken waarmee bij de berekening rekening wordt gehouden.

3. Nettoresultaat van investeringsexploitatie (NREI) vertegenwoordigt het verschil tussen het brutoresultaat van de exploitatie van investeringen en de kosten voor het herstel van vaste activa. In zijn economische essentie is het brutoresultaat van de exploitatie van investeringen niets anders dan winst vóór rente en belastingen. In de praktijk wordt de boekwinst vaak genomen als het nettoresultaat van de exploitatie van beleggingen, wat onjuist is, aangezien de boekwinst (winst die naar de balans wordt overgebracht) de winst vertegenwoordigt na betaling van niet alleen rente en belastingen, maar ook dividenden.

Nettoresultaat uit exploitatie van investeringen= brutoresultaat investeringsoperatie - kosten herstel vaste activa (afschrijvingen)

4. Rendement op activa (RA). De winstgevendheid is de verhouding tussen het resultaat en het uitgegeven geld. Rendement op activa verwijst naar de verhouding tussen winst en

betaling van rente en belastingen op activa - geld dat aan productie wordt besteed.

Rendement op activa= (netto resultaat uit investeringsexploitatie/activa) 100%

Door de formule voor rendement op activa te transformeren, kunt u formules verkrijgen voor het rendement op verkopen en de omzet van activa. Om dit te doen, zullen we een eenvoudig gebruiken wiskundige regel: Het vermenigvuldigen van de teller en de noemer van een breuk met hetzelfde getal zal de waarde van de breuk niet veranderen. Laten we de teller en de noemer van de breuk (rendement op activa-ratio) vermenigvuldigen met het verkoopvolume en de resulterende indicator in twee breuken verdelen:

Rendement op activa= (nettoresultaat van de werking van de investeringen verkoopvolume / activa verkoopvolume) 100% = (nettoresultaat van de werking van de investeringen / verkoopvolume) (verkoopvolume / activa) 100%

De resulterende formule voor het rendement op activa wordt doorgaans de Dupont-formule genoemd. De indicatoren in deze formule hebben hun eigen namen en betekenissen.

De verhouding tussen het nettoresultaat van de exploitatie van investeringen en het verkoopvolume wordt genoemd commerciële marge. In wezen is deze ratio niets meer dan een verkoopwinstgevendheidsratio.

De indicator “verkoopvolume / activa” wordt in wezen de transformatieratio genoemd; deze verhouding is niets anders dan de omloopsnelheid van activa.

Het reguleren van de winstgevendheid van activa komt dus neer op het reguleren van de commerciële marge (winstgevendheid van de verkopen) en de transformatieratio (omzet van activa).

Maar laten we terugkeren naar de financiële hefboomwerking. Laten we de formules voor de nettowinst per gewoon aandeel in omloop en het nettoresultaat van operationele investeringen vervangen door de formule voor de kracht van financiële hefboomwerking

Sterkte van de financiële hefboomwerking = procentuele verandering in de nettowinst per gewoon aandeel in omloop / procentuele verandering in het netto investeringsresultaat = (nettowinst - bedrag aan dividenden op preferente aandelen / aantal gewone aandelen in omloop) / (netto investeringsresultaat / activa) 100%

Met deze formule kunt u schatten met welk percentage de nettowinst per gewoon aandeel in omloop zal veranderen als het nettoresultaat van de exploitatie van de investering met één procent verandert.

2. Het gecombineerde effect van operationele en financiële hefboomwerking

Het effect van productie- (operationele) hefboomwerking kan worden gecombineerd met het effect van financiële hefboomwerking en het geconjugeerde effect van productie- (operationele) en financiële hefboomwerking verkrijgen, d.w.z. productie en financiële, of algemene, hefboomwerking.

In dit geval treedt het synergie-effect op, dat erin bestaat dat de waarde van de geaggregeerde indicator groter is dan de rekenkundige som van de waarden van individuele indicatoren.

De waarde van de productie en de financiële (totale) hefboomwerking is dus groter dan de rekenkundige som van de waarden van de indicatoren van productie (operationeel) en financiële hefboomwerking.

Gebruik als risicometer

Hefboomwerking is niet alleen een methode van vermogensbeheer die gericht is op het vergroten van de winst, maar ook een maatstaf voor het risico dat gepaard gaat met investeringen in de activiteiten van een onderneming.

1) bedrijfsrisico, gemeten aan de hand van de productie (operationele) hefboomwerking;

2) financieel risico, gemeten aan de hand van financiële hefboomwerking;

3) totaal risico, gemeten aan de hand van de totale (productie- en financiële) hefboomwerking.

Financiële hefboomwerking is niet alleen een methode om de winst en winstgevendheid van een onderneming te beheren, maar ook een risicometer.

Hoe groter de invloed van financiële hefboomwerking, hoe groter, en, omgekeerd, hoe minder de invloed van financiële hefboomwerking, hoe minder:

1) voor aandeelhouders - het risico van een daling van het niveau van dividenden en aandelenkoersen;

2) voor crediteuren - het risico van niet-aflossing van de lening en niet-betaling van rente.

Het combineren van de acties van productie (operationeel) I en financiële hefboomwerking betekent het vergroten van het totale risico, het risico dat aan de onderneming verbonden is. In dit geval treedt het effect van synergie op, d.w.z. de waarde van het totale risico is groter dan de rekenkundige som van de indicatoren van productie- (operationele) en financiële risico's.

3. De kracht van financiële hefboomwerking in Rusland

In de loop van een grootschalig onderzoek naar de mogelijkheden van binnenlandse bedrijven om hun kapitaalstructuur te beheren, werd in de eerste fase de vraag onderzocht of Russische bedrijven hun kapitaalstructuur beheren en zich, bij het ontwikkelen van passende financiële strategieën, bewust zijn van de financiële risico’s. dat meegroeit met een toename van het vreemd vermogen? In de tweede studie werd onderzocht of het binnenlandse bedrijfsleven zelf het echte onderwerp is van het beheer van de kapitaalstructuur en in hoeverre hangt het effect van financiële leverage af van externe factoren?

Wie bepaalt de kapitaalstructuur in Rusland: het binnenlandse bedrijf zelf of misschien ontwikkelt het zich spontaan onder invloed van externe omstandigheden? Het is duidelijk dat het bedrijfsleven probeert op de financiële markt te spelen verschillende strategieën financiering. De verschillen in de strategieën die worden geïmplementeerd, worden in de eerste plaats bepaald door de schaal van het bedrijf. Over het algemeen kan worden gesteld dat Russische bedrijven en corporaties de financiële strategieën, inclusief het beheer van de kapitaalstructuur, voldoende onder de knie hebben, maar dat de belangen van grote bedrijven zich na 2003 concentreerden op externe leningen, terwijl kleine en middelgrote bedrijven hun positie op de binnenlandse financiële markt behielden en versterkten.

De mechanismen voor het aantrekken van kapitaal door grote bedrijven verschillen van de mechanismen die beschikbaar zijn voor middelgrote en kleine bedrijven. Als vertegenwoordigers van de eersten hun financiële activa op internationale beurzen plaatsen en goedkope leningen krijgen van de grootste Europese en Amerikaanse banken, dan zijn kleine bedrijven tevreden met zeer dure leningen van binnenlandse banken. Het beeld dat naar voren komt is het volgende: vandaag de dag worden grote bedrijven en banken geconfronteerd met de liquiditeitscrisis die in de tweede helft van 2007 in de wereld begon, en zijn ze zich eindelijk bewust geworden van het toenemende financiële risico. Kennelijk zullen middelgrote en kleine bedrijven moeten boeten voor het onderschatten van het risico, en uiteindelijk zal de bevolking van Rusland de prijs moeten betalen. De voorwaarden voor langetermijnleningen op de binnenlandse financiële markt zijn strenger geworden: de kosten van leningen zijn, na een lange periode van daling, scherp gestegen en de volumes zijn afgenomen.

De waargenomen differentiatie van financiële strategieën, afhankelijk van de schaal van binnenlandse bedrijfsentiteiten, houdt verband met de mate van invloed van factoren daarop externe omgeving. Hoe beter een bedrijf bestand is tegen de invloed van externe factoren, des te onafhankelijker het is in het beheer van zijn kapitaalstructuur. Laten we daarom om te beginnen bepalen welke factoren van de externe en interne omgeving het binnenlandse bedrijfsleven kan gebruiken (en gebruikt) om het effect en de kracht van financiële hefboomwerking te vergroten.

3.1 Controleerbare factoren

De EFR is positief als het financiële hefboomverschil positief is en het rendement op activa van de onderneming hoger is dan de kosten van vreemd vermogen. Het bedrijf kan de waarde van het verschil beïnvloeden, maar op een beperkte manier: enerzijds door de productie-efficiëntie (schaalvoordelen) te vergroten, en anderzijds door toegang te krijgen tot bronnen van goedkoop geleend kapitaal. Het financiële hefboomverschil is een belangrijke informatie-impuls, niet alleen voor het bedrijfsleven, maar ook voor potentiële crediteuren, omdat u hiermee het risico kunt bepalen van het verstrekken van nieuwe leningen aan het bedrijf. Hoe groter het verschil, hoe lager het risico voor de kredietverstrekker en omgekeerd. Een hoge hefboomwerking betekent een aanzienlijk risico voor zowel de kredietnemer als de kredietverstrekker.

De omvang van de impact van financiële leverage geeft vrij nauwkeurig de mate van financieel risico weer die aan het bedrijf verbonden is. Hoe groter het aandeel van de kosten in de belastbare winst (vóór het betalen van rente op het aflossen van vreemd kapitaal), hoe groter de impact van de financiële hefboomwerking en hoe groter het risico dat de lening niet wordt terugbetaald.

Het financiële risico dat wordt gegenereerd door financiële hefboomwerking bestaat uit het risico dat het rendement op activa van de onderneming onder de kosten van het geleend kapitaal daalt (het verschil wordt negatief) en het risico dat een dergelijke hefboomwerking wordt bereikt wanneer de onderneming niet langer in staat is om de geleende leningen af ​​te lossen. kapitaal (de kredietnemer blijft in gebreke).

Van de parameters die van invloed zijn op EFR en SVFR zullen we de parameters benadrukken die bedrijven tot op zekere hoogte kunnen beheersen, en de oncontroleerbare parameters die verband houden met externe factoren. De parameter rendement op activa kan als beheersbaar worden beschouwd, hoewel niet volledig, omdat de waarde ervan wordt bepaald door de kwalificaties van het management, het vermogen van managers om gunstige marktomstandigheden in het voordeel van het bedrijf te gebruiken, niet alleen bij de verkoop van producten, maar ook door het aantrekken van extern kapitaal. De gemiddelde kosten van vreemd kapitaal hebben ook betrekking op beheersbare factoren, zij het indirect: de prijs en andere parameters van de beschikbaarheid van leningen voor een bedrijf worden grotendeels bepaald door de kredietwaardigheid van een bedrijf, krediet geschiedenis, groeidynamiek, soms – schaal en branche-affiliatie. Ten slotte wordt de hefboomwerking van de financiële hefboomwerking, dat wil zeggen de verhouding tussen schulden en eigen vermogen (de structuur ervan), bepaald door het bedrijf zelf.

Een van de parameters van het effect van financiële hefboomwerking die niet door bedrijven worden gecontroleerd, is het tarief van de inkomstenbelasting.

Is het mogelijk om het EGF te verhogen door de gespecificeerde parameters te variëren? Is het vermogen om bijvoorbeeld het rendement op activa te beheren afhankelijk van de omvang van de activiteiten van een bedrijf?

Het is duidelijk dat de winstgevendheid van de activa van bedrijven die producten voor de export leveren, gezien de gunstige marktomstandigheden, niet altijd alleen het gevolg is van de invloed van het management. Tegenwoordig ontvangen en consumeren bedrijven die zich bezighouden met de winning van brandstof, energie en andere mineralen, de productie van cokes, aardolieproducten, de chemische, metallurgische productie en de productie van afgewerkte metaalproducten, of het verlenen van communicatiediensten, huur onder gunstige marktomstandigheden. Bijna alle bedrijven in deze activiteitengebieden worden vertegenwoordigd door grote en grote bedrijven, vaak met aanzienlijke overheidsparticipatie.

De uiterst gunstige marktomstandigheden op de wereldmarkten dragen bij aan het vergroten van de winstgevendheid van exporterende bedrijven, niet alleen bij het verkopen van producten, maar ook bij het aantrekken van goedkoop kapitaal op externe financiële markten. Tot voor kort hadden deze bedrijven toegang tot externe langetermijnleningen tegen een tarief van 6 tot 7%, terwijl bij Russische banken de kosten van leningen 2 tot 2,5 keer hoger zijn. Het was voor de grootste Russische bedrijven vaak eenvoudigweg moeilijk om leningen te weigeren, omdat ze hen, zou je kunnen zeggen, op een presenteerblaadje werden gepresenteerd: “Buitenlanders renden letterlijk achter Russische banken aan, voornamelijk met staatskapitaal, door hen geld aan te bieden... Er is veel gratis geld, en Rusland blijft een aantrekkelijk land voor investeringen – een solide positieve handelsbalans, begrotingsoverschot, enorme reserves, niet te hoge inflatie”1

Ten slotte zijn de mogelijkheden van de grootste bedrijven om hun kapitaalstructuur te beheren maximaal, aangezien gunstige marktomstandigheden en goedkoop geleend kapitaal enige tijd niet alleen het financiële, maar ook het algemene marktrisico voor hen aanzienlijk hebben verminderd.

3.2 Bedrijfsgrootte is belangrijk

Grote Russische bedrijven hebben al het vermogen verloren om leningen te herfinancieren en nieuwe buitenlandse schulden te vergroten. In dit opzicht is er sprake van een aanzienlijke toename van het aantal en de omvang van fusies en overnames in de financiële sector.

Maar laten we terugkeren naar het berekenen van het effect van financiële leverage: de laatste van de hierboven genoemde parameters die het effect en de sterkte van de impact van financiële leverage bepalen, is de inkomstenbelasting – een factor die niet door het bedrijfsleven wordt gecontroleerd. Het “werkt” in het voordeel van binnenlandse bedrijven, omdat, zoals de formule laat zien, hoe hoger het belastingtarief, hoe kleiner het effect van financiële hefboomwerking. Rusland kan bogen op een van de laagste inkomstenbelastingen ter wereld, met een tarief van 24%. Nu ze toegang hadden gekregen tot goedkope westerse leningen, hebben de binnenlandse grote bedrijven ook op dit gebied ‘de room afgeroomd’.

Welnu, middelgrote en kleine bedrijven, die onwillekeurig trouw bleven aan de binnenlandse financiële markt, werden gedwongen tevreden te zijn met de bronnen die deze markt bood. Toegegeven moet worden dat de stroom van ‘heet’ westers geld dat op de Russische markt terechtkwam, heeft bijgedragen aan een geleidelijke daling van de kosten van binnenlandse leningen voor bedrijven. De marges van de banken, die hun maximum bereikten in 2004, toen de grootste banken toegang kregen tot de externe kapitaalmarkt, daalden geleidelijk, als gevolg daarvan daalde de prijs van leningen op de binnenlandse markt aanzienlijk. Het was tijdens die periode dat de omvang van de hypotheekleningen aan de bevolking groeide. woningbouw. Omdat ze goedkoper waren geworden, hoewel nog steeds duur in vergelijking met westerse, werden binnenlandse leningen nog steeds gebruikt en werkten ze voor Rusland.

Middelgrote onderneming nieuwe manieren gezocht en gevonden om vreemd vermogen goedkoper te maken. Zo is de omvang van het lenen via de uitgifte van bedrijfsobligaties door middelgrote bedrijven sinds 2003 merkbaar toegenomen. Bovendien werden obligaties vaak via particuliere inschrijving geplaatst, wat, zoals bekend, de kosten voor de uitgifte van de emittent aanzienlijk verlaagt. De gesloten methode voor het plaatsen van obligaties, die wordt toegepast met een relatief kleine (maar voldoende voor middelgrote bedrijven) schaal van uitgifte, biedt de emittent niet alleen kapitaal, maar ook een goede kredietgeschiedenis voor toekomstige mogelijke beursintroducties. en aan de andere kant stelt het land in staat geleend kapitaal te verkrijgen tegen lagere kosten dan bij bankieren.

Waarom accepteren deelnemers aan gesloten abonnementen lage rendementen? Feit is dat bij een gesloten inschrijving degenen betrokken zijn die geïnteresseerd zijn in de implementatie van het geïnvesteerde project - leveranciers van apparatuur, grondstoffen, kopers van producten, lokale overheden, voor wie de opkomst van nieuwe banen en de investeringsaantrekkelijkheid van hun stad of regio van groot belang zijn. belangrijk. Uiteindelijk ontvangen deelnemers aan een abonnement naast winstgevendheid nog andere voordelen: leveranciers van grondstoffen – een betrouwbare afzetmarkt, kopers – een betrouwbare leverancier, en lokale overheden – nieuwe banen, hogere belastinginkomsten, etc.

Voor kleine bedrijven zijn dergelijke bronnen van vreemd vermogen vrijwel niet beschikbaar. De bedrijven die niet waren opgenomen in overheidsprogramma's ter ondersteuning van kleine bedrijven en die via hen geen toegang kregen tot goedkope leningen, moesten dure bankleningen aantrekken, op zoek gaan naar partners met kapitaal, ze tot mede-eigenaars maken, hun onafhankelijkheid verliezen of de handen ineen slaan. schaduwen en ontwikkelen door het verminderen van belastingen en betalingen buiten de begroting.

Heeft (en in welke mate) financieel risico invloed op de vorming van financiële strategieën van entiteiten van verschillende omvang? Russische zaken? Het minimale financiële risico onder gunstige marktomstandigheden werd gedragen door de grootste bedrijven die grondstoffen en producten met een lage waarde exporteerden en toegang kregen tot goedkope westerse schuldenmarkten. Maar kleine en middelgrote bedrijven die op de binnenlandse, duurdere markt leenden, liepen ook hogere financiële risico's.

Dezelfde situatie wordt waargenomen met betrekking tot binnenlandse banken, die geen toegang konden krijgen tot goedkope westerse leningen. Omdat de rente op interbancaire leningen weliswaar daalde, maar in mindere mate daalde dan die voor banken uit de eerste (6-7%) en tweede cirkel (7-8%), moesten middelgrote en kleine binnenlandse banken genoegen nemen met een lagere marge. vastgesteld op 8-8%. Onder invloed van de liquiditeitscrisis stegen de tarieven op interbancaire leningen eind 2007 opnieuw met 1,5 à 2%, minder voor de eerste cirkelbanken en meer voor de derde cirkel.

Niet minder belangrijk voor binnenlandse bedrijfsentiteiten zijn andere interne factoren die verschillende gevolgen hebben voor de financiële strategieën. Zonder hier in detail op in te gaan, zullen we ze toch opsommen:

* het niveau van het vereiste rendement en de winstgevendheid (“de eetlust” van bedrijven is niet hetzelfde; dienovereenkomstig verschillen hun financiële strategieën en risico’s);

* kostenstructuur (het niveau van de operationele hefboomwerking hangt samen met de sector en hangt af van de kapitaalintensiteit van de gebruikte technologieën);

* branche-affiliatie van het bedrijf, de organisatorische en juridische vorm, fase van de levenscyclus, leeftijd, plaats op de markt, enz.

Omdat in een open economie, en de Russische economie zijn normen nadert, de impact van de externe omgeving op de activiteiten van het bedrijf groot is, kan worden aangenomen dat externe factoren het effect van financiële hefboomwerking in een breder scala van richtingen beïnvloeden dan interne factoren. , en daarom kan hun invloed groot zijn. Buiten het bedrijfsleven spelen factoren mee zoals de dynamiek van de bankmarges, de gemiddelde marktkosten van bankleningen en niet-bancaire bronnen voor het bedrijfsleven.

Rekening houdend met de veranderingen in de externe omgeving die door het overheidsbeleid worden geïntroduceerd verschillende gebieden economie, zullen we de lijst uitbreiden van overwogen interne en externe factoren die van invloed zijn op het effect van financiële hefboomwerking en de kracht van de impact ervan. Laten we ons concentreren op de externe omgevingsfactoren die worden gereguleerd door de markt en de staat.

3.3 Structuur van externe factoren die het effect van financiële leverage beïnvloeden

We zullen veranderingen in de impact van externe factoren op het financiële gedrag van een bedrijf beschouwen die een toename of afname van het effect van financiële leverage veroorzaken. publiek beleid en marktomstandigheden die zich op de wereldmarkten voordoen. De impact van de marktomstandigheden op de wereldmarkten voor grondstoffen, metalen en andere producten met een lage waarde, en op de financiële markten eind 2007, is al grotendeels besproken. Laten we hieraan alleen toevoegen dat de instabiliteit van de wisselkoersen van de roebel en de belangrijkste valuta die voor internationale betalingen worden gebruikt ook het financiële gedrag merkbaar verandert Russische bedrijven en banken, vooral die met toegang tot buitenlandse markten.

Geldrente en rentetarieven

Het bijzondere van de huidige situatie is dat de wisselkoers van de Amerikaanse dollar, nog steeds de belangrijkste valuta voor internationale betalingen, de afgelopen twee jaar is gedaald ten opzichte van de roebel en een aantal andere nationale valuta, maar vooral ten opzichte van de de euro. Hoewel de wisselkoers van de roebel ten opzichte van de Europese munt is gedaald, is het tempo van deze daling de afgelopen drie tot vier jaar afgenomen, wat ertoe dwingt grote exporteurs, inclusief Russische, stappen bij betalingen over op euro's.

Zoals bekend is de wisselkoersafhankelijkheid nationale valuta Het inflatiepercentage is vooral hoog in landen met een groot volume aan internationale uitwisseling van goederen, diensten en kapitaal, en het verband tussen de dynamiek van valuta's en het relatieve inflatiepercentage komt het duidelijkst tot uiting bij het berekenen van de wisselkoers op basis van de export. prijzen. In dit opzicht bevinden zowel Rusland als de Verenigde Staten zich in ongeveer gelijke posities, met als enige uitzondering deze Russische export olie en gas gaat gepaard met een langdurige en hoge stijging van de wereldprijzen voor deze producten, wat een positief effect heeft op de Russische betalingsbalans, en de Verenigde Staten hebben, in de context van een kostbare en mislukte militaire operatie in het Midden-Oosten, een tekort op de betalingsbalans.

Net als andere exporterende landen gebruikt Rusland een breed arsenaal aan middelen om de internationale kredietrelaties te reguleren – dit zijn belasting- en douanevoordelen, overheidsgaranties en gesubsidieerde rentetarieven, subsidies en leningen. Echter in grotere mate Russische staat ondersteunt grote bedrijven en banken, die in de regel een aanzienlijke staatsparticipatie hebben, dat wil zeggen zichzelf. Maar middelgrote en kleine bedrijven profiteren weinig van de stroom aan voordelen die naar grote bedrijven stromen. Integendeel, leningen voor de aankoop van geïmporteerde apparatuur worden verstrekt aan kleine en middelgrote bedrijven die niet zijn opgenomen in steunprogramma's voor kleine bedrijven, onder aanzienlijk strengere voorwaarden dan aan grote bedrijven.

Op wisselkoers en de bewegingsrichting van het wereldkapitaal wordt ook beïnvloed door het verschil in rentetarieven verschillende landen. Het verhogen van de rente stimuleert de instroom van buitenlands kapitaal in het land en vice versa, en de beweging van speculatief, ‘hot’ geld vergroot de instabiliteit van de betalingsbalansen. Maar het is onwaarschijnlijk dat renteregulering productief zal zijn vanwege de noodzaak om de liquiditeit onder controle te houden, wat betekent dat het de economische groei kan belemmeren. Tegelijkertijd verlaagde de Centrale Bank het tarief van de bijdragen aan het Mandatory Reserve Fund voor roebeldeposito's. Deze maatregel wordt gerechtvaardigd door het feit dat de verplichte reservenormen in Europa lager zijn Russische banken bevinden zich in ongelijke omstandigheden.

Conclusie

Over het algemeen kunnen we uit het bovenstaande de volgende conclusies trekken.

1. Factoren buiten en binnen het bedrijfsleven beïnvloeden het effect van financiële leverage en de sterkte van de impact ervan, en dit heeft een verschillende impact op het financiële gedrag van binnenlandse bedrijven en banken van verschillende groottes.

2. Externe factoren die verband houden met de regulering door de overheid van bepaalde gebieden van bedrijfsactiviteit (belastingen, dynamiek van de kosten van bankleningen, overheidsfinanciering van programma’s ter ondersteuning van het bedrijfsleven, enz.), evenals met de impact van de markt (rendement op obligaties en aandelen, prijsdynamiek op de wereldmarkt, wisselkoersdynamiek, valuta's, enz.), hebben een grotere impact op het effect van financiële hefboomwerking sterke invloed dan interne factoren die door het bedrijf zelf worden gecontroleerd.

3. Uit een beoordeling van de mate van invloed van externe factoren, vooral overheidsregulering, op het financiële gedrag van bedrijfsentiteiten van verschillende omvang blijkt dat deze in de eerste plaats gericht is op het ondersteunen van banken en grote bedrijven, soms ten koste van de belangen van middelgrote en kleine bedrijven.

4. Een kenmerk van grote Russische bedrijven die maximaal gebruik maken van het effect van financiële hefboomwerking in hun financiële strategieën is de aanzienlijke deelname van de staat in deze grootste bedrijven en banken. Voor laatstgenoemde is overheidsregulering dus niet absoluut externe factor.

5. Alleen bedrijven waaraan de staat niet deelneemt, dat wil zeggen middelgrote en kleine bedrijven, zijn daadwerkelijk betrokken bij het beheer van de kapitaalstructuur in een veranderende externe omgeving en vanwege hun capaciteiten. De staat doet dit voor grote bedrijven en creëert daarvoor een meestbegunstigingsbehandeling.

6. Het beheer van de kapitaalstructuur en de vorming van geschikte financiële strategieën door kleine en middelgrote bedrijven duwt hen buiten het wettelijke kader, aangezien de Russische financiële markt vandaag de dag is opgebouwd en gereguleerd om de belangen van grote bedrijven met staatsdeelname te behartigen.

7. Mondiale crisis De liquiditeit, waarbij de Russische economie ook betrokken is via grootschalige leningen van grote bedrijven op de externe financiële markt, kan verder verzwakken financiële mogelijkheden middelgrote en kleine bedrijven en leiden tot massale faillissementen van ondernemingen in deze categorieën, terwijl grote bedrijven door de staat beschermd zullen worden.

Samenvattend moet worden opgemerkt dat aan een begrip als crediteuren geen eenduidige beoordeling kan worden gegeven. Geleend geld is noodzakelijk voor de ontwikkeling van een onderneming. Slecht beheer kan echter leiden tot een toename van de schulden en het onvermogen om schulden af ​​te betalen. Aan de andere kant kunt u met bekwaam beheer met behulp van geleend geld uw eigen vermogen sparen en vergroten. Daarom kan het lenen van geld zowel voordeel als schade met zich meebrengen.

Bibliografie

1. Galitskaya S.V. Financieel management. De financiële analyse. Bedrijfsfinanciering: leerboek. toelage / S.V. Galitskaja. - M.: Eksmo, 2008. - 651 d. - (Hoger economisch onderwijs)

2. Rumyantseva E.E. Financieel management: leerboek / E.E. Roemjantseva. - M.: RAGS, 2009. - 304 p.

3. Financieel beheer [Elektronische hulpbron]: elektronisch. leerboek / EEN. Gavrilova [en anderen]. - M.: KnoRus, 2009. - 1 p.

4. Financieel management: leerboek. handleiding voor universiteiten / A.N. Gavrilova [en anderen]. - 5e druk, gewist. - M.: KnoRus, 2009. - 432 d.

5. Financieel beheer: leerboek. handleiding voor universiteiten / A.N. Gavrilova [en anderen]. - 5e druk, gewist. - M.: KnoRus, 2008. - 432 d.

6. Galitskaya S.V. Financieel management. De financiële analyse. Bedrijfsfinanciering: leerboek. toelage / S.V. Galitskaja. - M.: Eksmo, 2009. - 651 d. - (Hoger economisch onderwijs)

7. Surovtsev M.E. Financieel beheer: workshop; leerboek toelage / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 p. - (Hoger economisch onderwijs)

8. Nikitina N.V. Financieel management: leerboek. vergoeding / N.V. Nikitina. - M.: KnoRus, 2009. - 336 p.

9. Savitskaya G.V. Analyse van de economische activiteit van een onderneming: leerboek / G.V. Savitskaja. - 5e druk, herzien. en extra - M.: INFRA-M, 2009. - 536 d. - ( Hoger onderwijs)

10. Kozenkova T. Modellen en vormen van het organiseren van financieel beheer / T. Kozenkova, Yu. - 2009. - Nr. 25. - S.

11. Cheremisina T.P. De kracht van financiële hefboomwerking in het moderne Rusland / T.P. Cheremisine // IVF. - 2008. - Nr. 5. - P. 27-41.

Bijles

Hulp nodig bij het bestuderen van een onderwerp?

Onze specialisten adviseren of geven bijles over onderwerpen die u interesseren.
Dien uw aanvraag in door het onderwerp nu aan te geven om meer te weten te komen over de mogelijkheid om een ​​consultatie te verkrijgen.

De financiële hefboomratio (financiële hefboomwerking) geeft een idee van de werkelijke verhouding tussen eigen vermogen en vreemd vermogen in een onderneming. Op basis van gegevens over de financiële hefboomratio kan men de stabiliteit van een economische entiteit en haar winstgevendheidsniveau beoordelen.

Wat betekent financiële hefboomwerking?

De financiële hefboomratio wordt vaak financiële hefboomwerking genoemd, die het winstniveau van een organisatie kan beïnvloeden door de verhouding tussen eigen vermogen en geleend geld te veranderen. Het wordt gebruikt in het onderwerpanalyseproces economische betrekkingen om het niveau van zijn financiële stabiliteit op de lange termijn te bepalen.

De waarden van de financiële hefboomratio helpen bedrijfsanalisten bijkomend potentieel voor winstgevendheidsgroei te identificeren, de mate van mogelijke risico's te beoordelen en de afhankelijkheid van het winstniveau van externe en interne factoren te bepalen. Met behulp van financiële hefboomwerking is het mogelijk om de nettowinst van de organisatie te beïnvloeden door financiële verplichtingen te beheren, en ontstaat er ook een duidelijk beeld van de haalbaarheid van het gebruik van kredietfondsen.

Soorten financiële hefboomwerking

Op basis van de efficiëntie van het gebruik worden verschillende soorten financiële hefboomwerking onderscheiden:

1. Positief. Wordt gevormd wanneer het voordeel uit het lenen groter is dan de vergoeding (rente) voor het gebruik van de lening.
2. Negatief. Dit is typerend voor een situatie waarin activa die via een lening zijn verworven, niet worden terugbetaald en de winst afwezig is of lager is dan de beursgenoteerde rente.
3. Neutrale. Financiële hefboomwerking, waarbij de inkomsten uit beleggingen gelijk zijn aan de kosten voor het verkrijgen van geleend geld.

Formules voor financiële hefboomwerking

De financiële hefboomratio is de verhouding tussen het vreemd vermogen en het eigen vermogen. De berekeningsformule is als volgt:

FL = ZK / SK,

waarbij: FL de financiële hefboomratio is;

ZK - vreemd vermogen (lange en korte termijn);

SK - eigen vermogen.

Deze formule weerspiegelt ook de financiële risico's van de onderneming. De optimale waarde van de coëfficiënt varieert van 0,5-0,8. Met dergelijke indicatoren is het mogelijk om de winst te maximaliseren met minimale risico's.

Voor sommige organisaties (handel, bankwezen) is een hogere waarde acceptabel, mits zij een gegarandeerde cashflow hebben.

Meestal gebruiken ze bij het bepalen van het niveau van de coëfficiëntwaarde niet de boekwaarde (boekhoudkundige) waarde van het eigen vermogen, maar de marktwaarde. De in dit geval verkregen indicatoren zullen de huidige situatie het meest nauwkeurig weergeven.

Meer gedetailleerde versie De formule voor de financiële hefboomratio is als volgt:

FL = (ZK / SA) / (IR / SA) / (OA / IR) / (OK / OA) × (OK / SK),

waarbij: ZK – vreemd vermogen;

SA is het bedrag aan activa;

IC - geïnvesteerd kapitaal;

OA - vlottende activa;

OK - werkkapitaal;

SK - eigen vermogen.

De verhouding tussen indicatoren tussen haakjes heeft de volgende kenmerken:

• (ZK / SA) - coëfficiënt van financiële afhankelijkheid. Hoe lager de verhouding tussen schulden en totale activa, hoe stabieler het bedrijf financieel is.
• (IK / SA) is een coëfficiënt die de financiële onafhankelijkheid op de lange termijn bepaalt. Hoe hoger de indicator, hoe stabieler de organisatie.
• (OA / IR) is de IR-manoeuvreerbaarheidscoëfficiënt. Het verdient de voorkeur om een ​​lagere waarde te hebben, die bepalend is voor de financiële stabiliteit.
• (OK / OA) - werkkapitaalratio. Hoge indicatoren kenmerken de grotere betrouwbaarheid van het bedrijf.
• (OK / SK) - manoeuvreerbaarheidscoëfficiënt van de SK. De financiële stabiliteit neemt toe naarmate de ratio afneemt.

voorbeeld 1

Het bedrijf aan het begin van het jaar heeft de volgende indicatoren:

• ZK - 101 miljoen roebel;
• SA - 265 miljoen roebel;
• OK - 199 miljoen roebel;
• OA - 215 miljoen roebel;
• SK - 115 miljoen roebel;
• IC - 118 miljoen roebel.

Laten we de financiële hefboomratio berekenen:

FL = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.

Of FL = ZK / SK = 101 / 115 = 0,878.

De omstandigheden die de winstgevendheid van het investeringskapitaal (eigen vermogen) kenmerken, worden sterk beïnvloed door de hoeveelheid geleend geld. Het rendement op het eigen vermogen (eigen vermogen) wordt bepaald door de formule:

RSK = PE / SK,

PE - nettowinst;

Voor een gedetailleerde analyse van de financiële hefboomratio en de redenen voor de veranderingen ervan, moet u rekening houden met alle vijf de indicatoren die zijn opgenomen in de overwogen formule voor de berekening ervan. Als gevolg hiervan zullen de bronnen waardoor de financiële hefboomindicator is gestegen of gedaald duidelijk zijn.

Financiële hefboomwerking

Vergelijking van indicatoren van de financiële leverage ratio en winstgevendheid als gevolg van het gebruik van eigen vermogen (equity capital) wordt het effect van financiële leverage genoemd. Hierdoor kunt u een idee krijgen van hoe de winstgevendheid van een verzekeringsmaatschappij afhangt van de hoogte van het geleende geld. Het verschil tussen de kosten van het rendement op activa en de mate van ontvangst van geld van buitenaf (dat wil zeggen geleend geld) wordt bepaald.

• VA - bruto inkomen of winst vóór belastingen en renteoverdracht;
• PSP is de winst vóór belastingen, verminderd met het rentebedrag op leningen.

De VD-indicator wordt als volgt berekend:

VD = C × O - I × O - PR,

waarbij: C de gemiddelde prijs van vervaardigde producten is;

O - uitgangsvolume;

I - kosten per 1 eenheid goederen;

PR - vaste productiekosten.

Het effect van financiële hefboomwerking (EFL) wordt beschouwd als de verhouding tussen winstindicatoren vóór en na rentebetalingen, dat wil zeggen:

EFL = VD / PSP.

Meer gedetailleerd wordt EFL berekend op basis van de volgende waarden:

EFL = (RA - CZK) × (1 - SNP / 100) × ZK / SK,

waarbij: RA – rendement op activa (gemeten als een percentage exclusief belastingen en rente op de te betalen lening);

CZK zijn de kosten van geleend geld, uitgedrukt als een percentage;

SNP is het huidige inkomstenbelastingtarief;

ZK - vreemd vermogen;

SK - eigen vermogen.

Het rendement op activa (RA) als percentage is op zijn beurt gelijk aan:

RA = VD / (SC + ZK) × 100%.

Voorbeeld 2

Laten we het effect van financiële hefboomwerking berekenen met behulp van de volgende gegevens:

• VD = 202 miljoen roebel;
• SK = 122 miljoen roebel;
• ZK = 94 miljoen roebel;
• CZK = 14%;
• SNP = 20%.

Gebruik van de formule EFL = EFL = (RA - CZK)× (1 - SNP / 100)× ZK / SK, we krijgen het volgende resultaat:

EFL = (202 / (122 + 94)× 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.

Voorbeeld 3

Als er onder dezelfde omstandigheden een toename van het geleende geld met 20% is (tot 112,8 miljoen roebel), dan is de EFL-indicator gelijk aan:

EFL = (202 / (122 + 112,8)× 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.

Door het niveau van de geleende middelen te verhogen is het dus mogelijk om een ​​hogere EFL-ratio te bereiken, dat wil zeggen om het rendement op het eigen vermogen te verhogen door geleende middelen aan te trekken. Tegelijkertijd voert elke onderneming haar eigen beoordeling uit van de financiële risico's die gepaard gaan met moeilijkheden bij het terugbetalen van leningverplichtingen.

Indicatoren die het rendement op eigen vermogen kenmerken, worden ook beïnvloed door factoren die geleend geld aantrekken. De formule voor het bepalen van het rendement op eigen vermogen is:

RSK = PE / SK,

waarbij: RSC het rendement op eigen vermogen is;

PE - nettowinst;

SK is het bedrag aan eigen vermogen.

Voorbeeld 4

De balanswinst van de organisatie bedroeg 18 miljoen roebel. Het huidige tarief van de inkomstenbelasting is 20%, de omvang van de verzekeringsmaatschappij is 22 miljoen roebel, de lening (aangetrokken) is 15 miljoen roebel, het rentebedrag op de lening is 14% (2,1 miljoen roebel). Wat is de winstgevendheid van een verzekeringsmaatschappij met en zonder geleend geld?

Oplossing 1 . De nettowinst (NP) is gelijk aan de som van de boekwinst minus de kosten van geleend geld (rente gelijk aan 2,1 miljoen roebel) en inkomstenbelasting over het resterende bedrag: (18 - 2,1)× 20% = 3,18 miljoen roebel.

PE = 18 - 2,1 - 3,18 = 12,72 miljoen roebel.

De winstgevendheid van de verzekeringsmaatschappij zal in dit geval zijn volgende waarde: 12,72 / 22 × 100% = 57,8%.

Oplossing 2. Dezelfde indicator zonder geld van buitenaf aan te trekken zal gelijk zijn aan 14,4 / 22 = 65,5%, waarbij:

PE = 18 - (18× 0,2) = 14,4 miljoen roebel.

Resultaten

Door gegevens van indicatoren van de financiële hefboomratio en het effect van financiële hefboomwerking te analyseren, is een effectiever ondernemingsmanagement mogelijk, gebaseerd op het aantrekken van een voldoende hoeveelheid geleend geld, zonder verder te gaan dan voorwaardelijke financiële risico's. De formules en voorbeelden in ons artikel helpen u bij het berekenen van de indicatoren.